2022年因高通膨及戰爭造成全球性的景氣下滑影響，幾乎所有的專家媒體都認為2023年經濟衰退是無可避免的，但就在一片看衰聲中，股市卻反而逆向大漲。從一月開始到現在，短短的一個月左右，道瓊從33000漲到34000漲幅約3%，那斯達克從10400漲到12200漲幅約17%，而台股則是從14100漲到春節前的14900，年後短短一周內更漲到15500，總計漲幅近10%。
這樣的情況讓不少年前擔憂經濟衰退而賣股的人感到扼腕，但有經驗的投資人就知道短期股市表現和經濟表現沒有太大的關聯，投資經典《一個投機者的告白》中以男子和狗散步比喻經濟與股市我覺得便很符合最近的情況，當大家以為狗要乖乖跟著男子一起往下走，狗卻因為某些因素往上暴衝了。
貨幣+心理=趨勢
既然無法用經濟來判定股市趨勢，那影響趨勢的關鍵因素是什麼呢？相信大家一定也知道另一個托斯柯蘭尼廣為人知的公式：貨幣+心理=趨勢。公式看起來簡單易懂，但真正應用起來似乎卻沒這麼單純，譬如這個公式的趨勢是短期、中期或長期呢？貨幣及心理的狀況要如何判斷呢？有沒有量化的指標可以評估呢？
其實貨幣+心裡=趨勢這個公式算是一個概論，如果要更細分短、中、長不同時期影響股市的關鍵因素，在《一個投機者的告白-金錢遊戲》書中就有統整出來，我直接列出如下：
- 影響股市短期趨勢的關鍵因素：市場心理
- 影響股市中期趨勢的關鍵因素：利率(資金流向)
- 影響股市長期趨勢的關鍵因素：產業經濟成長率
台股短期趨勢分析
股市投資人的心理狀態決定了中短期的股市走勢，也就是說，股市的中短期表現，要看股票是掌握在資金充裕且固執的投資人手中，還是在猶豫、容易驚惶失措的投資人手中。— 科斯托蘭尼，《一個投機者的告白之證券心理學》
影響股市短期趨勢的關鍵因素是市場心理，而我認為評估市場心理的指標可以用融資餘額、三大法人買賣超及小台指散戶多空指標。
1.融資餘額
下圖可以看到，2023年一月初到現在，大盤上漲約1500點，但融資餘額不但沒有上升反而還下降，這表示在這段大盤上漲期間，股票從資金不足的猶豫投資人手中流入資金充足的固執投資人手中。
而目前融資餘額還未大幅上漲，就表示股票仍在固執投資人手中，猶豫投資人還不敢進場。
台股大盤及上市融資餘額
2.三大法人買賣超
從下圖可以看出，三大法人從一月份開始就持續的買超，而且金額頗大，16天中就有9天是買超百億以上，1/30年後第一天甚至就買超830億，總計三大法人一月份買了2300億，二月才過3天就買了360億，可以說這段期間這些大戶買了數量相當多的股票。
三大法人買賣超
3.小台指散戶多空比
小台指散戶多空比是衡量散戶在小台期貨指數作空或做多的比例，指標的原理跟用法可以google一下，很容易就找到。
下圖可以看到一月份散戶持續做空，年後開盤只有一天做多，之後還是轉為做空，這表示目前大多數散戶(猶豫的投資者)對於股市的看法還是持續看空，而當資金不足的散戶看空的時候，大盤其實是有很大的機率會持續走多的。
小台指散戶多空比
台股中期趨勢分析
中期來看，貨幣因素會比投資大眾的心態更具影響力，因為，如果有多餘資金在金融機構裡，最晚9到12個月之後，這些流動資金就有一部分會進入股票市場，雖然這時大多數投資人還是很悲觀，但第一波進場的資金會拉抬指數，讓指數上漲，上漲的行情就會讓投資大眾增加對投資股票的興趣，漸漸進場，繼而將心態轉向樂觀。—科斯托蘭尼，《一個投機者的告白之證券心理學》
1.台幣匯率
台灣資金流向第一個就是看匯率，從匯率來看11月-12月美元貶值幅度不小，而這個貶值效應就讓台股從13000漲到15000，年初美元又大貶，台幣從30.7升值到現在的29.7，這也是讓台股年初大漲的關鍵之一。
最近因通膨逐漸緩和，市場預測今年可能就會開始降息，因此美元開始走弱，但最近一次的FED會議指出升息循環仍未結束且今年降息機率不大，因此美元雖然看似走弱但也不排除會再度走強(廢話)。
台幣匯率
2.M1B年增率
另一個衡量資金的重要指標就是貨幣供給額M1B年增率。下圖看到2020年FED因應疫情釋出大量資金，大量外溢的資金讓台灣M1B年增率開始暴增，台股也從2020年展開了近兩年的大多頭。
2021年資金供給依然充沛，M1B整年年增率雖然還在雙位數，但走勢已經開始明顯的下滑，2022年FED開啟了升息循環跟縮表，準備收回之前大量印製的鈔票，台灣M1B年增率因此下滑到5%左右。
目前升息及縮表仍在進行式，可預見的M1B年增率進一步下降的可能性不低，如果後續沒有充沛的資金作為動能，股市要維持上漲的趨勢難度就很高了。
台灣M1B年增率
短期上漲趨勢仍在，中期上漲動能有隱憂
短期影響股市的關鍵因素是心理，看的就是哪種投資人的手上有股票，從三大法人買賣超可看出大戶買了不少且持續買進中，融資餘額仍在低點顯示了猶豫投資人還未進場(還在猶豫中)，散戶多空指標則說明了散戶依然持續看空，綜合這三點我認為雖然大盤漲了1000多點，在前面三項指標不變的情況下，股市短期應該還是持續上漲。
中期影響股市的關鍵因素則是資金，雖然現在匯率顯示美元走弱台幣走強，但是匯率的影響因素很多，未來走勢還是很難預測；相較於匯率，M1B年增率就是很明顯的下滑趨勢，這表示股市的資金供給是逐漸減少中，除非未來M1B年增率開始打底，否則台股中期要有強勁漲勢的難度不小。
