【可轉債CB競拍】轉換價格定價時程推算

這一篇文章來寫競拍可轉債轉換價格訂定的時程推算，我先來說說為何會寫這兩篇轉換價格的推算文章，主要因為上週一10/2晶豪科公告了一個一般投資人不會去看的訊息【公告】晶豪科國內第一次無擔保轉換公司債之代收價款行庫及存儲專戶行庫【公告時間】2023年10月2日 週一 下午4:20，但我發現這是我每次都會看的訊息，而這個訊息每次都是給我一個提醒，就是告訴我快要決定轉換價格了，所以接下來一段時間股票價格可能會波動比較大，且往往都是偏向上漲波動的機率佔大部分，我想跟可轉債轉換價格訂定是有很大關係的，因為當轉換價格確定之後，不管價格漲到哪裡都還是要用約定轉換價格來兌換股票股數，所以這是一個重要資訊，價格當然也是定的約低越好，那你說為何要在定價這段期間拉上漲呢？

• 就我自己經驗理解來看我認為是為了要吸引市場的目光，因為在競拍「籌資」，為了要讓市場投資人踴躍參與投標，讓承銷案可以順利完成，讓公司拿到錢，所以我認為就是吸引市場的追價目光。希望更多人來參與完成承銷。
• 另外，我覺得競拍很像是一種心理的操控，你想想看，可以低價拍到為何要先拉高股價來定轉換價格之後，讓轉換的價值變高後再來讓大家投標，因為可以讓大家自然而然的提高價格來投標，但寫高價格又可能提高風險讓你賺不到錢，所以在這樣的矛盾心理下，就有可能產生要嘛不理性的寫高價去投標，要嘛就是放棄投標，所以可能就會在價格提前拉抬的過程中亂了套，因為你根本不曉得要寫多高或多低的價格去投標，可能就會亂寫了。
• 那對於大戶來說，他們真的就很厲害嗎？我想也不見得能在可轉債競拍中有多厲害，他們只是錢比較多，多寫幾個價格，讓得標機率高一些，然後透過大區間價格的投標，最後可能得出一個趨近於平均價格就好，這是我自己的猜測啦！不然沒開標前誰知道有多少人投標，寫多少價格啊！
• 所以我自己在競拍這件事情上面我覺得主力大戶應該跟散戶寫的價格應該也不會差到哪去，應該都只是差在後續的一些策略操作上的問題而已，包括拆解CBAS或是避險之類的操作而已。
• 所以當我們有心理準備要定價的時候，那一段期間或許也就是一個不錯的操作契機，大家可以多注意看看，或許也能有一些短線上不錯的收穫。

可轉換公司債代收價款行庫與存儲專戶行庫

• 接下來就讓我們開始分享競拍跟代收價款行庫公告訊息之間的關係，以下就舉幾個不同範例來推算轉換價格訂定時間。
• 競拍_代收價款行庫公告訊息推算轉換價格範例 :

(1) 24361偉詮電一

(2) 52091新鼎一

(3) 29061高林一

(4) 15261日馳一

(5) 22362百達二

(6) 30061晶豪科一

【競拍時程推算範例(1)_24361偉詮電一】

• 看到可轉換公司債代收價款行庫與存儲專戶行庫的公告出來，然後又是競拍的標的，那就是快要決定轉換價格了，正常大概三四天內會決定。(詢圈是看到詢圈日期公告後2-4天決定轉換價格)
• 競拍是先定轉換價格後競拍，詢圈是先詢圈完後決定轉換價格。
• 公告「可轉換公司債代收價款行庫與存儲專戶行庫」

1. 偉詮電在8/17公告可轉債代收價款的訊息，也就是在跟你說已經快要決定轉換價格了喔!你要特別注意這段期間的價格變化，波動未來有可能會變大喔！我們以下就以這一天8/17當作T日(Today當日的意思)做後續說明。
2. 然後我們要看看哪一天決定轉換價價格的，我們先到券商同業公會的競拍專區去查詢，然後會看到競拍公告內容，上面很清楚的寫著8/22是定價的基準日，所以是看到公告代收行庫的資訊後大概幾天後會決定轉換價格，在偉詮電的案例上是T+3決定轉換價格。

轉換價格有兩種方式決定:

1. 用基準日的前一、三、五個營業日的收盤價格簡單算術平均數，從三個中間挑一個價格出來，然後乘上轉換溢價率就可以得出轉換價格，上面的案例是從59.2、59.47跟58.62元中挑出59.47元，然後用59.47*1.0291的溢價率得到轉換價格61.2元。
2. 另一種方法是用定價基準日前五天的收盤價平均，然後在用平均價乘溢價率得出轉換價格。

• 我們看上面的例子，為何偉詮電會是競拍，應該就是跟他的低溢價轉換率有很大的關係，他是102.91%，目前新的競拍規定就是有擔保一定要競拍，然後發行規模20億以下，溢價率低於105以下也要競拍，所以偉詮電就是因為這樣而競拍的。
• 那你說轉換溢價率高低有什麼關係，當然有關係，轉換價格一定是定的越低越好，所以溢價率低將轉換價格定低未來要漲超過轉換價格就比較容易，所以以往定價低也是為人詬病的一個點，因為容易讓人感覺圖利拿到部位的人，你想想如果是詢圈都用100元認購了，還定低的轉換價格，要賺錢更快更容易，所以如果你的溢價率要定低的那就拿出來大家公平競拍，那就不會有人說話了。

【偉詮電一競拍時程複習】

當我們看到競拍日期公告的時候其實就已經知道轉換價格了，所以我們參與競拍才有一個依據，你要去拍一個價值多少的可轉債，所以你需要用(市價/轉換價格)*100計算出理論的價值，你去投標才有價格的依據，要加減多少。

以下我們把代收價款公告的當天當作T日來做時程推算 : T+3已經先決定轉換價格了，才進入競拍程序：

1. 競拍期間 : 8/25-8/29，T+6開始競拍(看到代收行庫後的第六天)，T+8結束。
2. 檢驗投標資格 : 8/30，T+10。
3. 開標 : 8/31，T+11。
4. 沒得標退款 : 9/1，T+12。
5. 得標交割 : 9/4，T+13。
6. 掛牌上市 : 9/11，T+18
7. CBAS拆解 : 9/18，T+23。
8. 所以整個從代收價款行庫公告出來大概18個交易日會走完整個流程，若要到CBAS拆解大概要到23個交易日
9. 但我們是在截標日也就是8/29日開始參與競拍，所以從截標走完整個流程到拆解要14個交易日，如果加上假日時間就大概是20天的時間。

【競拍時程推算範例 ( 2 ) _ 52091新鼎一】

• 9/13看到代收價款行庫的公告。T日
• 轉換價格訂定 : 9/15為轉換價格基準日，Ｔ+2日
• 競拍日期 : 9/20-9/22三天時間，T+5~T+7
• 驗資格 : 9/25，Ｔ+8
• 開標 : 9/26，Ｔ+9
• 掛牌 : 10/6，T+17
• CBAS拆解 : 10/17，T+22日。
• 如果從截標日9/22~10/17日拆解，約15個交易日走完整個競拍到拆解流程。

【競拍時程推算範例 ( 3 ) _ 29061高林一】

• 8/29看到代收價款行庫的公告。T日
• 轉換價格訂定 : 8/31為轉換價格基準日，Ｔ+2日
• 競拍日期 : 9/5-9/7三天時間，T+5~T+7
• 驗資格 : 9/8，Ｔ+8
• 開標 : 9/11，Ｔ+9
• 掛牌 : 9/20，T+16
• CBAS拆解 : 9/27，T+21日。
• 如果從截標日9/7~9/27日拆解，約14個交易日走完整個競拍到拆解流程。

【競拍時程推算範例 ( 4 ) _ 15261日馳一】

• 8/23看到代收價款行庫的公告。T日
• 轉換價格訂定 : 8/30為轉換價格基準日，Ｔ+5日(跟之前2天不一樣）
• 競拍日期 : 9/4-9/6三天時間，T+8~T+10
• 驗資格 : 9/7，Ｔ+11
• 開標 : 9/8，Ｔ+12
• 掛牌 : 9/19，T+19
• CBAS拆解 : 9/26，T+24日。
• 如果從截標日9/6~9/26日拆解，約14個交易日走完整個競拍到拆解流程。

【競拍時程推算範例 ( 5 ) _ 22362百達二】

• 7/31看到代收價款行庫的公告。但其實事實發生是在7/28就已經簽訂，只是晚公告了，所以7/28是T日
• 轉換價格訂定 : 7/31為轉換價格基準日，Ｔ+1日(跟之前2天或5天不一樣）
• 競拍日期 : 8/3-8/7三天時間，T+4~T+6
• 驗資格 : 8/8，Ｔ+7
• 開標 : 8/9，Ｔ+8
• 掛牌 : 8/18，T+15
• CBAS拆解 : 8/25，T+20日。
• 如果從截標日8/7~8/25日拆解，約14個交易日走完整個競拍到拆解流程。

【近期競拍時程推算範例 ( 6 ) _ 30061晶豪科一】

• 當我在10/2看到晶豪科一的代收價款行庫的公告，就知道快決定轉換價格了。T日

• 轉換價格訂定 : 10/5公告轉換價格基準日就是10/5，也就是代收行庫價款公告後3個交易日，10/2 + 3個交易日，也就是10/5決定轉換價格。

【定價前股價走勢】

• 一定完價85.6元後，感覺已經壓抑不住股價了～

【晶豪科一競拍時程推算】

• 這次晶豪科一是看到代收款行庫T+6，所以是10/2加6個交易日，也就是10/12號，跟偉詮電一一樣。
• 沒錯，競拍日期就是從10/12～10/16日，Ｔ+6~T+8。
• 驗資格 : 10/17，T+9
• 開標 : 10/18，T+10
• 掛牌 : 10/27，T+17

• CBAS拆解 : 11/3，T+22日。
• 如果從截標日10/16~11/3日拆解，約14個交易日走完整個競拍到拆解流程。

結論 :

1. 看到代收價款行庫訊息公告時，可以在Ｔ日公告當天、Ｔ+2、T+3、T+5決定轉換價格，所以這裡的結論是，看到競拍的可轉債公告代收價款行庫的資訊時，在5天內會決定轉換價格。
2. 轉換價格確定之後大概會在3個交易日後開始競拍，大都是三天的時間。
3. 如果要參與投標的最後就是從截標日那一天開始就好，因為前兩天甚至到第三天1:30收盤前股票的價格都是跳動的，也就是說可轉債的理論價格一直在跳動，所以你根本無法掌握真實的價格，所以要等到截標日1:30收盤後得出理論價格，再來計算看要溢價（通常截標日理論價格低於100元以下就要溢價去拍）或折價多少％（通常是已經超越轉換價格已經有轉換價值，正常會打折去參與競拍）去參與競拍。
4. 接下來的流程就都是固定的，截標日你投完標後隔天就驗資格，再隔天就開標，開標完後沒得標的隔天退款，再隔天有得標的交割，然後就等一個禮拜後掛牌，掛牌後五個交易日可以拆解CBAS。
5. 走完整個競拍流程大概要14個交易日，我通常就記大概三個禮拜的時間從競拍到拆解完成。
6. 競拍是為了控制自己的持股成本與風險，拆解是運用槓桿的效益及資金的使用效率問題，同時還有一個考量就是公司違約的可能性，雖然機率很低，不代表不會發生，那就看你自己的衡量了，對我來說我就是盡量保有大部分現金可以參與競拍（因為我也會怕如果不小心公司真的違約了，如果持有CB現股也有可能血本無歸的，雖然發生機率低，但金融市場就是這樣，沒有不可能，只有不相信，還是要保持著一切皆有可能的想法與彈性才是），用蜜月行情賺的錢來持有CBAS就好，大概就20天完成整個操作，我認為這對我來說就是最輕鬆且舒服的操作方式了，你也就找到適合你自己的方式就好，這沒有標準答案的。