第三季度美股好於預期的財報季以及隨後股市的反彈，打了華爾街的策略師們巴掌。從摩根士丹利策略師Michael Wilson等知名空頭到摩根大通的頑固多頭，大多數分析師在財報季到來時觀點均是一致的，即預計炙熱的通脹、美元走強和衰退的逼近將對利潤造成嚴重破壞。
但儘管美國企業公佈了自2020年第一季度以來最疲弱的利潤，由於最糟糕的情況已經Price in，市場預期降至低點，所以疲軟的業績對股市來說並不重要。在美國通脹終於冷卻的跡像等消息的推動下，標普500指數從10月中旬的低點上漲了近11%。一些全球指數現在甚至處於牛市區域。
資料來源：Bloomberg
但沒有多少人預見到這一點。 10月初接受MLIV Pulse調查的投資者預計，標普500指數將在本季度進一步下跌。貝萊德策略師和花旗策略師也都對美股將如何應對不斷惡化的利潤持謹慎態度。大摩的長期空頭Michael Wilson表示，季度業績表現不佳可能引發股市下跌。但他此後改變了觀點，現在預計到年底將出現上漲。
資料來源：Bloomberg
富國銀行策略師是少數預測美股將走高的人之一。他在10月12日的一份報告中寫道，在被下修的預期使一些股票被重新定價後，預計隨著度過本季節，股市反應將有所改善。
在歐洲，高盛策略師認為，在歐元走軟的幫助下，利潤「可能會比勢頭所顯示的更強勁」。歐洲的盈利表現確實優於美國，斯托克600指數從9月的低點上漲了約12%，而德國DAX指數進入了牛市。策略師們對明年利潤將如何表現的看法更有分歧。摩根大通團隊預測，比典型情況更溫和的利潤衰退將在2023年支撐股市；但摩根士丹利的策略師表示，美國股市可能會下跌高達24%，以充分反映盈利風險。
牛牛在詳讀MS的報告後，總結對2023年的展望如下：
1. 2022年基調：刺激/財政政策自寬鬆逆轉，中國清零開開關關房地產崩盤，俄國烏克蘭打沒完，預估2023年全球經濟成長1.8%，美國相對穩健、歐洲衰退、中國重啟路不平。
2. 美國應該可以跟經濟衰退擦身而過，核心消費者個人支出通膨自5%到2023年底降至3%，失業率略增加1/2 pp。另外2023年不會降息，會再升息125bps，利率高點落在5~5.25%。
3. 核心通膨如何在失業率僅微幅上揚下快速下滑：疫後勞動市場過熱並不是在過度就業而是持續不斷的職缺開出推升；供給面正常化降低通膨，房租市場也還有很大下滑空間。
4. 歐洲與英國應會進入經濟衰退，主要是實質所得受能源價格飆漲衝擊，但影響會慢慢降低，因為歐洲已經在不衝擊經濟活動下減少俄國天然氣進口，並且如美國一樣疫後重啟有望推升經濟，估計ECB升息將在5月到高峰3%。
5. 中國1H23經濟成長緩慢，4月解禁後初期受確診數增加影響可能又會引發緊張情緒，但2H23有望受惠重啟經濟加速成長，報告對中國長期仍抱持謹慎(cautious)看法，不動產市場走大空頭以及經濟成長變慢(反映地緣政治與生產力下滑)。
6. 中/東歐與一些拉美央行都比先進國家更早升息，雖然經濟尚未看到明顯軟著陸但經濟活動穩健且某些國家通膨已經下滑，尤其是巴西；中/東歐央行目前左右為難，因原物料占比、高通膨以及持續貨幣政策緊縮。
資料來源：Bloomberg；Michael Wilson預計，2023年底美國股市將跟當前水平基本持平，不過期間過程會很坎坷。
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