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1 月 FMS 報告：Street 認為 Fed 降息將是推升 2024 股價走高的主要動能，這令人感到困惑

重點摘要：

1. FMS 看好 Fed 降息將是推升 2024 股價走高的主要動能，這令人感到困惑
2. 現金水位從 4.5% 小幅升至 4.8%，看好小型股在未來 12 個月跑贏大型股 (同樣感到困惑)
3. 美債已不是擁擠交易，但要重回擁擠交易也不容易

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BofA 基金經理人調查 (Fund Manager Survey, FMS) 的統計樣本背景與策略提要：

FMS 調查的基金經理人在 Street 上屬於 Long-Only 基金，這一類基金是反應比較慢的一群人，並不是說 Long-Only 基金經理人比較笨，而是這類人與對沖基金 (Hedge fund) 的工作任務 (mandate) 不同，所以不需要那麼積極的策略去獲取超額報酬 (Alpha)。

由於 Long-Only 基金的操作策略會比 Hedge fund 保守許多，所以 Long-Only 基金經理人們通常會等局勢具有較大的確定性，才會跑步進場，這是 FMS 經理人們很重要的一個特性。

但值得注意的是，若要與 FMS 進行逆向交易 (Contrarian trade) 的對作，那麼比較好的時機，或是當 FMS 經理人極度悲觀、或極度樂觀時，才是比較好的逆向交易時機。

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1.軟著陸繼續充份定價，Street 認為 Fed 降息將是推升 2024 股價走高的動能

1 月 BofA FMS 報告繼續顯示，Street 經理人對未來 12 個月的全球經濟展望態度在 2023 年 7 月觸底後，至 1 月份，這樣看好的情緒仍在持續走高，看好全球經濟軟著陸 (Soft Landing) 和不著陸 (No Landing) 的受訪經理人比例高達 79%，顯示市場充份定價軟著陸是基準預期。

Street 經理人認為全球經濟觸底並將緩步復甦的展望態度，主要是基於美國經濟的軟著陸基準預期，而 ISM 製造業新訂單/客戶端庫存 (New Orders/Inventories) 也提供了這樣的經濟觸底證明，故 Street 繼續預期全球企業獲利展望向好，看好未來 12 個月獲利上修的情緒觸擊近 2 年新高。

深藍：看好全球經濟復甦的受訪經理人比例 (左軸)　淺藍：MSCI ACWI 世界指數 YOY 表現 (右軸)　資料來源：BofA

深藍：預期未來 12 個月全球經濟軟著陸和不著陸的受訪經理人比例　淺藍：預期未來 12 個月全球經濟硬著陸的受訪經理人比例　資料來源：BofA

深藍：看好未來 12 個月全球企業獲利改善的受訪經理人比例 (左軸)　淺藍：ISM 製造業新訂單/客戶端庫存 (New Orders/Inventories)(右軸)　資料來源：BofA

另外，針對大家都想問的問題，2024 年美股還能繼續上漲動能是來自哪裡？

針對這個問題，1 月 FMS 調查有高達 52% Street 受訪經理人認為，2024 年股價上漲的重要動能將會倚賴 Fed 降息；相對地，看好公司獲利去推股價上漲的經理人只有 33%。

52% Street 受訪經理人認為，2024 年股價上漲的重要動能將會倚賴 Fed 降息　資料來源：BofA