統計分析:股市裡的季節效應 (五月賣股? 九月魔咒? )

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投資理財內容聲明


統計分析:股市裡的季節效應Sell in May and walk away?

首次發表:2023/7/10 , 2024/9/4 部分更新

關鍵字詞:股市、季節效應、資產配置、投資、九月魔咒、Sell in May、五月賣股


摘要總結:

  • 以1949/5~2023/5的美股數據來看,10月底至次年5月底這7個月的行情,績效占長期投資報酬的83.57%。
  • 以美股單月報酬來看,9月份的平均報酬確實特別差,大漲(5%以上)的機率低於其他月份,大跌(5%以上)的機率高於其他月份。
  • 在Q4、Q1空手的風險大,相較之下Q3空手的風險較小,但以長期投資的角度而言,也不一定需要在Q3減碼股票。



股市Sell in May and walk away ?

  • 以1949/5~2023/5的美股數據(不含息)來看,如果只投資10月底至次年5月底的年化複合報酬率是6.67%,只投資5月底到當年10月底的年化複合報酬率則僅有1.23%,長期持有的年化報酬率7.99%。10月底至次年5月底這7個月的行情,績效占長期投資報酬的83.57%。這個差異是非常顯著!!
  • 如果在1949/5投資$1.00,歷經72年,如果只投資10月底至次年5月底資產會變成$119.23,如果只投資5月底到當年10月底資產只有成長到$2.47。但如果長期持有、中間不調整,資產會增加到$294.56。
  • 後記:如果用1927~1949的資料,這個效應並不明顯。


< 美股6~10月 VS 11~5月份的長期累積報酬 >

< 美股6~10月 VS 11~5月份的長期累積報酬 >

<  美股6~10月 VS 11~5月份的長期平均年度報酬率 >

< 美股6~10月 VS 11~5月份的長期平均年度報酬率 >



股市有9月魔咒?

  • 以單月報酬平均值來看,9月的平均報酬特別差,6月和8月也沒有好行情。
  • 歷史上的大事件,常常「剛好」發生在9月,例如911事件、雷曼倒閉...若剔除這些極端值,平均的報酬應該會好一點。
  • 一種可能的解釋(扣掉極端值):經理人和交易員放暑假回來重新調整部位(有點牽強)。
< 美股不同月份的平均報酬率 >

< 美股不同月份的平均報酬率 >


<  美股6~10月 VS 11~5月份的平均報酬率與波動度  >

< 美股6~10月 VS 11~5月份的平均報酬率與波動度 >


  • 按照Ken Fisher的看法,九月份出現大跌(超過5%)的機率相對其他月分高,但是出現大漲(超過5%)的機率卻低於其他月份,所以平均值是所有月份最差的。(The Reality Behind Stocks' "Worst" Month)
S&P 500指數(不含息) - 單月報酬率分布 (1927/12/31-2023/12/31, Bloomberg), 筆者整理

S&P 500指數(不含息) - 單月報酬率分布 (1927/12/31-2023/12/31, Bloomberg), 筆者整理



五月份賣股票,十月份再買回來?

  • 在Q4、Q1空手的風險大,若錯失了每年10月至次年5月的行情會輸很大、被軋空手的機率大;相較之下Q3空手的風險較小,暑假期間行情也相對有限。
  • 所以Q3應該要減碼股票嗎? 那倒也未必,考慮進進出出的交易與滑價成本之後不一定划算,若是多頭市場、拉回的幅度也不會太深。長期來看還是不亂動比較好
  • 如果1~5月已經漲了一大段,不適合再追高;如果是做好資產配置的投資組合,其實也不一定需要調整。





《免責聲明》本文觀點僅為個人對市場的看法,並非任何投資勸誘或建議。若有引用數字及相關計算,均已力求精確,惟不保證其正確性,也不作為任何投資建議,對此不負任何法律上的責任。本文版權所有,轉載請註明出處。








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AA經理人投資研究筆記
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一個基金經理人寫給自己、家人和朋友的投資筆記,著重在資產配置和投資策略量化分析。 原本的部落格放在Blogspot,最近會慢慢移過來。
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