美CPI年增率差於預期!買債券何時才能賺錢呢?

美國1月份CPI年增率及PPI(生產者物價指數)年增率均差於預期，以致於美國十年期公債殖利率自二月初的低點3.87%向上急彈至4.3%；三十年期公債殖利率也自4.1%漲升至4.45%。相對應的公債指數及債券價格就呈現明顯下跌了。

說好了的2024的債券豐收年會不會失算呢?

美國前財長桑默斯（Lawrence Summers）於最新的經濟數據公佈後表示，美國通膨壓力依舊明顯，因此聯準會的下一步行動，恐怕不是降息，甚至有可能是升息。

聯準會在最近一次的聲明中稿中雖然已刪去「考慮任何額外政策緊縮」的措辭，此舉形同承認了升息已完全結束。但聯準會的聲明畢竟只是一個態度而非決策。停止升息也就尚未完全塵埃落定了。

我們都了解總經環境的變化，對不同產業乃至於不同的投資工具均有著深淺不一的影響，是一個複雜且持續動態的經濟模型。所以我們才會一直強調，投資巿場沒有送分題，也永遠不可忽略投資風險。

我們在本波債券下跌段依計劃增持債券ETF及海外個體債券。目前以台幣計價的投資組合中，債券ETF比重來到了39%。(如下圖)

這個比重將繼續上升，一直到2024Q1結束，或者因債券價格明顯上漲而停止。

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債券未來會漲還是會跌呢?

沒有人可以在今日告訴我們絶對的正確答案，即便我們找上鮑爾也得不到保證。那我們就來看看最即時也是最客觀的群眾心裡吧!

由債券相關期貨商品的價格波動所推算出來對FED利率會議的決策機率表(下圖)

• (下圖說明1).再29天就是下一回的聯準會開會時間了，有91.5%的機率將維持利率在當前5.25%至5.5%的水準。所以全巿場絶多數的聲音都告訴我們，今年三月的利率決策將得到「維持」的決定，不會降息了。
  
• (下圖說明2)巿場預期在2024.12.18聯準會年度最末一次會議中，共有79.4%(也就是紅色圈記的三檔機率加總)認為利率的中位值在4.25%至4.5%。也就是說巿場認為雖然降息的腳步放慢了，但到了2024年結束時，聯準會仍然很可能降息4碼，也就是1%。
  
• (下圖說明3),目前FED watch的預測工具只列示至2025/3/12，但我們的解讀是，巿場認為2025年仍然是往降息的方向在前進，因為2025/3/12的預測利率中位值相較於2024年末將會是往更低的方向走。

資料來源: CME FedWatch Tool

那麼如果FED符合巿場預期地於2024年末累積降息1%，以長天期美債ETF成份股的平均存續期約17年來計算，則相關商品預計相應的價格漲幅將達到17%(17倍x 1%)。
債券會在何時開始漲? 會在何時漲足這17%呢?

其實它已經開始往這方向在漲了，只是因著FED的降息節奏放緩，而導致債巿有了短期的波動，所以此時或許是加倉的良機。至於會在2024年末時漲足這17%嗎? 不會的，投資巿場會在巿場氛圍明確後，很快地作有效率的價格反應。例如在2023.06月時，巿場濃烈的氣份判斷年底將符合降息預期，則當時即會得到相對應的漲幅。並且往更長時期的未來趨勢去作價格的反應。

在降息循環前，對其它產業的觀察