How? 如何投資可轉債?_20230723

前言～

在股票投資的世界裡，可轉債是一種具有吸引力且靈活的投資工具，它既提供了債券的安全性，又兼具股票的增值潛力。隨著市場的不斷發展，投資者對可轉債的需求也逐漸增加，尤其是在初級市場和次級市場的投資機會中，了解可轉債的操作流程和策略變得越來越重要。

初級市場：IPO機會與挑戰

在初級市場中，可轉債的發行通常通過詢價圈購和競價拍賣兩種方式進行。詢價圈購通常由主力大戶主導，普通散戶很難參與其中。然而，競價拍賣則為散戶提供了公平競爭的機會，使得他們有機會與大戶同場競價，獲得可轉債的部位。這一過程不僅考驗投資者對市場的敏感度，也考驗他們對價格區間的把握能力。

次級市場：靈活的交易與轉換

在次級市場中，可轉債交易的靈活性更加明顯。投資者不僅可以像交易股票一樣買賣可轉債，還可以通過申請將可轉債轉換為股票。此外，投資者還可以參與可轉債選擇權（CBAS）的交易，這進一步增強了可轉債作為投資工具的靈活性和多樣性。

本文將深入探討可轉債在初級市場和次級市場中的操作方法，包括如何參與競價拍賣、如何合理地設定競拍價格，以及在次級市場中如何有效地進行可轉債的交易和轉換。通過這些分析，希望幫助投資者更好地理解可轉債的投資機會，並在市場中做出更加明智的決策。

一、初級市場 IPO的機會

【詢價圈購】

一般都是主力大戶認購走了，跟一般班散戶應該沒關係，看的到吃不到。

• 都給特定人認購走了，分配給誰較不透明。
• 承銷作業都是券商承銷部門來負責，除了保留15%外，其餘跟老闆討論或由承銷券商的重要客戶、主力大戶認購。
• 先詢圈完後定轉換價格，通常詢圈結束後幾天內就會決定轉換價格。

【競價拍賣】

• 一般散戶真正能夠參與的也只有競拍了，等於跟大戶一起競爭出價取得可轉債部位。競價競拍制度從105.1.1上路後，直至108.3.22第一檔可轉債競拍標得49431康控一，開啟了可轉債競拍之路，截至112.7.13雷迪克三競拍，共完成142檔可轉債競拍作業。
• 有擔保可轉債共55檔，占比39%，平均最低得標價格108.68元，平均得標價110. 33元。所以一般只要有擔保的可轉債參與投標的話，大概會讓價格落在108.68~110.33之間，如果你沒有研究就進場去競拍可能就會花比較高的成本，當然有的會因投標的當時理論價格已經上漲而開出比較高的得標價，這就另當別論。
• 無擔保可轉債共87檔，占比61%，平均最低得標價格105.15元，平均得標價107. 07元。所以無擔保可轉債的合理區間我會盡量抓在105.15~107.07的區間，因為無擔保只要本尊股票下跌，可轉債有時候是很容易跌破100元票面的，像去年2022年整體股市跌了十個月，就可以看到近2/3無擔保可轉債跌破100元之下，所以競拍也不是一定會賺錢，也是有市場好壞及可不可以拆解成CBAS的一些其他考量因素。
• 未來有更多競拍的機會，其實都是可以參與的，只是也不是所有標的都參與，首先我會先選擇自己看好的產業或題材，譬如電動車、第三代半導體、低軌道衛星，只要有出現相關的公司要籌資然後又是競拍，就會鎖定一直到競拍。
• 控制投標的價格，盡量以接近低價得標是我的目標，然後參與競拍取得可轉債部位，掛牌後若有比得標價更高的價格，等到一個星期可以拆解成CBAS可轉債選擇權的時候就進行拆解，如果有價差賺錢，等於我持有CBAS部位的成本可以降低。若低於競拍價格賠錢，還是進行拆解，那就抱著CBAS部位，等待未來上漲的機會再出脫。

可轉債競拍的優點

• 公平公正公開招標
• 採美國標:價高者得
• 提供給一般散戶與主力大戶公平出價競爭的機會
• 先訂好價格再競拍

可轉債競拍新規定

1.CB有擔，無論金額強制競拍！
2.CB無擔，金額20E以下，且轉換溢價率105%（含）以下強制競拍！
3.以110.5.10正式送件證期局案件開始適用！

110.5.10之後散戶多了很多參與的機會，因為要公開競拍的機會變多了，以往有擔保的可轉債最為人詬病，因為有擔保認購到的掛牌第一天通常都是漲停板10%，幾乎只要認購到就是穩賺的，但是誰認購走了卻都沒人知道，只會知道特定人認購走，但誰是特定人沒人知道，所以從110.5.10之後只要有擔保的可轉債就是強制競拍，無擔保的就看條件，只要符合條件就也一樣競拍。

二、次級市場交易操作

【1. 跟股票一樣交易交割】

舉例說明 :

看好康舒的儲能相關題材，當時可轉債62821康舒一價格100元，你可以買進一張就交割10萬台幣。100元*1000股=100,000元。買進隔天之後你可以像股票一樣隨時可以賣出。

6282是康舒的股票代號，代號第五碼的數字是該股票第幾次發行可轉債的意思，所以看到62821就是康舒一，第一次發行的可轉債，以此類推。

轉換價格 : 35.8元，一張票面價值10萬，等於你可以申轉換成股票的股數為2793.29股，100,000/35.8 = 2793.29，跟券商後台提出申請，大約四天可以拿到股票。

【2. 跟券商申請轉換成股票】

注意事項 :

1.提出申請T+4股票自動匯入集保帳戶

2.發行前三個月閉鎖期不能轉換股票

3.除權息或股東會前” 停止過戶日”約一個月期間不能轉換成股票。

【3. 交易可轉債選擇權CBAS】

交易流程 :

1. 可到券商衍生性金融商品部或債券部開立資產交換選擇權CBAS交易帳戶。一般人皆可開戶，沒有什麼限制。就一些風險告知事項比較多而已。

2. 開戶完成可透過人工交易或電子交易，不同交易成本。一般人工交易規定一次掛單要10張才能掛單，低於10張需要自己電子交易，但電子交易一張大概比人工多0.3元，等於買一張300元的意思(1000股*0.3)，如果你買10張那就差3000元了。(以上是我知道元大的，其他券商我就不知道了)

3. 跟一般交易一掛單交易，成交後自動拆解，只就選擇權權利金交割即可。

~券商電子交易畫面~

• 券商提供的電子交易畫面上就可以看到預估權利金，上面的金額就是你該交割付出的金額。
• 你可以看到報價100元，如果你掛99.9元買進一張，那麼交割權利金是6400元。
• 99.9-100=-0.1(選擇權)，百元報價6.5元
• (-0.1+6.5)*1000股=6400元
• 當價格低於100元以下選擇權變成負值，變相可以減少百元報價利息的支出。
• 百元報價 : 6.5元是持有到2025/5/6的全部利息，會在成交的當下全額預收，待你賣出後看你持有部位幾天時間，依照時間收取，未經過的時間剩餘的利息會歸還給你。
• 情境一 : 當有一天上漲到110元(目前就是110元)，你想賣掉，價差部分大概獲利 (110-99.9)*1000股=10,100元，假設你持有了三個月就賣掉利息要0.5元，那獲利的部分就會少掉500元，10100-500 = 9,600元。但因當初預收6.5元利息，只需要負擔0.5元，剩餘的6.5-0.5=6元會歸還給你，所以你帳戶入帳回來的金額就是9,600+6,000=15,600元。
• 情境二 : 當然如果你突然有錢，你不想讓券商賺2%的利息，那你就把票面本金10萬元還給券商，跟券商說要實物交割，要把選擇權轉換成現股，你把十萬給券商，券商隔天就會把可轉債現股匯撥到你指定的帳戶了。你再自行看要賣掉現股或是轉換成股票賣出都可以。

現股及CBAS投資範例說明

• 36871歐買尬一，有擔保，轉換價格150.6元，2022/10/5股票收盤價75.1元，理論價值49.86元 ((75.1/150.6) *100) ，股票價格跌非常多，偏離轉換價格也很多，但因有擔保所以跌破100元票面價格實屬難見，甚至跌到98元，我都認為是個不錯的機會，因為抗跌性再跌也跌不下去。
• 情境一 : 有擔保就一定有CBAS可以買，所以可以買到的權利金就很低，風險有限，只是以後會不會漲，那是另一個問題，但我認為到2025/5/6還有很長的時間價值，風險控制得宜，就值得試試看，若到2025/5/6前沒有任何轉換價值，最大損失19,230元。若以目前歐買尬一漲到110元，預估獲利大概 (110-99.9) *3000=30,300元，若從去年10月持有到現在9個月利息大概1.5元，等於3張部位會減少4500元，獲利大概剩下25,800元，投入19,230元，獲利25,800元，報酬率134%。

• 情境二 : 當然你也可以現股買進3張，99.9元，交割金額計算99.9*3000股 = 299,700元，若到2025/5/6前沒有轉換價值，公司用100元收回，幾乎不會損失。如果依照目前漲到110元來看，那你大概也有獲利 (110-99.9) *3000股=30,300元。投入299,700元，獲利10.1%。(買進買出手續費各0.1%，買299元，賣330元，在打個折成本其實很低的，交易稅0元)

結論

在投資可轉債的過程中，無論是在初級市場還是次級市場，掌握一系列關鍵策略和操作技巧對於成功投資至關重要。

以下是本文的重點結論，這些結論將幫助投資者更好地理解可轉債投資的複雜性，並提高投資的成功率。

1. 初級市場中的機會與挑戰：

• 在詢價圈購階段，雖然普通散戶參與難度較大，但競價拍賣則為散戶提供了一個公平競爭的平臺。理解詢價圈購的運作方式、掌握轉換價格設定的時機，以及深入研究競價拍賣中的市場定價機制，是投資者在初級市場中取得成功的關鍵。
• 參與競價拍賣時，投資者需要精確設定出價範圍，避免過高出價，確保以合理成本取得可轉債部位。

2. 競價拍賣的風險管理：

• 競價拍賣中，特別是無擔保可轉債的競拍，風險相對較高，因為市場波動可能導致高成本投標和潛在的資本損失。
• 因此，投資者在參與競拍前應該進行充分的研究，選擇具備長期增長潛力的行業或公司作為投資標的。
• 控制投標價格、精確預測市場走勢，並結合自身的風險承受能力，是有效管理競拍風險的重要策略。

3. 次級市場中的靈活操作：

• 在次級市場，投資者可以像交易股票一樣靈活地買賣可轉債，這種靈活性提供了多樣化的投資選擇。
• 此外，通過申請將可轉債轉換為股票，投資者可以鎖定潛在的股票增值收益。
• 對於更進階的操作，投資者還可以參與可轉債選擇權（CBAS）交易，這進一步增強了可轉債作為投資工具的多樣性。靈活運用這些選項，有助於在不同市場條件下實現最佳投資回報。

4. 平衡風險與回報：

• 可轉債投資需要謹慎的風險管理。無論是在初級市場參與競拍，還是在次級市場進行交易，投資者都應該建立在充分研究基礎上的投資決策。選擇具有潛力的標的、控制投資成本、並在市場波動中靈活應對，是實現穩健回報的關鍵。此外，保持對市場動態的敏銳洞察，並根據市場變化及時調整投資策略，能夠有效降低風險，並提升投資的成功率。
• 投資可轉債不僅僅是簡單的買賣操作，而是一項需要深度理解和精細策略的投資活動。通過深入了解可轉債的操作流程、掌握關鍵時機、靈活應用交易策略，投資者可以在市場中更好地把握機會，實現穩健的資本增值。
• 成功的可轉債投資在於平衡風險與回報，並在市場動盪中找到最佳的投資策略，這將幫助投資者在不斷變化的金融市場中立於不敗之地。