筆記：游庭皓的財經皓角 2024-12-03

2024/12/3(二) 英特爾認輸 台積電狂飆 5% 真的沒對手了？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

1. 美國股市創歷史新高，台積電受益於 Intel 策略失敗，全球 PMI 顯示東亞製造業復甦、美國回升、歐洲持續低迷，區域經濟分化明顯。
2. 台積電憑藉技術與封裝領先地位穩固壟斷，短折舊策略有效降低成本，未來持續主導先進製程和封裝市場，但壟斷疑慮與國際政策壓力需留意。
3. 美股情緒樂觀但未極端，適合回檔加碼；台灣基期效應影響短期數據，製造與服務業表現穩健，通膨下行可能促進降息，投資需聚焦全球資本支出與情緒變化。

發車導航

19:29

• 很多事情你以為很美好，其實大家我們早就已經經歷過。那前陣子有一個故事嘛，他講說老和尚臨終之前呢，很遺憾一輩子都沒有見過女人，那小和尚，就下山去找了一個妓女，全身脫光給他看，那老和尚看完就感慨的說：「哎，怎麼跟尼姑一樣」語閉，然後就閉眼圓寂了這樣子，他也看過了。

31:08

• 三個男人要去嫖妓，站街女郎因為時間問題嘛，只能選一個，那當然是要選擇最輕鬆的嘛，就問他們長度。
• 那甲就說我 20 公分，乙呢說我 15 公分，丙說我 5 公分，那那個女的說：「哎，那我要最短的，5 公分就是你。」
• 後來一進去以後，那女的就瘋了一樣跑出來，怎麼會這樣子，姐妹們說：「哎，怎麼發生什麼事情？」
• 他說：「他說的是直徑。」
• 有時候測量問題，你一搞錯，它的確就，會給人不同的方向。

重點整理

市場總覽

• 美國股市 12 月開局強勢，標普 500、納斯達克創、蘋果股價創新高。
• 指數年內表現：
• • 標普 500：上漲 26%
  • 道瓊：上漲 20%
  • 納斯達克：上漲近 30%
  • 費半：年線呈空頭趨勢。

半導體爭霸

• Intel 執行長季辛格宣布退休，象徵疫情時期的半導體策略失敗，對台積電形成利多。
• Intel 因高薪吸引人才，但成本控管問題導致財務壓力，限制其技術與市場進展。
• Intel 的 CPU 市占率仍高，但代工競爭力減弱，可能退出晶圓代工市場，進一步鞏固台積電的領先地位。
• 台積電營業利益連續三個季度領先全球晶圓代工業者，短期內無對手，但需應對壟斷問題。

壟斷問題

• 台積電目前面臨的主要挑戰是壟斷問題，而非技術或市場競爭壓力。
• 藉由進軍先進封裝、光罩、測試業務，降低在半導體市占中的比例，避免因壟斷引發美國反壟斷調查。
• 先進製程接近壟斷，台積電資本支出放緩，為未來技術和封裝市場做好準備。

領先擴大

• 台積電採用短折舊年限策略，導致折舊費用年增率達 30%，短期增加成本，但長期有助於應對競爭。
• 策略使得未來設備成本下降時能適度調低代工價格，保持市場競爭力。

2025 前景

• 川普政策目標：

1. 1. 敦促聯準會降息，降低資金成本
   2. 進行大規模減稅，刺激中小企業投資。

• 減稅與降息，目標是刺激企業投資和經濟成長。
• 聚焦國防：訂單增長顯著，支持軍工產業。
• 石油與頁岩油開採：壓低能源價格，穩定經濟。

美股追蹤與情緒週期

• 四大CSP業者資本支出占營收比例低於預期，未出現失控現象。
• 美股情緒指標 (CNN 恐懼貪婪指數) 顯示市場偏樂觀，但未達極端。
• 建議等待情緒回檔時適度加碼。

製造業與 PMI

• 美國市場：
• • 11 月 ISM 製造業新訂單指數 PMI 回升至 50.4，顯示製造業復甦跡象。
  • 川普政策 (減稅與資本回流) 可能進一步提振經濟。
• 歐洲市場：
• • 製造業 PMI 表現低迷，僅 42.2，復甦乏力。
  • 受制於高利率與消費市場疲弱。
  • 川普政策可能對歐盟經濟形成重大壓力，包括關稅和製造業影響。
• 東亞市場：製造業 PMI 普遍回升
• • 台灣 11 月 PMI 為 51.4，呈現擴張
  • 中國和韓國製造業PMI均回到50以上，顯示製造業需求回升。
• 台灣 NMI (服務業指數) 持續向上，內需消費強勁。

基期與測量問題

• 台灣景氣燈號因基期遞減與工作天數減少而下降，出口與設備進口實際表現仍佳。
• 以年增幅作為測量標準，不是絕對金額，易導致指標與實際數據的差異。
• 受到高基期效應影響，短期內增長受到限制。
• • 由於前一年基期過高，即使當前數據顯示擴張，與去年同期相比仍顯得增幅有限，導致表面上增長趨緩。
• 台灣通膨預估明年降至 1.93%，降息可能性提升。