雪佛龍（Chevron）：全球能源巨頭的發展戰略與未來挑戰

雪佛龍公司（Chevron Corporation，股票代號：CVX）成立於1879年，總部位於美國加利福尼亞州聖拉蒙市，是全球最大的跨國能源公司之一。

該公司業務涵蓋石油和天然氣行業的各個方面，包括上游的原油和天然氣的勘探、開發和生產，以及下游的原油精煉、石油產品銷售和運輸等。

雪佛龍在全球超過180個國家開展業務，擁有約45,600名員工。該公司是道瓊斯工業平均指數和標普500指數的成分股之一。

近期重大發展

• 削減2025年資本支出：雪佛龍宣布將2025年的資本支出預算削減20億美元，合併子公司預算範圍為145億至155億美元，關聯公司資本支出預算在17億至20億美元之間。此舉旨在強調公司對財務紀律和現金流增長的重視。
• 第四季度預計提列費用：公司預計在2024年第四季度承擔高達15億美元的重組、資產減損和房地產銷售成本費用。這些費用主要與未來兩年的裁員和搬遷計劃相關。
• 收購赫斯公司：雪佛龍宣布以530億美元的全股票交易收購赫斯公司（Hess Corporation），這是美國能源行業近期又一起大型併購案。此交易將使雪佛龍的業務版圖更加多元化，包括獲得蓋亞那外海的石油資產。
• 總部遷移計劃：雪佛龍計劃將全球總部從加州遷至德州休士頓，結束在加州140多年的歷史。公司表示，加州的能源政策使商業環境惡化，導致成本提高和投資受阻。

削減資本支出的原因

雪佛龍公司（Chevron）近期宣布削減2025年的資本支出預算，從先前的約170億美元減少至145億至155億美元，縮減約20億美元。

此舉主要原因包括：

1. 提升現金流：公司希望通過降低資本支出來增強財務紀律，提升自由現金流，以應對市場波動並確保股東回報。
2. 油價前景不明：分析人士普遍預期未來油價將持平，缺乏上漲動能。因此，雪佛龍對擴大鑽探持謹慎態度，選擇放緩對二疊紀盆地和部分海外項目的投資。
3. OPEC+延長減產計劃：石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）決定將全面解除減產的時程延後至2026年底，並計劃在2025年4月才開始逐步恢復產量。這使得全球石油供應持續受到限制，進一步影響油價走勢。

能源政策的變化與影響

加州和德州在能源政策上採取了不同的路線，這些差異對各自的能源產業和經濟發展產生了深遠影響。

加州的能源政策變化及影響：

加州致力於實現2045年碳中和目標，推動多項嚴格的環保政策。

• 低碳燃料標準（LCFS）修正案：2024年11月，加州空氣資源委員會（CARB）通過修正案，要求到2030年運輸燃料的碳強度降低30%，到2045年降低90%。此舉旨在加速低碳燃料的生產與應用，但也引發對燃料價格上漲的擔憂。
• 淨零碳排政策：加州計劃在2045年前實現無溫室氣體足跡，這需要在工業、能源、運輸等領域進行大規模改革，包括推廣電動車、提高建築物電氣化程度，以及擴大再生能源的使用。

這些政策強調環境保護和可持續發展，但也可能增加企業的合規成本，影響傳統能源產業的運營。

德州的能源政策及其影響：

德州以市場導向的能源政策著稱，鼓勵能源產業多元化發展。

• 再生能源領先：2022年，德州再生能源（包括風力、太陽能等）發電量達到138,538百萬度，領先全美各州。這得益於德州豐富的自然資源和友善的法規環境。
• 電池儲能系統發展：德州積極擴大電池儲能基礎設施，預計到2026年中期，電池系統容量將增至17,257兆瓦，超越加州，成為全美最大電池儲能州。

德州的政策促進了能源產業的投資和就業增長，並提升了能源供應的穩定性。

加州與德州能源政策的比較：

• 環保目標：加州強調減碳和環保，制定嚴格的政策推動可再生能源和低碳技術的應用；德州則以市場需求為導向，鼓勵各類能源形式的發展，包括再生能源和傳統化石燃料。
• 政策影響：加州的嚴格環保政策可能增加企業運營成本，導致部分企業考慮遷出；德州的寬鬆政策和豐富資源吸引了大量能源投資，促進了經濟增長。

總而言之，加州和德州在能源政策上的差異反映了各自對環境保護、經濟發展和能源產業的不同優先考量，這些政策選擇對兩州的能源結構和經濟形態產生了顯著影響。

收購赫斯公司的背景及影響

雪佛龍公司（Chevron）於2023年10月宣布以530億美元全股票交易收購赫斯公司（Hess Corporation），此舉在能源行業引起廣泛關注。

收購背景：

• 擴大資產組合：赫斯公司在圭亞那外海擁有豐富的石油資產，該地區被視為全球增長最快的石油生產區之一。通過此次收購，雪佛龍將獲得赫斯在該地區的30%權益，預計到2027年，該區塊的石油產量將增至每日超過120萬桶。
• 應對行業競爭：此前，埃克森美孚（Exxon Mobil）以595億美元收購先鋒自然資源公司（Pioneer Natural Resources），加劇了行業競爭。雪佛龍此舉被視為應對競爭壓力，擴大其在全球能源市場的影響力。

收購影響：

• 股東反應：赫斯公司的股東已於2024年5月批准了這項交易，顯示出對該戰略合併的支持。
• 監管審查：美國聯邦貿易委員會（FTC）已完成對該交易的反壟斷審查，允許交易進行，但禁止赫斯首席執行官約翰·赫斯（John Hess）加入雪佛龍董事會，理由是他與石油輸出國組織（OPEC）成員的溝通可能影響市場競爭。
• 法律挑戰：埃克森美孚和中國海洋石油有限公司（CNOOC）聲稱對赫斯在圭亞那的資產擁有優先購買權，已提出法律挑戰。仲裁程序預計將持續至2025年，可能影響交易的最終完成時間。
• 市場影響：該交易將使雪佛龍的資產組合更加多元化，特別是在高增長潛力的地區，增強其全球競爭力。然而，交易宣布後，雪佛龍的股價下跌了3%，反映出投資者對交易價格和未來整合的擔憂。

財報分析

雪佛龍公司（Chevron, CVX）2024年第三季度重點摘要

1. 財務表現

• 淨利潤：第三季度淨利潤為 45億美元（每股2.48美元），較2023年同期的 65億美元（每股3.48美元）有所下降。
• 現金流：營運現金流為 97億美元，與去年同期持平。
• 資本支出：第三季度資本支出為 41億美元，低於2023年的 47億美元。
• 股東回報：向股東返還現金達到 77億美元，包括 47億美元的股票回購 和 29億美元的股息。

2. 生產與營運

• 產量增長：全球石油當量產量增長 7%，美國二疊紀盆地創下季度生產紀錄。
• 美國墨西哥灣項目啟動：啟動 Anchor、Jack/St. Malo 和 Tahiti 項目，預計到2026年將墨西哥灣產量提升至每日 30萬桶。
• 資產優化：宣布以 65億美元 出售加拿大油砂和頁岩資產，預計2024年第四季度完成。
• 成本削減目標：計劃到2026年結束前，實現 20-30億美元 的結構性成本削減。

3. 併購進展

• 赫斯公司（Hess Corporation）併購：美國聯邦貿易委員會（FTC）已完成反壟斷審查，滿足了關鍵條件。
• 爭議與仲裁：埃克森美孚和中海油聲稱對赫斯在蓋亞那的資產擁有優先購買權，仲裁預計將持續到2025年。

4. 業務部門表現

• 上游業務：
• • 美國上游：收入較去年略降，主要因為實現價格下降，但產量有所增加。
  • 國際上游：收入下降，主要由於稅收優惠和匯率波動的影響。
• 下游業務：
• • 美國下游：收益下降，主要由於精煉產品銷售利潤減少。
  • 國際下游：收益上升，受益於精煉產品銷售利潤的改善。

5. 財務指標

• 資本回報率（ROCE）：第三季度為 10.1%，低於2023年同期的 14.5%。
• 淨債務比率：由2023年的 8.1% 上升至 11.9%。
• 自由現金流：第三季度為 56億美元，較2023年同期的 50億美元 上升。

6. 戰略重點

• 資產優化：通過資產出售和成本削減提高投資回報。
• 能源轉型：持續投資於低碳業務，包括可再生燃料、碳捕集和儲存技術。
• 地區擴展：成功擴展尼日利亞Meji油田，並在澳洲獲得 8,467平方公里 的海上二氧化碳儲存許可。

7. 未來展望

• 產量增長：預計2025年前將增加美國墨西哥灣的石油產量。
• 結構性成本削減：2026年前實現至少 20億美元 的成本削減。
• 赫斯收購完成：若成功完成，將顯著增強雪佛龍在圭亞那的資產佈局。

淨利潤下降的原因

雪佛龍（Chevron, CVX）2024年第三季度淨利潤下降的原因

根據2024年第三季度財報，雪佛龍淨利潤由2023年同期的 65億美元 下降至 45億美元，主要原因包括：

1. 油氣產品價格下降

• 實現價格下滑：
• • 液態產品：美國液態石油實現價格從 62.42美元/桶 下降至 54.86美元/桶。
  • 天然氣：美國天然氣實現價格從 1.39美元/千立方英尺 下降至 0.55美元/千立方英尺。
• 國際市場上，液態石油和天然氣價格也有所下降。
• 影響：能源產品價格下跌直接壓縮了公司上游業務的利潤空間。

2. 下游業務利潤縮減

• 煉油業務利潤下滑：
• • 美國下游業務的精煉產品銷售利潤下降，導致利潤顯著下滑。
  • 儘管國際下游業務略有改善，但無法完全抵消美國市場的下滑影響。
• 需求不穩定：部分地區成品油需求放緩，影響銷售利潤率。

3. 匯率波動

• 外匯損失：
• • 外匯市場波動導致公司在部分海外市場出現 4,400萬美元 的外匯損失，進一步影響了盈利。

4. 稅務影響

• 2023年第三季度出現的一次性稅務優惠在2024年不再出現，這對公司淨利潤造成影響。

資產優化的主要舉措

• 出售非核心資產
• • 加拿大資產出售：以 65億美元 出售加拿大阿薩巴斯卡油砂項目（Athabasca Oil Sands Project）及杜弗尼頁岩資產（Duvernay Shale Assets）。
  • 剝離其他非戰略性資產：計劃在2028年前完成 100至150億美元 的資產出售計劃。
• 重點投資高回報區域
• • 將資源集中於美國二疊紀盆地（Permian Basin）和墨西哥灣（U.S. Gulf of Mexico）等高產能地區。
  • 投資於增產潛力較大的新興市場，如圭亞那海上油田。
• 降低運營成本
• • 計劃在2026年底前實現 20-30億美元 的結構性成本削減。

雪佛龍（Chevron, CVX）2024年第三季度各產品營收佔比

1. 上游業務（美國）
2. • 營收：194.6 億美元
   • 佔總營收比例：43.37%
2. 上游業務（國際）
3. • 營收：264.3 億美元
   • 佔總營收比例：58.90%
3. 下游業務（美國）
4. • 營收：14.6 億美元
   • 佔總營收比例：3.25%
4. 下游業務（國際）
5. • 營收：44.9 億美元
   • 佔總營收比例：10.01%
5. 其他業務
6. • 營收：-69.7 億美元（負值，代表虧損或成本超支）
   • 佔總營收比例：-15.53%

總結

• 上游業務（美國及國際）是雪佛龍營收的核心來源，佔比超過 100%，顯示出石油與天然氣勘探及生產的重要性。
• 下游業務（美國及國際）佔比較低，顯示煉油和產品銷售在總體營收中的相對較小貢獻。
• 其他業務 出現虧損，可能與企業管理費用、財務成本或其他非核心業務相關。

上游業務說明

1. 上游業務概述

• 上游業務主要包括石油和天然氣的勘探、開採和生產。
• 該業務是雪佛龍營收和利潤的核心來源，佔總營收的超過100%（美國43.37%、國際58.90%）。
• 主要資產分佈在美國二疊紀盆地、墨西哥灣、圭亞那、哈薩克及其他國際市場。

2. 美國上游業務

• 營收：194.6 億美元
• 佔總營收比例：43.37%
• 產量增長：
• • 美國淨油當量產量達到 160.5萬桶/天，創下季度新高。
  • 二疊紀盆地 是產量增長的主要驅動力。
• 重點項目：
• • 墨西哥灣的 Anchor、Jack/St. Malo 和 Tahiti 項目成功啟動，進一步增強美國海上油田產能。
• 挑戰：
• • 油氣產品實現價格下降，影響盈利能力。
  • 墨西哥灣受到颶風影響，導致部分產能中斷（每日約17,000桶）。

3. 國際上游業務

• 營收：264.3 億美元
• 佔總營收比例：58.90%
• 產量維持穩定：
• • 國際淨油當量產量約為 175.9萬桶/天。
  • 產量增長主要來自哈薩克斯坦和非洲的現有項目。
• 重點項目：
• • 哈薩克斯坦 Tengizchevroil（TCO） 項目的壓力管理系統啟動，提升產能效率。
  • 尼日利亞 Meji油田 完成擴展，增強當地產能。
• 挑戰：
• • 匯率波動產生外匯損失。
  • 特定國家稅收優惠到期，影響利潤表現。

4. 上游業務的盈利表現

• 美國上游：
• • 淨利潤：19.46 億美元
  • 受益於產量增長，但受到油氣價格下跌的影響。
• 國際上游：
• • 淨利潤：26.43 億美元
  • 主要由於產量穩定和大型項目產能增長，但匯率波動和稅務優惠減少影響盈利。

5. 上游業務戰略重點

• 擴大核心產能：持續投資於美國二疊紀盆地和墨西哥灣高產油氣田。
• 降低成本：優化運營成本，實現更高的利潤率。
• 推動新興資產開發：聚焦圭亞那的 Stabroek油田 和其他國際優質資產。
• 技術升級：透過高壓深水技術和壓力管理系統提高產能效率。

6. 未來展望

• 美國墨西哥灣：預計到2026年，產量將達到每日 30萬桶。
• 圭亞那項目：若成功完成赫斯收購，將顯著增加國際產能。
• 長期目標：優化全球資產組合，確保穩定現金流和可持續增長。

其他業務的虧損

1. 概述

• 營收：-69.7 億美元（虧損）
• 佔總營收比例：-15.53%
• 「其他業務」包括全球現金管理、債務融資、企業行政管理、保險業務、房地產活動，以及技術公司等非核心營運活動。
• 該部門的虧損屬於結構性成本 和 非經常性費用，並不直接與核心能源生產業務相關。

2. 虧損的主要原因

1. 利息費用增加
2. • 隨著公司債務水平上升，利息支出顯著增加，影響財務表現。
   • 債務比率從 11.1% 上升到 14.2%，導致利息費用進一步攀升。
2. 匯率波動
3. • 外匯市場波動導致 4,400萬美元 的外匯損失，主要來自國際市場的貨幣兌換損益。
3. 一次性費用
4. • 部分重組相關費用，包括員工遣散費、業務遷移成本等。
   • 非核心資產的減值損失，特別是來自非戰略性業務或難以盈利的資產。
4. 企業行政及管理成本
5. • 全球行政、管理和企業合規成本增加，特別是在應對新的法規和監管要求方面。
5. 技術和創新投入
6. • 投資於新技術、數位解決方案和工程創新中心（例如印度新設立的工程與創新中心）。
   • 雖然這些投資有助於長期增長，但短期內增加了運營成本。

3. 特定項目與支出

• 資產重組費用：
• • 涉及公司資產重組和業務優化過程中的相關費用。
• 非核心業務減值：
• • 在某些市場的非戰略資產進行資產減值，導致財務損失。
• 成本控制計劃啟動：
• • 雪佛龍正實施結構性成本削減計劃，目標到2026年底實現 20-30億美元 的成本削減。

競爭者分析

雪佛龍（Chevron, CVX）競爭者分析

在全球能源市場中，雪佛龍（Chevron, CVX）面臨來自其他大型跨國石油公司（“超級巨頭”）的激烈競爭。以下是雪佛龍主要競爭對手的比較分析：

1. 埃克森美孚（ExxonMobil, XOM）

概況：

• 總部：美國德克薩斯州歐文市
• 核心業務：石油和天然氣的勘探、生產、精煉和銷售
• 市值：超過 4,000 億美元

優勢：

• 在 美國二疊紀盆地 及 圭亞那 的產量領先。
• 大型併購案：2023年收購 先鋒自然資源（Pioneer Natural Resources），加強在二疊紀盆地的佈局。
• 領先的技術投資，特別是在碳捕集和儲存（CCS）技術領域。

挑戰：

• 依賴石油與天然氣價格變動。
• 需應對環境法規帶來的額外成本。

與雪佛龍比較：

• 埃克森美孚擁有更大規模的上游業務，特別是在美國市場中具有更強的產量基礎。
• 兩者均積極推動能源轉型，但雪佛龍在成本控制和資產優化方面更為積極。

2. 英國石油（BP, BP.L）

概況：

• 總部：英國倫敦
• 核心業務：石油和天然氣勘探、精煉、能源交易以及可再生能源投資
• 市值：約 1,000 億美元

優勢：

• 在可再生能源領域（風能、太陽能、氫能）積極投資。
• 在北海及其他國際市場擁有穩定的產量。

挑戰：

• 財務壓力較大，債務水平較高。
• 與傳統石油公司相比，能源轉型的進展過於激進，短期回報有限。

與雪佛龍比較：

• BP在可再生能源轉型上的投資較雪佛龍更為積極。
• 雪佛龍在傳統石油和天然氣業務上的盈利能力更強，財務穩健性更高。

3. 殼牌（Shell, SHEL.L）

概況：

• 總部：荷蘭海牙
• 核心業務：石油和天然氣勘探、液化天然氣（LNG）、精煉及零售
• 市值：約 2,000 億美元

優勢：

• 全球液化天然氣（LNG）市場的領導者，擁有穩定的現金流來源。
• 積極推動 脫碳技術 和 可再生能源 項目。
• 具有廣泛的國際市場佈局。

挑戰：

• 受歐盟及其他地區嚴格的碳排放法規影響較大。
• 與雪佛龍相比，在美國市場的影響力較弱。

與雪佛龍比較：

• 殼牌在LNG市場擁有更強的競爭力。
• 雪佛龍在美國市場的上游產量領先，且擁有更多高回報資產。

4. 道達爾能源（TotalEnergies, TTEF.PA）

概況：

• 總部：法國巴黎
• 核心業務：石油、天然氣、LNG、電力及可再生能源
• 市值：約 1,500 億美元

優勢：

• 在LNG市場和可再生能源投資方面具備領先地位。
• 在非洲市場擁有強大的業務基礎。
• 積極擴展太陽能及風能領域。

挑戰：

• 受歐盟環境政策影響，投資回報壓力較大。
• 部分非洲項目面臨地緣政治風險。

與雪佛龍比較：

• TotalEnergies在可再生能源轉型上的投資力度更大。
• 雪佛龍在美國和圭亞那的核心油氣資產更具增長潛力。

5. 中國海洋石油（CNOOC, 0883.HK）

概況：

• 總部：中國北京
• 核心業務：海上石油與天然氣勘探與開採
• 市值：約 1,000 億美元

優勢：

• 在中國海上油田擁有大量核心資產。
• 國家政策支持，擁有穩定的市場需求。

挑戰：

• 受限於地緣政治影響，擴展國際市場難度較大。
• 技術和運營效率相較於西方公司仍有差距。

與雪佛龍比較：

• CNOOC在中國市場擁有絕對優勢，但國際市場擴張受限。
• 雪佛龍在美國和國際市場擁有更廣泛的業務佈局。

總結

• 雪佛龍核心競爭優勢：穩健的財務基礎、強大的美國核心資產以及對成本的嚴格控制。
• 主要挑戰：油價波動、併購爭議和環境法規壓力。
• 未來關鍵策略：完成赫斯公司收購、優化資產組合、推動低碳技術投資，並在全球市場保持競爭力。