奧克蘭的某金融機構會客室
前言
上週，飛去咱們紐西蘭唯一超百萬人口的大城市兼經濟首都奧克蘭拜訪朋友，順便到我的投資託管銀行去跟財務顧問聊聊紐西蘭的經濟與金融現況，以及有甚麼好投資的標的？顧問苦笑著說：紐西蘭自古以來就是炒房地產買土地最賺，再來就是放定存、買債券吃利息。其他甚麼股票市場都是一攤死水，更別想不開去開店做零售生意，不僅店員請神容易送神難，法規多如牛毛，而且人口稀少的紐國一到下班時間，整條大街就靜如農曆年的台北，根本做不了甚麼生意。
聽君一席話畢，只好又默默的把到期的定存再續了大半年。
窗外的美麗風景, 港口一覽無遺
熱得發燙的ＡＩ熱浪
前晚，全投資市場萬衆矚目的英偉達四季度業績盤後出爐，營收猛增265%、利潤暴增769%。儘管事前分析師已經給予了極高的預期，但英偉達四季度營收、利潤double beat，並再度閃瞎分析師雙眼。
而這已經是NVDIA連續三個季度的營收與盈餘創紀錄增長，老黃說生成式人工智能已觸及“引爆點”。由於四季度業績和一季度業績指引均超出分析師預期，英偉達股價昨晚在美股盤大漲16%。
英偉達數據中心業務預期營收成等比級數上升
受益於服務器AI晶片需求暴增，英偉達四季度營收221億美元，環比增長22%，同比猛增265%，高於分析師預期的204.1億美元，單單這一個季度的收入就高過2021年全年！
其中，英偉達最大的營收來源數據中心部門，四季度營收達到184億美元，同比暴增409%，高於分析師預期的172.1億美元。
年初至今，各家半導體公司漲幅驚人
一家烤肉萬家香
AI浪潮下的弄潮兒可不只是英偉達一家，包括超微電腦、ARM等公司在今年初至今短短兩個月時間不到的漲幅都相當驚人。
持股ARM九成股份的軟銀孫正義更是鹹魚翻身，靠著ARM上市後暴漲近三倍，軟銀的投資帳面獲利暴增超過三百億美元。不光是把過去兩年投資Wework倒閉血虧的一百多億一口氣全補回來還有剩。
暢旺的美國經濟
AI需求強勁正帶動著一股全新的投資和生產需求，而半導體產業落谷並將逐步邁向復甦的景氣週期循環推升全球產業需求。從美股的熱度就能窺得如今的美國經濟與衰退完全談不上邊。
剛公布的一月份核心通脹率月增0.4%，如果我們簡單粗暴的乘上12，那就是年增4.8%的意思。而且我們看從去年七月開始，其實核心通脹率就緩步的走高，再一次的顯示在美中貿易脫勾後，美國國內的商品與服務通脹很頑強的僵固在高位。
雖然美國的就業市場確實是在降溫，從薪資雇用成本與勞動市場指數都能看的出來。但是要傳導到最終端的失業率上升，看來還需要一段時間。
冷若寒冰的商業地產與社區銀行
而2023年3月美國矽谷銀行暴雷震盪時宣布收購簽名銀行Signature Bank約380億美元資產的贏家：紐約社區銀行New York Community Bancorp如今卻也身陷財務風暴中。
該銀行在一月底發布的財報出乎分析師意料的虧損2.52億美元，CEO解釋為了充實資本將削減股東分紅，股價當日暴跌四成後到今天仍無起色。
虧損的原因是因為他們放貸在紐約物業的資產項目出現了意料之外的虧損、盈利疲軟、資本化嚴重下降。
而商業地產項目的疲軟，主要還是從疫情爆發以來的近四年間，疫情催生出的遠程辦公潮。且利率自2022年以來快速上升，加劇了寫字樓閒置率。
低承租率＋高借貸利率，使得商業地產價值急劇下降，造成資金緊張的借款人再融資成本升高。
對銀行來說，這就意味著一些房東或無力償還貸款或干脆放棄大樓，違約事件可能增多。銀行則必須相對應的提列更多的呆帳準備金，進而使得銀行財報轉盈為虧。
尤其商業地產貸款占社區型的中小銀行資產高達28.7%，相比之下占大銀行資產的比例僅6.5%。這樣的風險敞口已引起監管機構的更多審視。
＂歐洲版恆大＂地產商Signa集團宣布破產
奧地利地產商Signa，也被業內稱為「歐洲恆大」，不僅投資房地產，也投資零售業，旗下包括德國柏林卡迪威百貨（Galeria Kaufhof）和德國頂級連鎖百貨Globus等。
Signa的老闆René Benko，其發跡歷程與恆大地產的許家印相似，都是在08年金融風暴後，以快狠準併購資產起家。
去年底宣告破產的Signa集團所積欠的總負債達300億美元，涉及的「苦主」包括瑞士寶盛等120多家銀行、香港金管局與韓國國家退休基金......
Signa破產的主因同樣是因為歐洲央行快速的升息與疫情下無人問津的商業地產出租項目，使得資金周轉不靈而宣告破產。
雖然這種規模的破產不至於造成銀行業的系統性風險傷筋動骨，但其連鎖骨牌效應將使得銀行體系對商業地產的放貸更加謹慎，這種雨天收傘的舉動，將更加速商業地產項目的暴雷。
匯豐銀行財報後大跌
而前兩日剛剛公布財報的匯豐銀行營收盈餘雙雙大漲，但股價當天暴跌將近9%，跌幅創下金融海嘯以來最大。其原因也同樣是因為提列三十億美元呆帳應對（中國的）房地產呆帳減損。
這個部分學徒我過兩天有空的話可以在另外開個小題目聊聊延伸的一些想法。
左右為難的美聯儲
雖然在前天公布的美聯儲會議紀要裡，理事們還是表現的相對鷹派的宣稱在沒有看到通膨明確的降溫之前，FED不會輕易降息。
然而，在美聯儲開給銀行的隔夜附買回帳戶裡的閒置資金已經從高峰期的2兆美元大幅下跌到如今只剩5500億美元水位，三月份勢必得要開始談論量化縮表QT的退場機制，不然市場上的錢就真的要被吸乾了。
加上歐美商業地產接連暴雷、信用卡與汽車貸款的壞帳率正逐步攀升中，銀行體系開始雨天收傘，並大幅增加呆帳準備應對寒冬。
可以說，下一個破產的地產商與社區銀行就正等著上路中，只是時間早晚的問題。這使FED採取"預防性降息"緩解金融體系壓力成為選項。
然而，另一方面過熱的股市與新科技帶動的新一輪需求產生通膨，又讓FED深怕1980年代過於快速降息造成通膨死灰復燃延續好多年的惡夢再現。
一邊是高息打壓通膨與新科技帶動的需求，另一邊是預防性降息幫助社區銀行與商業地產度過難關。
今年美聯儲將要選擇哪一邊 Dogi？
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