統計分析：股市裡的季節效應 (五月賣股? 九月魔咒? )

統計分析：股市裡的季節效應Sell in May and walk away?

首次發表：2023/7/10 , 2024/9/4 部分更新

關鍵字詞：股市、季節效應、資產配置、投資、九月魔咒、Sell in May、五月賣股

摘要總結：

• 以1949/5~2023/5的美股數據來看，10月底至次年5月底這7個月的行情，績效占長期投資報酬的83.57%。
• 以美股單月報酬來看，9月份的平均報酬確實特別差，大漲(5%以上)的機率低於其他月份，大跌(5%以上)的機率高於其他月份。
• 在Q4、Q1空手的風險大，相較之下Q3空手的風險較小，但以長期投資的角度而言，也不一定需要在Q3減碼股票。

股市Sell in May and walk away ?

• 以1949/5~2023/5的美股數據(不含息)來看，如果只投資10月底至次年5月底的年化複合報酬率是6.67%，只投資5月底到當年10月底的年化複合報酬率則僅有1.23%，長期持有的年化報酬率7.99%。10月底至次年5月底這7個月的行情，績效占長期投資報酬的83.57%。這個差異是非常顯著!!
• 如果在1949/5投資$1.00，歷經72年，如果只投資10月底至次年5月底資產會變成$119.23，如果只投資5月底到當年10月底資產只有成長到$2.47。但如果長期持有、中間不調整，資產會增加到$294.56。
• 後記：如果用1927~1949的資料，這個效應並不明顯。

< 美股6~10月 VS 11~5月份的長期累積報酬 >

< 美股6~10月 VS 11~5月份的長期平均年度報酬率 >

股市有9月魔咒?

• 以單月報酬平均值來看，9月的平均報酬特別差，6月和8月也沒有好行情。
• 歷史上的大事件，常常「剛好」發生在9月，例如911事件、雷曼倒閉...若剔除這些極端值，平均的報酬應該會好一點。
• 一種可能的解釋(扣掉極端值)：經理人和交易員放暑假回來重新調整部位(有點牽強)。

< 美股不同月份的平均報酬率 >

< 美股6~10月 VS 11~5月份的平均報酬率與波動度 >

• 按照Ken Fisher的看法，九月份出現大跌(超過5%)的機率相對其他月分高，但是出現大漲(超過5%)的機率卻低於其他月份，所以平均值是所有月份最差的。(The Reality Behind Stocks' "Worst" Month)

S&P 500指數(不含息) - 單月報酬率分布 (1927/12/31-2023/12/31, Bloomberg), 筆者整理

五月份賣股票，十月份再買回來?

• 在Q4、Q1空手的風險大，若錯失了每年10月至次年5月的行情會輸很大、被軋空手的機率大；相較之下Q3空手的風險較小，暑假期間行情也相對有限。
• 所以Q3應該要減碼股票嗎? 那倒也未必，考慮進進出出的交易與滑價成本之後不一定划算，若是多頭市場、拉回的幅度也不會太深。長期來看還是不亂動比較好
• 如果1~5月已經漲了一大段，不適合再追高；如果是做好資產配置的投資組合，其實也不一定需要調整。

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