「價值投資」是一種多餘的說法，因為真正的投資，必須評估價格與價值之間的關係。
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每年在巴菲特的老家奧馬哈，都會舉辦「股神」巴菲特的波克夏股東會，這可以說是全球投資者都渴望來朝聖的一場盛會。所以這次的不小品書，用最直接、簡單的敘述，說清楚巴菲特2024年股東會的快問快答與趨勢脈絡，方便你回去看五萬字全文的時候（如果你會看的話），不會被太多雜訊給干擾理解。再來分享一本《巴菲特寫給股東的信》，記錄了巴菲特對於投資的思考，來討論什麼是投資的最基本邏輯。
全文連結2024年5月初的這一場股東會非常特殊，高齡94歲的巴菲特依然主持全場，不過這次陪巴菲特坐在主席臺上回答投資者提問的不再是一起奮鬥超過50年的夥伴，查理·蒙格了，而是巴菲特指定的兩位接班人。
關於這一場股東的完整版，網路上都有分析，我這裡分享一篇外部整理的一份《巴菲特股東會極簡總結》，把這場股東會最精華的15個問題，都用最精簡的方式回答。這裡分享給還沒看完整版巴菲特趨勢思考的夥伴，給你來總結一下來年的投資思考。
首先第一，為什麼減持蘋果？答：太多了。
第二，還繼續投中國資產嗎？答：沒有蒙格拍板不買了。
第三，還投日本嗎？答：倉位已經足夠。
第四，投加拿大嗎？答：你說的是北美吧。
第五，投資印度嗎？答：不投，但持續觀察。
第六，新能源電力怎麼看？答：美國本土缺電你看不到嗎？
第七，怎麼看AI？答：AI像是核武一樣讓人害怕。
第八，怎麼看接班人？答：就繼續看著吧。
第九，留這麼多現金等什麼？答：再等等。
第十，新能源汽車怎麼看？答：不看。
第十一，美國鐵路行業怎麼看？答：咬牙還得投。
第十二，現在美債怎麼看？答：嘿嘿，信聯準會FED主席鮑爾。
第十三，如果人生重來你可以怎麼整？答：這輩子夠了。
第十四，怎麼讓複利最大化？答：主要靠運氣。
第十五，如果可以和芒格再待一天，你們會做什麼？答：還是老樣子，該做什麼就做什麼。
巴菲特眼中的市場脈絡
我們還可以從他這些快問快答中，整理出一些巴菲特看待市場的脈絡。
像是第一條回答減持蘋果的股份，從2023年四季度開始，把蘋果的持倉從49.3%降到了40.3%，巴菲特提到主要是為了避稅。這個回答透露了一個非常重要的趨勢判斷，他認為美國可能很快要提高資本利得稅，還可能要增加新的稅種，從而會從波克夏的營收裡抽走相當大一部分。
而巴菲特提到認為美國會加稅的理由是，政府需要大規模加稅來降低財政赤字。
還有第九條，留這麼多現金等什麼？巴菲特解釋波克夏賬上留了1820億美元的現金儲備，是因為現在時機不夠好，還有更好的時機值得出手。
那為什麼現在不是好時機呢？可以接著看第十二條，巴菲特談到對美債的看法，他說了兩句話：
第一句，「不是美債的絕對數量在威脅美國金融體系，而是通脹和未來的美元價值在威脅整個體系。所以我不擔心美債供應的絕對數量有多少，而是擔心財政赤字的前景」。
第二句是「FED主席鮑爾是一個聰明人，但我們國家的財政政策不是由他一個人考慮或決定的」
這句話透露出巴菲特在等一場美股的崩盤。巴菲特還說，波克夏的現金儲備還要增加，到第二季度末可能至少達到2000億美元。這可能也就意味著，巴菲特所等待的美股抄底時機，至少要等到2024年二季度以後了。
好的，以上就是巴菲特在2024年股東會分享的重點啦，其實說到分析趨勢，每個分析家甚至每個自己有投資的人，都能說出幾分道理來，但到頭來為什麼巴菲特可以成為股神一般的存在？或許裡面有許多運氣的成分，但更多的是他們有一些原則在時間的考驗下，被證明了是有用的，所以接下來一起來聊聊巴菲特的投資心法，聊完之後你再回來看剛剛提到的15點分析，或許又會有不一樣的感覺。
巴菲特的投資理念
對投資領域的人來說，巴菲特是神一樣的存在，每個人都希望從他那裡學到投資的秘訣。今天想分享的這本《巴菲特寫給股東的信》，收錄巴菲特數十年來親筆撰寫的波克夏股東信，呈現他對投資及企業經營的觀點。
首先，一句話總結巴菲特的投資理念：要以企業的基本面分析作為指導原則。
巴菲特雖然綽號「股神」，但其實他並不炒股，而是投資公司。
巴菲特認為，買下整個企業和買下公司的一部分股票，其實是一回事。所以，巴菲特進行投資決策時，分析的是企業，而不去分析市場、宏觀經濟和股票。
巴菲特分享了一個故事，他在1985年買的一個農場，花了28萬美元。巴菲特其實對農事一無所知，但他熱愛農田的兒子告訴他，這塊農田可以種出多少玉米和大豆，經營的花費又是多少。根據這些數字，巴菲特算出這個農場的報酬率為10％，這還只是基本的預期，因為未來這塊地可以生產出來的農作物跟農產品的價格，理論上都還會一直增加。
這個故事背後的意義是在於，算出這個報酬率並不需要什麼奇特的知識或資訊，就可以知道這項投資有沒有風險，還可以獲得長期收益。就算有時候農地收成不好，但那也沒關係，也會有特別好的時候。但這些其實也都不重要，重要的是長期來看都會有好的收益，而且還可以持續到後代子孫。
而且你有沒有發現，這整個討論的過程中，並沒有提到所謂的「資產價格變化」，也就是這塊地如果再轉賣的話，可以賣多少錢。
巴菲特認為，那些關注買進資產後價格變化的人，是在「投機」，本質上這是一種賭博行為。
就像是丟硬幣打賭的遊戲，第一次會有一半的人獲勝，但不會有任何人可以一直贏下去。
所以一項資產最近在上漲，永遠都不是買進它的理由。
這項資產，未來可以產生什麼價值，才是最重要的評估點。
因此，只要有那些基於常識的簡單計算能力，就能做出符合長期收益的投資選擇。你不必是專家，也能賺到滿意的投資報酬。不過也因為你不是專家，也要認清楚自己的侷限，避免複雜化、孤注一擲。所以如果有人承諾你可以快速賺大錢，那你應該要快速地說不。
巴菲特喜歡的公司，有三點要求：
- 生意模式簡單，一看就懂，
- 經營歷史持續穩定，
- 長期前景清晰可見。
他還專門提出了一個詞「護城河」。
「護城河」是長期可持續的競爭優勢，可以抵禦其他入侵者。護城河越寬，可持續性就越強，巴菲特就越喜歡。
像是巴菲特的經典投資案例，比如可口可樂、亨氏、富國銀行、美國運通等等，都符合上面提到的邏輯。而且，這些公司，基本上都跟生活用品相關，都是長期提供同樣的產品和服務，都有幾十年的財務數據可以查看，未來的發展方向也很清晰。就比如說可口可樂，過去一百年它在賣糖漿飲料，未來一百年應該還是在賣飲料，全世界的人應該還會喝（至少美國人還會喝吧），公司的利潤率依然會非常高（水＋糖漿也確實沒有什麼成本）。
這樣的生意，就是看得懂的好生意。
好的，今天的內容就先分享到這裡，今天主要聊巴菲特的投資思維：關注基本面，並分享了算出資產基本面的關鍵是，了解他未來可以持續創造出來的平均收益。這個概念非常簡單，卻也非常反人性。
因為相比於資產價值有可以觀看又一直變動的數據，要了解資產的基本面需要做出很多調查跟評估，也要可以長期耕耘的決心。
而且同樣說到好公司，像是可口可樂，為什麼也很多人投資，卻沒辦法獲得跟巴菲特一樣的收益率？關於投資還有許多心法值得分享，今天算是打開第一扇大門，未來有機會我們也會再繼續聊。關於巴菲特的投資觀點討論，或是你自己現實中的投資心法，都歡迎在下面留言分享喔！希望這次的不小品書有啟發新的觀點，我們下次見。
