五分鐘看美股<VRT>新一代散熱王

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1. 為什麼你需要認識VERTIV

VERTIV(維諦技術,美股代號VRT)維諦主要為數據中心提供交流電及直流電源管理方案,近年因應高速運算散熱需求,和NVIDIA合作開發液冷機組解決方案,有機會成為下一代AI伺服器平台散熱方案供應商。Vertiv目前市值約297億美元。

為全球伺服器電源管理、散熱方案領導廠商,屬於散熱、AI伺服器應用概念股。

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資料來源:Vertiv,4Q23財報。America=北美區,APAC=亞太區,EMEA=歐洲、中東、非洲

2. 近期營運表現

(1)  營收:

4Q23營收1,865Mn美元略優於前次展望的1,840Mn美元。

整體營收較前季成長7%,年成長13%,主要來自北美高速運算及資料中心的需求,亞太區年持平,主因中國的總體經濟復甦不如預期,歐洲、中東及非洲區則呈現小幅成長態勢。

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(2)獲利及展望:

4Q23營利率較前季提升0.7%,主因產品量價均有提升,以及營收成長帶來的生產規模效益。1Q24營收展望區間中值為1,600Mn美元(QoQ-14.2%,YoY+5.2%),季對季下滑主因傳統淡季影響,但年成長仍達5%,營利率因營收下滑而下降4.6%,但相較1Q23的11.5%,仍增加1.6%。對於2024年營收展望為年成長10.5%,營利率上升1.8%,EPS 2.23元,皆較2023年有顯著成長。

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3. 法說會重點or券商關注焦點

(1)  展望2024年,營收獲利及自由現金流均將顯著成長,在營收部分預期北美及歐非都有兩位數成長,亞太區個位數成長。

(2)  2023年底在手訂單5.5Bn美元,較2022年底成長16%,4Q23的book to bill ratio為1.3,為2024年的成長提供支撐。

(3)  AI應用帶動整體散熱需求,包括液冷的解決方案,公司將持續投資相關產能,目前整體供應鏈逐步回至正常水準,但尚未回到疫情前水準。

(4)  NVIDIA 3/18發表新一代伺服器平台Blackwell,B100晶片,功耗達1,000W,較目前H100晶片多43%;看多券商著重在AI伺服器對電源功耗的增加,以及對散熱的需求。

4. 盈餘估計

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註:參酌市場之估計

5. 結論與評價

(1)結論:主要動能來自於伺服器散熱解決方案,受惠AI伺服器成長趨勢,且有機會成為NVIDIA下一代伺服器平台(GB200)液冷式散熱方案之主要供應商,成長潛在動能大,看法正向,可趁目前季營運動能較緩時,逢拉回布局。

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資料來源:TradingView

(2)  基本面得分(小哥指標):

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註:3/21後改用小哥指標1.1版

(3)評價:

目前股價約77.84元(3/20),以2024 EPS估計約34.0XPER。

過去半年股價區間落在34.60~79.66元間(15.1X~34.8X)。

同業評價參考如下表:

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註:以未來一年獲利估計推算

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