可轉債的基本知識及觀念_20230803_【籌碼篇】

前言～

在股市投資中，有一群資金雄厚、能夠影響股價的大投資者，大家通常稱他們為「主力大戶」。這些大戶的操作經常成為市場的風向標，所以如果我們能跟上他們的動作，對於提高投資回報會有很大幫助。

可轉債市場是一個很有趣的市場，主要也不是散戶們在參與的，因為光可轉債知識的學習上通常都是一知半解的，更不用說是要真實的進場去交易了，而在可轉債市場中如果仔細研究還是可以觀察到大戶們的動向，進而推敲其動機跟隨著進出，讓自己在未來價格的上漲中有所斬獲。

簡單來說，可轉債是一種既可以當作債券持有，也可以在股價上漲時轉換為股票的工具。如果股價超過了轉換價格，主力大戶通常會先透過「融券」或「借券」的方式將股票在市場中賣出，再把手中的可轉債轉換成股票後再償還融券或是借券，完成整個套利流程而從中獲利。而當我們發現市場上流通的可轉債餘額開始減少，特別是降到30%以下時，這通常意味著大戶們已經正在持續賣出他們的股票，低於該比例的話可能已經出脫大部分持股，我們在這個觀察的過程中也應該考慮跟著賣出，以免股價回跌時被套牢。

此外，參與可轉債的競拍也是了解大戶們想法的一個好方法。在競拍過程中，大戶們會根據對未來股價的預期來決定出多少錢。如果我們看到某些大戶出價很高，幾乎是不惜一切代價要買到，那麼他們可能對未來股價上漲非常有信心。

總結來說，通過觀察主力大戶在可轉債市場的行為，我們可以更好地掌握投資節奏，做出更明智的決策。對於一般投資者來說，學會跟隨這些大戶的步伐，不僅可以降低風險，還能穩步增加投資回報。以下就讓我們開始今天文章的分享內容吧！

【可轉債流通在外餘額】_看大戶有沒有出場最準的資料

1. 追蹤主力大戶有沒有出場跡象的最好方式。哪裡是高點永遠都只有控盤的主力大戶知道，當發行剩餘比率不斷減少，及意味者大戶開始套利出場，此時你就跟隨著他們的腳步陸續得出脫一些部位，因為沒人知道高點在哪裡，但每當股價創新高時，上漲的慣性就是高低點越墊越高，三到五天都會一直有新高點出現，而這一段時間就是該股票漲得最有效率的時候，而萬般的拉抬也就只為了這個機會的出貨，所以當行情好的時候你就要開始思考如何退場的問題，一定是邊漲邊出的，沒有辦法出在最高點，只能不斷的嘗試性賣出，當有一天突然爆量下跌，除非你很有經驗果斷的出場，否則你就會開始猶豫要不要出，因為高點沒出到，已經跌下來了，你就會不知道怎麼出，可能最後就是抱上又抱下了，可轉債其實看籌碼可以看的到主力大戶的動向的，當一檔股票有可轉債，股票一直漲，然後融券或借券餘額一直增加，那你就知道大戶開始出場了，那你就要有所警惕可以跟著開始出一些，然後配合流通在外餘額的數量減少更可以確定大戶的出場。
2. 如果一檔可轉債發行10億的規模，一張票面價值10萬，等於發行10,000張的可轉債，而這一萬張會流通在市場上交易，如果都握在大戶的手上，你就會發現買賣價格差很多根本就不好交易，因為流通在外的籌碼太少，都集中在大戶的手上就會有這樣的情況，當股價開始大幅超過轉換價格，可轉債有轉換的價值的時候，持有人就會開始想要出場獲利了結，因為大戶持有部位很多，所以不可能直接賣出可轉債現股，因為沒人接手那麼大的部位，所以主力大戶都是需要先放空鎖價差，之後再將可轉債申請轉換為股票，當一張可轉債被轉換成股票之後，可轉債就會減少1張，因為已經變成股票了就沒有可轉債的籌碼了，所以當你看到流通在外餘額10%，那就代表發行的10,000張已經有9,000張可轉債被轉換成股票了，也就是告訴你主力大戶大概九成都出場了，如果你看懂了，那當然也要跟著出場，不要等到最後卻白忙一場，記得寧可嘗試賣錯也不要都不賣，看上又看下，因為可轉債是有時間性的，所以每一次的拉抬都要很珍惜。

資料來源 : 集中保管結算所>資料查詢/統計>權益證券>上櫃混藏保管有價證券週餘額表，以下是券商每週整理的參考資料。

國內海外有價證券轉換情形查詢

你也可以自己到公開資訊站去查詢，輸入股票代號跟年月就可以查詢到那個月份已經有多少可轉債減少變成股票了。

【集保股東戶數】_看主力大戶籌碼的集中度，越集中籌碼越穩定

集保中心會每月會公告及保股東戶數，我會將發行張數/股東戶數，得知每人平均持有張數，當越少人持有是否就是集中在特定人身上，是否就比較會漲，但我後來的觀察得到的結論發現，其實並沒有相對的關係，反而是整體股票市場的行情好壞影響比較大，今年行情好，太多標的都漲過一輪，好的不好的都漲了，股東人數的多少也是一直在變化，所以要動態的追蹤也不太容易，所以我也沒有在這項資訊上著墨太多，只是讓大家知道還有這個可轉債的股東戶數的資訊而已。

資料來源 : 集中保管結算所>權益證券>可轉換公司債月分析表

【CB競拍得標公告與籌碼明細】_窺探主力大戶的心思最佳方式

1. 競拍的制度，價高者得，所以主力大戶要跟你一起參與競拍，公開標單，所有的得標價格跟數量清清楚楚，所以大戶的心態，寫很高一定要標到，或是寫很低不太想標，都可以窺探其一二，集中大量的價格也是他們取得股票的成本價格，所以當你知道這個價格的時候也可以當作未來股票上漲的目標價格，因為那個主力大戶的可轉債可以換1000張股票，成本在50元，現在股價在40元，如果你看好該股票的題材及未來，你也知道主力大戶的成本在哪，你介入現在的價格未來或許勝算也會比較高。
2. 只要競拍的可轉債我大都會去做一些研究，出價去參與競拍，主要是透過參與競拍去揣摩我跟主力大戶的想法的落差有多少，久而久之就會慢慢累積出一些經驗值，競拍很有趣，過去三年大大概由投標得標過十多檔標的，勝率還蠻高的，未來有機會再分享一些可轉債競拍的經驗及技巧。

資料來源 : 券商同業公會>承銷公告>競拍公告

以上的例子看到，誰會用4903萬的資金去參與投標，一看就知道這個標單很可疑:

1. 140.1的價格跟第二高價格差太遠，不合理，是寫錯還是有什麼消息?
2. 投標的張數太多，高達350張，金額高達4903.5萬，不合理。
3. 用高於轉換價40%的價格去投標，是誓在必得嗎?沒有知道消息的內行人會這樣做嗎?
4. 當時我研究的時候我就覺得很可疑，有以上的猜想。

事後的股價就告訴你答案了，原來......那個投標140的真的是太神準了~

【CBAS選擇權拆解統計】_主力大戶都是這樣玩的，善用槓桿撬起巨大的財富。

通常主力大戶很多是會支付利息將可轉債現股部位拆解成選擇權持有，用比較少的資金持有CBAS，跟原本的部位一樣，上漲時仍可享有原始部位的漲幅報酬，何樂而不為呢?

每個禮拜券商會提供前一個禮拜的CB資產交換選擇權熱門拆解標的排名，我們就可以看到主力大戶拆解了多少部位，用多少價格持有這些部位的。

【CBAS拆解日報表】_反走過必留下痕跡，只要經過拆解的都會成為公開資訊。

資料來源 : 櫃檯買賣中心>衍生商品>衍生性商品交易資訊儲存庫專區>交易資訊>資產交換選擇權端交易行情日報表

【CBAS拆解月報表】_當月每一檔可轉債經過拆解交易的統計數據

資料來源 : 櫃檯買賣中心>衍生商品>店頭衍生性商品>統計資料>月報表項目倒數第三項>資產交換選擇權端交易行情月報表

結論～

總結來說，有效地追蹤和理解主力大戶在可轉債市場的行為對於一般投資者來說至關重要。

主要的觀點包括：

1. 主力大戶的出場策略：主力大戶由於持有可轉債量大，他們通常不會一次性賣出所有部位，而是選擇分批次賣出。觀察這些分批賣出的動向對於識別市場「高點」和「低點」特別具有參考價值，幫助投資者避免在價格高點時進場。
2. 資訊透明度的重要性：投資者應積極利用公開的市場資料，如可轉債的流通餘額、主力大戶的持股變動等信息來指導自己的投資決策。這些資料提供了對市場情緒和趨勢的深入見解，是避免投資陷阱和捕捉投資機會的關鍵。
3. 險管理的重要性：隨著主力大戶逐步出場，市場的波動性和不確定性會增加。投資者應制定相應的風險管理策略，例如設置停損點，以保護投資資本免受重大損失。
4. 市場心理的理解：瞭解市場心理和主力大戶的行為模式可以顯著提高投資的成功率。當市場普遍看好某一股票時，主力可能會趁機出貨；相反，當市場恐慌時，主力可能會進場撿便宜。
5. 長期觀察與學習：持續觀察主力大戶的操作模式和市場反應，不僅可以增強投資者的市場敏感度，還能逐步培養出獨到的投資眼光和策略，從而在長期的投資路上穩健前行。
6. 綜合以上觀點，投資者應不斷學習和適應市場變化，靈活應對，以保護和增長自己的投資組合。透過對主力大戶行為的深入分析和理解，投資者可以更好地掌握市場節奏，從而在投資中取得更好的成績。