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券商報告-聯詠與Arm結盟激勵股價大漲，南茂坐擁高殖利率概念

日期:2024.2.28

聯詠(3034.tw)-元大、國泰、兆豐、宏遠

法人機構給予公司投資評等是甚麼?

1. 元大-買進，目標價670元
2. 國泰-買進轉中立，目標價500元(已被反向嘎績效20%...認為股價反映2024年成長性)
3. 兆豐-區間操作，目標價580元
4. 宏遠-區間操作，目標價453-577元

看起來法人轉保守居多，元大相對樂觀，然後保守的法人都被反向嘎績效了...

公司有甚麼利多?

1. 4Q23毛利率41.5%，表現優於財測38.5~40.5%區間，主要是存貨跌價損失迴轉利益、NRE等正向貢獻
2. 營運展望，公司有開發高速傳輸IP，並持續外購其他先進封裝IP，且與ARM的Neoverse平台合作，可能會切入邊緣、雲端AI領域，不過目前相關業務都處於開發初期，預估NRE收入貢獻最快要等到2H24；此外，公司NRE客戶持續增加，且安防/TV/遊戲應用等功能與邊緣AI結合，切入高速傳輸IP，使得產品組合多元化，開發TV/手機以外應用客戶；另一方面，手機AMOLED DDI市占率有望持續提高，主要受益於Android中低階手機AMOLED採用度上升

公司有甚麼利空?

1. 4Q23營收獲利略低於預期，營收271.5億元，季減6.1%，年增21.1%，季減幅略高於市場預期，主要是消費電子需求回升不顯著；EPS 8.76元，也略低於市場預期，主要是業外認列匯損4.49億元
2. 營收展望，1Q24為消費電子傳統淡季，且工作天數較少，加上客戶仍以急單為主，公司1Q24季營收指引落在240~250億元，隱含將季減10%，主要是TV、手機、VR、AUTO、NB等庫存調整，面板大廠調整生產線
3. 毛利率展望，1Q24毛利率指引略低於4Q23，主要是庫存跌價損失回沖利益減少，加上LDDI、TDDI大尺寸驅動IC產品面臨價格競爭壓力

總結

1. 以2024年市場獲利預估38-40元來看，公司股價大漲後，已經接近前高位置，預估本益比已拉高到15倍以上，但是IP相關業務貢獻要等到2025年才顯著，基本上目前就是先漲評價，獲利數字可能要到2025年才有顯著貢獻!
2. 這檔該怎麼說呢?有源源不絕半導體+高股息ETF資金會買，如果持有這檔股票的可以續抱，但如果沒有的相信這個位階也不便宜，建議可以去找更舒服的標的，不然就是等待股價回落再行布局，可以按照技術面操作!(支撐、型態學啥的)