【CB競拍】 24361偉詮電一競拍情境分析

曾經在參與CB可轉債競拍的時候，最難的就是你不曉得要怎麼出價格，因為在沒有任何輔助條件下，等於有點瞎子摸象，你只能用感覺的去投標，但感覺對於我來說實在是太難了，因為太不客觀了，有時候感覺是對的有時候是錯的，所以隨著競拍的檔數越來越多，有更多不同條件下所產生的多種情境組合，自然可以慢慢形成客觀的數據供參考。

對，就是用客觀的統計數據去參與競拍，雖然資料不多，但至少是一個很客觀的參考方向，也防止你亂寫價格，因為我在研究的過程中，真的發現很多是亂寫的，把整體平均得標價格往上拉，你說是有刻意為之或是真的就是亂寫的，我覺得都有可能，但對於我來說那就是我的一個入場的成本，我是很嚴肅看待投標成本這件事情的，所以我會做很多的學習跟研究，最後再決定入場的價格。

競拍的經歷

先跟大家分享一下我是怎麼訓練我自己投標的，我參與競拍已經有三年的時間，那時候只有20檔競拍開標結果標的當參考資料，那時候沒辦法檔檔都拍，所以我就先研究產業跟題材，把自己看到的產業跟題材先研究好了，然後再來看有哪些要競拍發行的標的，所以如果剛好有我看好的標的我就進行投標，我不是每一檔都參與的，還是有所選擇跟放棄的，如果遇到那個標的我不太熟但我有興趣我就會回過頭再研究，我就會去看公開說明書的內容，對這個公司跟題材再掌握一下，如果有興趣那我就會列入競拍的選擇後續參與競拍。

時至今日已經有149檔的可轉債競拍資料了，慢慢的成為一個小小的資料庫，未來的競拍都可以在不同條件組合下可以有一些參考的依據，我覺得相對之下都可以提高競拍的準確度及得標率。

我以往的競拍目標只有一個，就是專注在接近最低得標價得標，所以我進行的各種不同條件的試算統計都是圍繞在這樣的基礎之下，而我從頭到尾都練習只能讓自己寫一個價格，是的，我這三年來得標過十幾檔，都是只寫一個價格得標的，我也曾經寫到最低價過，就是84201明揚一，最低價102.38，掛牌後最低只有105元，等於我說的寫到低價就是立於不容易賠錢的狀態，之後要獲利了結或要拆解CBAS都是你自己的選擇了。

這是我的一個練習過程，寫一個唯一的價格，會讓我很謹慎地看待投標這件事，所以我會思考再思考，把所有可能的因素都給考量進去後做最後的決定，能不能得標就交給市場去決定了，在這個過程中會有很期待，期待開標那一天，自己與市場的落差到底在哪裡，不管得標與否都是很好的經驗累積，我跟朋友從1張、3張、5張、10張、20張到30張，目前就一直維持在這樣的張數沒有再增加，如果真的會漲的標的，其實30張真的就夠了，就怕不會漲而已，我沒辦法告訴你為什麼，就經驗跟心得吧!

競拍投標最佳時間 : 截標日1:30收盤後再投標

投標期間，本尊股票一直跳動，可轉債的理論價格就會一直跳動，時上時下你根本沒有辦法掌握合理的價格是多少，所以我都會等到競拍截標日13:30收盤後，因為這時候價格已經不會再跳動了，所以會有一個不會再變動的理論價格，我們也才能用這個不會動的基礎進行一系列研究計算。

當下會需要掌握幾個數字當作參考依據 :

1. 1:30收盤價格
2. CB轉換價格
3. 理論價格=市價/轉換價*100
4. 溢價率，也就是過去所有開標的標的都會有最低價，我用開標最低價除理論幾個後可以得出一個溢價%，如果有這個數據參考，那麼當我得到理論價格的時候，就會來加乘這個百分比做計算得出一個價格。加權平均價格也可以這樣計算，所以我會得到最低得標價跟加權平均價與理論價格的溢價%，這樣我就可以抓這個最低得標價與加權平均得標價的合理區間進行投標，讓我不會寫到偏離太多的價格，所以這個溢價率對我來說很重要。

4. 最低得標價與加權平均得標價，這是一個平均值的概念，他是平均標準，當你偏離標準太多，那你就要衡量要不要抬高成本去參與投標，這個決定權在你，你完全可以自己掌握決定，因為你的資金運用也只有你自己知道，要與不要都是在你，所以投資賠錢也不要去怪罪別人，完全都是自己的責任。這是我一直以來的觀念，賠也是自己的問題，跟別人沒有關係的。

有了以上的數據之後就可以加快你的競拍決定速度，就是選擇一個你最認同的情境條件後進行價格決定，然後投標。

來舉例說明近期要競拍的24361偉詮電一 : （先都撇開基本面、技術面、籌碼面、產業題材......，單純討論競拍條件）

譬如8/29（二）要截標的例子_24361偉詮電一，可以配合著我整理的表格一起看，我們先從其中的發行量條件來看，他發行量是11億，量還還算不少，在發行規模的統計數據中就可以看到，以往有18檔例子，都是發行規模介於10-15億之間，得出來的平均價格105.37左右元，平均得標107.43元，所以最好就寫在這個區間的價格比較容易可以得標，至於得標最高價都不要去看，因為我們沒有人是為了要寫最高價的，所以我都會忽略不看，沒有參考價值。

「掛牌後價格分析」的區塊主要是要表達在這個條件之下，過去符合這個條件之下競拍的標的掛牌之後平均的最高價格，讓你心裡有個底，未來的漲幅期待是多少，另外我會排除前三個最高價格標的的用意也是怕有時候特定標的飆漲拉高整體平均值，所以如果排除前三高之後平均價還是很高的話那你就值得去追蹤注意，當然飆股容易出在哪一個條件也是值得參考的。

以下我們來就截標日1：30的理論價值來做情境分析，一、沒有轉換價值 二、有小幅都轉換價值 三、大幅度轉換價值，來做情境模擬分析。

情境分析一 : 偉詮電在8/29 13:30收盤價59元，沒有轉換價值，市價<轉換價

理論價格 = (59市價/61.2轉換價格)*100 = 96.41元

1. 最低得標價平均跟截標日理論價格平均溢價7.85元，那我們就用96.41*1.0785，得出來的價格103.93元。
2. 那你就要去想得出來的103.93元，已經偏離的最低平均價105.37元，你就可以自己想想要不要加價格上去拍，至於103.93或105.37其實價格都不高，最大損失在3.93~5.37元之間，一張就是台幣3,930~5,370元之間，風險都算低，要寫多少你可以自己決定就好。
3. 未來拆解CBAS的時候可能再加上8-10元的百元報價利息大約在12~15之間，大概就是一張CBAS最大損失在12,000-15,000元台幣之間，那就要看你自己持有CBAS2-3年最大損失12-15元是否可以接受了。
4. 以上還有一個可能相對較極端的情況，譬如理論價格只有90元，但你用90元乘1.0785=97.07元，最低底標都要100元，所以不能用97元去投，那麼投100元的話你的溢價會變成100/90-1=11.11%，這也是常常會看到的情況，所以可能你就要考量其他的因素去投標，也有可能投到後來的價格溢價很高，如果你用最低得標平均105.37去投標，那你的溢價率變成17.08%，等於買一個貴了17%的可轉債，上一次的艾訊二就是這樣的情況，最低價得標溢價率在16.79%會得標，加權平均價要溢價18.8%，所以艾訊是溢價率16.79%以上就會得標。
5. 那為何你要去買一個還沒有價值比較貴的可轉債呢?
6. 主要考量可能還是在風險，有債券100元的保本特性，還有很長的時間價值，所以基於以上的原因，你願意接受5.37元的風險，去買未來三年可能上漲的機會。
7. 所以要溢價多少%有時候就端看個人的想法跟經驗的，沒有一定的標準答案。

情境分析二 : 偉詮電在8/29 13:30收盤價63元，有轉換價值，市價小幅>轉換價

理論價格 = (63市價/61.2轉換價格)*100 = 102.95元

1. 最低得標價平均跟截標日理論價格平均溢價7.85元，那我們就用102.95*1.078，得出來的價格110.98元。
2. 那你就要去想得出來的110.95元，已經偏離得標的平均價格107.43元1%左右，那你要想自己要不要用110.95元去拍，如果拍了，你的成本一張10.95元，等於10,950元，如果你可以接受10%的損失，那你可以用這樣的價格去拍。
3. 在這個情境下要想的是，拍這樣的價格有沒有蜜月行情的優勢，意思是拍低的成本可能比較有優勢，而這樣的價格就比較尷尬，就看你要不要參與，但我到最後往往不會去投高價格的。
4. 在偉詮電一的例子上，基本上9,350張要競拍，張數相對多，再者他是無擔保的，通常價格要開到110的話那我是覺得高了，所以我認為最好的價格優勢應該在105.37~107.43之間較合理，甚至你也可以試著從105.37往下間距0.3或0.5的價格，如果開出來出乎意料的低，那就可以用比較低去認購，也相對是賺到了。
5. 另外還有一個思考空間，就是如果你拍到了110元，到時候要拆解CBAS的時候，一張百元報價利息要在8-10元之間的話，那一張CBAS的成本就會18-20之間，最大損失提高到18-20元之間，那我就很可能會放棄，所以我不太會在無擔保的標得上去寫太高的價格，幾使我再看好，我只管控制自己最大的損失範圍，盡量找符合我自已想法與條件的標的，我不太去追逐配合發行標的條件的。

情境分析三 : 偉詮電在8/29 13:30收盤價72元，有轉換價值，市價大幅>轉換價

理論價格 = (72市價/61.2轉換價格)*100 = 117.65元

1. 大家要去競價一個價值117.65元的可轉債，請問如果大家都用那麼高的價格去競拍，是不是相對壓縮了大家的獲利空間，要有利可圖才會有動力去競拍啊! 所以很有可能在這樣的情境下，競拍會出現折價打折的情況下去競拍，如果你在沒有經驗的情況下還出比較高價格溢價去拍，你就會吃虧了，因為你仔細想想之後，是不是等於117.65*1.078=126.83元，這樣的價格去拍都已經接近130元，我認為這樣去拍的成本已經很高了，相對風險也是較高的。
2. 折價通常比較會出現在無擔保的可轉債標的上，因為抗跌性比有擔保還要弱一些，如果是有擔保的，通常都只有理論價格往上溢價加乘上去才會有機會拍到。
3. 所以實務上遇到無擔保這種情況下，通常就要放棄或是打折去拍，近期有個很明顯的案例，保瑞三，截標日1:30收盤1,010元，轉換價格808元，理論價格125元，那時我就知道拉到那麼高的價格是不是為了要吸引投資人去搶拍高價，但其實我知道就是只能打折去參與才可能有獲利的空間，所以那時候也有跟朋友說，基本上它是高轉換價格在歷史相對高點發債，理論價格又相對較高在125元，基本上我就放棄參與了，事實我最後也沒參與，但我想如果真要參與我那時候打的折數是88折，你問我為何會是88折，因為我覺得無擔保競拍高價超過110是我的底限了(因為過去有過多檔無擔保競拍賠110以上價格賠錢的經驗，所以我做了調整)，基本上是放棄的，是如果真要拍不得已的價格，就是128*0.88=110，當然基本上也應該不太會中，但誰知道呢?金融市場一切皆有可能，就是我想拍的意願沒那麼強烈而已。
4. 這一小結的重點主要分享的是你要學會放棄，那些條件評估起來後對你不利的話可以選擇放棄，不一定每一檔都要參與的，我們參與的目地都是為了能提高勝率最後賺錢而已。

今天的偉詮電漲停，我想大家一定很困惑，哪到底要怎麼拍啊！

2436偉詮電漲停66.7，可轉債轉換價格61.2元，理論價格108.99元，出了一個難題給大家，108.99已經相對偏高了，所以可能直覺會認為要用低價得標不太容易了，但我剛跟交易員問過他的拆解CBAS狀況如何是否可拆解，得到的資訊讓我有點訝異，可以稍微解讀一下今天拉抬的用意，但是不是真的是我想的也沒人知道，要等開標了才知道，我就以下觀點分享一下，純屬個人猜測：

1. CBAS竟然「沒有額度可以拆解」，意思券商找不到願意開額度幫忙債券出本金固定收益端的客戶，所以如果拍到可能沒有辦法做將本金抽回拆解成CBAS的操作。所以我直覺價格可能有機會拍低，不要追高價拍。

如果真的是這樣主力大戶的操作彈性上也可能受影響，所以有可能讓競拍價格會拉低，但如果遇到真有實力的大戶都持有現股不拆解也是有可能的，那就另當別論，但真實情況也沒人知道。

2. 如果是不能拆解，那你就要思考是不是放棄競拍，亦或寫低去拍，沒有拍到就算了，如果有低價拍到的是期待蜜月行情，掛牌後直接現股賣掉，至於會不會有蜜月行情，就也要看大盤後勢整體的變化，現在處在有點盤跌的狀態，也有可能再破低，所以蜜月行情不好說，如果有擔保就算了，無擔保的很容易受市況不好的影響。

3. 如果是這樣今天的拉抬有可能是為了讓可轉債競拍順利完成而拉抬，因為體量9350張，張數相對算多，有拉抬自然會讓競拍價格相對拉高，讓參與的人比較多。

如果拉抬目的是為了讓競拍完成，所以會怕可能只是一天行情，所以真的要拍的人就不能寫太高了，但今天又是近一年來整理區間的價格突破，在技術面上來說是順勢交易者突破買進的好買點，所以在往上創新高價的機會是也是有的，所以也才會讓人產生矛盾。

4. 綜合以上三個面向，就看各自怎麼解讀了，沒有標準答案的，所以如果你有資金運用考量的就不要去拍了，資金夠的想嘗試的經驗的就不要寫太高，我自己可能就104.5-105.5這個區間試試看吧！可能就是104.88跟105.38的選擇，沒有就算了。

不是因為我看好或不看好他，是因為有可能低價的話，我就當機會試試看，而我只願意接受4.5-5.5元的風險。

另類風險思考

1. 那時候我就跟朋友說，我分享我的風險計算方式，你要去參與保瑞三的競拍，理論125元，你拍120元好了，這樣的震盪空間只有4.17%，你認為你的120元有優勢嗎?意思是這差額的5塊容不容易跌掉，我認為很容易，所以我不會寫120元，我如果寫110元，那有15元的空間讓他跌，但我也不曉得夠不夠，所以思維會是在我的投標成本是不是比較低，且在自己可控制的範圍內是很重要的。
2. 最後，再加上保瑞三CBAS拆解1張我看到要15元，等於120元的保瑞三CBAS買一張要35,000元，那時候我因為諸多條件不利，於是我放棄參與競拍，但那時候我注意到其他的之前競拍標得價格大幅回落到最低得標價之下，於是我跟朋友分享我對風險的計算看法也跟大家分享，其實很多事情沒有對錯，就是從不同角度看待解讀的問題而已 :

舉個例子：以下內容7/26寫的

1. 56086四維航六有擔保可轉債，在6/12才剛結束競拍，平均拍107.71元，最低105.22，有擔保的可轉債這樣算拍相對低的價格，那時候我沒去投標，上市掛牌一個多月到今天跌到104元（如果有機會看到之後整理的發行3或5年期競拍分析就會明白，低於有擔保平均價），還有350張的成交量，應該是有人買進進行拆解，我猜是現股換成選擇權對敲的才有那麼大的量，所以當可轉債掛牌之後，如果有機會讓你發現你可能可以買的比當初主力大戶競拍的成本還便宜的話，那或許是你的機會，就可以試試看。(事後看當日拆解也驗證了我的看法)。

2. 而這對我來說是一個非常好的機會，因為選擇權4塊（104-100）一張就是4,000塊台幣，再加上將近快三年的預收利息6.41元加起來一張交割10,410元，持有將近三年，要是四維航股票沒有漲超過22.2元，哪最多就是賠10,410元，目前股價在19.1，其實只要一個漲停板10%多一些就超過轉換價格了，股票漲可轉債也會同步漲，所以有擔保104我是認為是最近看到相對較低的價格了，那我就會用10,410買起來等他上漲，我的風險控制在一萬塊/2.9年的時間。
3. 如果你有3萬元，你可以買一張64723保瑞三CBAS，你也可以買3張56086四維航六，沒有標準答案，就看你自己是怎麼想的，而我是選擇買了56086的四維航。
4. 同樣一筆資金，保瑞三買一張，槓桿是130/30=4.3倍，四維航六買3張，槓桿是106/10=10.6倍，但兩者最大損失是一樣的，主要差別是：

• 保瑞三CBAS可以放到2026/8/4，四維航六可以放到2026/6/21，就差兩個月的時間。
• 保瑞三無擔保，四維航六有擔保，在跌的時候保瑞三130往下空間跟四維航104往下到100的空間的差別吧!
• 保瑞三有轉換價值106.25，四維航還沒有轉換價值87.78元。

我會用上面這麼多的角度來分析，主要也是希望大家可以從不同的角度來看待風險這件事，如果可以在有效的風險控管下還可以有所獲利，那才是我追求的，否則風險一來常常其實賺的根本不夠賠，產生過大的損失風險。

最後來分享一下24361偉詮電一這次的發行條件，在以下的各種不同條件下的統計資料，那就看你自己想要用哪個條件去參與投標了，你可以只有一個，也可以採用全部條件平均都可以，因為這每一個條件都是符合偉詮電一發行條件的，所以你可以自行試試看模擬看看囉，這張表非常有參考的價值 。

**本資料內容是以過去約140檔可轉債競拍得標紀錄資料所統計出來的數據，資料價格更新到2023年7月底，可能有些標的到8月都還在創新高，就暫時不計，還有掛牌未滿兩個月的標的也無列入計算。

表格項目說明：

1.分析條件 : 就是在不同組合條件下所產生的統計數據。

2. 檔數 : 在一樣條件下有多少檔樣本數據供分析，當然數據越多參考價值越高，若只有兩三檔的數據，那就不一定有參考價值。

3.最低平均價 : 在一樣的條件所有的競拍CB所得出來的最低得標價格平均。

4.最低價/截標日理論價格溢價 : 這個數據是為了要讓你得出截標日1:30的理論價格後可以加乘計算的依據，多與少就看你想用那一個條件，如果沒有想法，就把所有條件加起來平均的數據也可以。

5.最高價平均 : 基本上這個數據不用看，寫稿價不是我們的目的，且我敢說你若寫越高你賠錢機率就會越高，除非很幸運遇到一掛牌就有蜜月行情的另當別論，譬如 : 24213建準三。

6.加權平均價 : 滿足條件下的平均價格，他是一個中心依據的價格，要偏離多少就要看你自己，把這個價格當作中心依據，若自己寫的價格偏離太多，那你要思考對你的風險會不會太高。

7.掛牌後價格分析 : 主要是要告訴你，在一樣的條件下，過去這些標的平均最高價格表現如何，因為那是你的期待跟預期啊!當你看到最高平均價格不高，然後你又對他抱有特別的期待，那你的期待可能會在這些實際的統計數據下顯得不切實際，所以這些統計數據好像間接可以回答某些同學的問題了，你要問我買140元或130元的可轉債的時候，其實我是因為看到這些統計數據我就放棄了，因為你買的價格剛好是這些可轉債的歷年平均相對最高價格了，那你說，你的勝率會高嗎?我也不曉得，但我相信統計的數據。

8.排除前三最高平均 : 為何我會把這部分特別統計出來，因為有些飆股超漲到很誇張的價格，就會讓投資人產生過多的幻想，當我們把一些過高偏離太多的標的給排除的時候，回歸到絕大部分標的平常該有的水準的時候，是否仍然維持較好的表現呢?這就很值得我們去深思了，結果都是大概在130元左右，這也就間接的告訴你合理的報酬為何在130元了，因為有公司的提前贖回考量，也有一些市場投資人的接受價格的考量因素在裡面，所以我們不要認為我們都會買到飆股，其實失敗的例子也很多的。

9.最後我想提醒的是可轉債選擇權的投資風險在於權利金歸0跟持有期間的利息成本，還是要客觀地去評估最大的損失風險才是重要的，以前我都一直忽略這樣的問題，當然也就讓我吃了很多歸零膏跟遇到很多失敗的例子，若沒做好風險控管我可能也早就畢業了，時至今日，我仍在學習資金跟風險控管，貪婪的內心讓我好難去改變與調整，但至少我在調整的路上已經有一段時間了。那你問我說我成功了嗎?這沒有成功與否的問題，你自己覺得好就好了，畢竟賠的是你自己的錢，又干別人啥事呢?

結論 :

1. 競拍對於我來說就是一個控制成本的模式，決定權在你自己。
2. 可以用客觀的數據去理性參與可能的投資機會。
3. 可以與CBAS的搭配操作的工具，控制本金的安全性，又可以提高整體獲利。
4. 競拍就是一種投資的模式而已，也不用想的有多厲害，對於每個不同屬性及經驗的投資人都有各自不同的解讀，對於不熟的投資人一定要花一些時間去學習，我能寫出這些內容代表我已經內化，也代表我曾經花很多時間去研究學習，跟大家分享這些內容跟經驗主要還是希望在這些經驗的分享上可以讓你少走一些冤枉路，跟縮短摸索的時間。
5. 我一直以來的信念都是成人成己，希望大家都可以越來越好，這是我寫這些文章的初衷。

後記_開標結果_20230831

偉詮電ㄧ可轉債開標出來最低110.1元，參與投標的人至少要寫110.1以上的價格才會得標，這意味著在8/29 13:30收盤的時候在理論價格108.99的情況下，市場普遍願意多出1.02%溢價去參與投標（（110.1/108.99）-1），加權平均價格溢價2.9%，簡單分析做一下價格分析：

1.轉換價格是61.2元，一張面額10萬，所以一張可轉債可以換成1633.98股偉詮電的股票。

2.當可轉債價格是100元的時候，轉換價格，也就是換股票的成本是61.2元，如果你用最低110.1元得標，意味著你買一張可轉債要11.01萬台幣，你用11.01萬去買未來可以換成1633.89股偉詮電可轉債，所以你的成本會變成110.100/1633.89=67.39元，那時候漲停66.7元，所以其實你用67.39元去買一個價值66.7的可轉債也沒貴到哪去，也就多1.02%的意思，在無擔保可轉債掛牌後也常常看到溢價10-20%的標的，所以其實溢價1.02是算少的，只是在於要發行要給投資人認購的時候就會有想投標買便宜的心態，所以心態上也想寫低來得標，因為寫低得標，成本低，相對獲利空間也會大一些，這也沒什麼標準答案，但至少還可以看出市場主力大戶的心態，還是比一般人想的更積極些。

3.投標的張數有26455張，得標只有9350張，所以意味著還有17105張都寫低了，當然也包括我的105.38的價格，等於有把2/3的人都寫低了沒有得標，得標人的想法還是算少數厲害大戶的想法，這真的就不是我們能掌握的了。

4.我們來看一下啊以下的大戶得標價格，有個大戶用115元的價格，花了1.076億去買了935張可轉債，一張可轉債等於1633.89股，所以935張可轉債等於1528張偉詮電的股票，等於每張持股成本70.37元，當時的股票價格只有66.7元，也還不及70.37，那為何這位主力大戶願意花那麼多錢去持有呢？那就很耐人尋味了。

5.我自己想的也不曉得對不對，有時候的不合理背後都隱含著不為人知的動機，而這個動機當然是想賺錢的動機，只是這個背後的動機是否包含了掌握某些特定消息，通常也只有掌握了某些消息也才會比較敢去重壓，這是我個人的猜測，不然我想不到其他更好的理由了，你買的比絕大部分人貴總有理由吧！

6.其實我很早就知道投顧老師在可轉債的著墨程度也很深，這不是我認識什麼投顧老師，而是去年底曾經有一檔很飆的標的22304泰茂四的可轉債，如果大家有印象去年10/26才創下波段最低點12629，年底大家也還處在悲觀的狀態，根本沒有回升的跡象，那時候有擔保的可轉債大概就是會落在105-107的價格區間，結果他開標竟然平均高到110元，那時候我就一直想不通，是誰寫了那麼高的價格去得標，且是大部位價格都是偏高的價格，所以我就猜想都被同樣的特定人拿走了，只是不曉得是誰，掛牌之後連日飆漲，後來有一天我看到投顧老師說他的會員大獲全勝，參與可轉債競拍獲利豐厚，於是我就連結起來了，沒錯市場就是有一群人就是找機會讓會員賺錢的人，而這些人本來就掌握比我們一般人更多的人訊息，為了要讓會員賺錢，消息來源也一定更加準確，所以偉詮電我都還可以知道有那個投顧老師一直很看好，所以這次或許也有投顧老師的影子在裡面吧！

7.這次沒拍到偉詮電一，其實也沒特別想法，沒拍到是常有的事情，早期都會有一直想寫高價得標的心態，但現在早就平常心看待了，沒有就算了，就當作花400塊投標處理費學經驗吧！

券商報告CallMemo

2436偉詮電_群益_20230919

投資建議

因偉詮電 2023 年與 2024 年之營運可望向上成長，因 此給予偉詮電 Trading Buy 的投資建議，目標價 80 元。

3Q23 營收表現可望優於 2Q23

展望 3Q23，受惠於公司的庫存 與客戶的庫存已漸回到健康水準，使各產品應用在 3Q23 重現拉 貨動能，因此群益預估偉詮電 3Q23 營收表現可望優於 2Q23，並 預估偉詮電 3Q23 營收 8.37 億元，QoQ+18.02%，YoY+37.98%， 毛利率 28.83%，營業利益率 5.01%，歸屬母公司淨利 0.45 億元， QoQ-36.50%，EPS 0.25 元。

偉詮電 2023 年與 2024 年之營運可望有正成長之表現

• 展望 2023 年全年營運表現，受惠於陞達科技(4945 TT)併入財報，使偉詮電 營收預估仍有正成長的表現，群益預估偉詮電 2023 年營收 29.11 億元，YoY+0.81%，毛利率 27.21%，營業利益率 1.35%，歸屬母 公司淨利 1.85 億元，YoY+25.79%，EPS 1.04 元。
• 展望 2024 年， 以偉詮電各產品線來看，首先在電源管理與類比 IC 的部分，偉 詮電電源管理與類比 IC 產品線之終端應用產品，占比最高為 NB 產品、遊戲機占比第二高，因 NB 市場 Type-C 的滲透率正持續 上升中，再加上 NB 市場預估在 2024 年與 2025 年可望有新一波 的換機潮，因此群益預估偉詮電電源管理與類比 IC 產品線在 2024 年之營收可望成長 20.75%。
• 在智慧應用 IC 的部分，主要產 品為風扇馬達驅動 IC，且偉詮電與陞達科技在此產品線的終端 應用產品主要是 Server 產品，在考慮 2024 年 Server 出貨量的市 場預估，以及 AI Server 之風扇馬達驅動 IC 用量可望優於一般型 Server 的情境下，群益預估偉詮電智慧應用 IC 在 2024 年之營收 可望成長 12.76%。
• 在電子元件代銷的部分，偉詮電代理銷售的 主力產品為日本半導體大廠 Rohm(6963 JP)之產品，觀察 Rohm 近八年的營運表現可知，Rohm 近八年的營收平均年增率為個位 數成長，以此推估偉詮電電子元件代銷在 2024 年之營收可望成 長 5.51%。
• 綜合前述分析，群益預估偉詮電 2024 年營收 33.07 億元，YoY+13.58%，毛利率 28.84%，營業利益率 5.07%，歸屬 母公司淨利 1.96 億元，YoY+6.31%，EPS 1.10 元。

ESG (Environment, Social, Governance):

• 偉詮電(2436 TT)為追求企業及環境永續目標， 從經濟、環境、社會等構面， 製定了永續管理的策略，做為執行與管理依據。
• 並已採取與執行如(1)落實 公司治理、(2)發展永續環境、(3)增加公益參與、(4)尊重人權及勞動權益、 (5)強化環境衛生與人身安全、(6)強化資訊安全管理等提升 ESG 表現的措 施。

公司簡介:

• 偉詮電子股份有限公司成立於 1989 年，是台灣發展混合類比/數位線路 (Mixed Analog/Digital) IC 設計技術的先驅。
• 多年的累積，由 MCU、各式數 位與類比 IP，擴充到包含影像處理/辨識、高效能直流無刷馬達控制、安全 散列、生理訊號偵測、數位電源等各種演算法，具備快速開發 SoC 之實力。
• 產品線涵蓋視訊、類比、消費性電子以及 8b/32b 泛用型 MCU 等應用領域， 並也代理銷售國外知名品牌電子零組件。
• 2Q23 產品組合營收比重:電源管 理與類比 IC 41%、智慧應用 IC 25%、電子元件代銷 34%。

業外收入大幅貢獻偉詮電 2Q23 獲利表現:

• 偉詮電 2Q23 營收 7.09 億元，QoQ+26.38%，YoY+6.82%，其中以各產品線 來看，2Q23 產品組合營收比重為電源管理與類比 IC 41% (營收 QoQ+42%、 YoY-8%)、智慧應用 IC 25% (營收 QoQ+61%、YoY+145%)、電子元件代銷 34% (營收 QoQ-2%、YoY-13%)，從三大產品線的營收表現可知，電源管理 與類比 IC、電子元件代銷的終端市場需求仍未完全復甦，因此營收仍現年 減表現;而智慧應用 IC 營收可以季增又年增，主要是偉詮電於 08/2022 完 成公開收購陞達科技(4945 TT)51%股權，而陞達科技的營收貢獻歸類於智慧 應用 IC 所致。
• 偉詮電 2Q23 毛利率 27.21%，營業毛利 1.93 億元，QoQ+49.58%，YoY-8.78%，營業利益率 1.21%，營業利益 0.09 億元，QoQ-118.17%，YoY-90.85%，業 外收入 0.78 億元，業外收入貢獻主要來自(1)利息收入、(2)現金股利收入、 (3)金融資產評價利益與(4)外幣兌換利益，歸屬母公司淨利 0.71 億元， QoQ+86.99%，YoY+119.54%，EPS 0.40 元。
• 從偉詮電 2Q23 營運表現，受 惠於陞達科技併入財報，使 2Q23 營收有季增與年增的營收表現，但受(1) 毛利率下滑、(2)陞達科技之營業費用併入財報以及(3)併購陞達科技產生的 無形資產之分攤的影響，使營業利益大幅季減與年減;因此偉詮電 2Q23 獲 利能季增又年增，主要受惠於業外收入的貢獻。

3Q23 營收表現可望優於 2Q23:

• 展望 3Q23，受惠於公司的庫存與客戶的庫存已漸回到健康水準，使各產品 應用在 3Q23 重現拉貨動能，也使 07/2023 營收有年增 26.85%、08/2023 營 收有年增 50.96%的表現，因此群益預估偉詮電 3Q23 營收表現可望優於 2Q23，並預估偉詮電 3Q23 營收 8.37 億元，QoQ+18.02%，YoY+37.98%， 毛利率 28.83%，營業毛利 2.41 億元，QoQ+25.04%，YoY+47.21%，營業利 益率 5.01%，營業利益 0.42 億元，QoQ+389.30%，YoY+2,943.40%，歸屬母 公司淨利 0.45 億元，QoQ-36.50%，EPS 0.25 元。

偉詮電 2023 年與 2024 年之營運可望有正成長之表現:

• 展望 2023 年全年營運表現，受惠於陞達科技併入財報，使偉詮電營收預估 仍有正成長的表現，群益預估偉詮電 2023 年營收 29.11 億元，YoY+0.81%， 毛利率 27.21%，營業毛利 7.92 億元，YoY-6.09%，營業利益率 1.35%，營 業利益 0.39 億元，YoY-83.86%，歸屬母公司淨利 1.85 億元，YoY+25.79%， EPS 1.04 元。
• 展望 2024 年，以偉詮電各產品線來看，首先在電源管理與類比 IC 的部分， 偉詮電電源管理與類比 IC 產品線之終端應用產品，占比最高為 NB 產品、 遊戲機占比第二高，因 NB 市場 Type-C 的滲透率正持續上升中，再加上 NB 市場預估在 2024 年與 2025 年可望有新一波的換機潮，因此群益預估偉詮 電電源管理與類比 IC 產品線在 2024 年之營收可望成長 20.75%。
• 在智慧應 用 IC 的部分，主要產品為風扇馬達驅動 IC，且偉詮電與陞達科技在此產品 線的終端應用產品主要是 Server 產品，在考慮 2024 年 Server 出貨量的市場 預估，以及 AI Server 之風扇馬達驅動 IC 用量可望優於一般型 Server 的情 境下，群益預估偉詮電智慧應用 IC 在 2024 年之營收可望成長 12.76%。
• 在電子元件代銷的部分，偉詮電代理銷售的主力產品為日本半導體大廠 Rohm(6963 JP)之產品，觀察 Rohm 近八年的營運表現可知，Rohm 近八年的 營收平均年增率為個位數成長，以此推估偉詮電電子元件代銷在 2024 年之 營收可望成長 5.51%。
• 綜合前述分析，群益預估偉詮電 2024 年營收 33.07 億元，YoY+13.58%，毛 利率 28.84%，營業毛利 9.54 億元，YoY+20.38%，營業利益率 5.07%，營業 利益 1.68 億元，YoY+326.66%，歸屬母公司淨利 1.96 億元，YoY+6.31%， EPS 1.10 元。因偉詮電 2023 年與 2024 年之營運可望向上成長，因此給予 偉詮電 Trading Buy 的投資建議，目標價 80 元。