先聲明在前，近期看到Duncan Teng 的投資觀察，有推薦他使用Chatgpt付費版後，對於投資的幫助非常大，故心動之下訂閱了plus版，並將一些產業的研究報告、財務報表或法說會等資料丟進去試看看，而也發現了所謂「訓練」AI，可能不是無腦把資料丟給它發問、或懶惰請它上網抓資料即可，而是需要一步一步A-Z的步驟拆解，且隨著一次次的對話，它才會漸漸掌握我們想知道的答案方向。
這次，是一次新奇的測試，為了找尋2025年的產業趨勢方向，我閱讀了幾份關於電腦產業的趨勢報告，從中找尋一些可能受惠的公司，並選擇了群電(6412)，來做為此次實驗的目標，接著就是，讓Chatgpt綜整2025年電腦產業的趨勢、接著從群電的年報、法說會中了解該公司的主要業務和未來發展，再研判是否有受惠整體趨勢，最後用歷史本益比及目前的eps來做估值和簡單的操作依據。
當然，初步寫出來的文章並不長成這樣，反而有很多是似而非、參雜著雜訊且不正確的訊息，故我會針對疑惑的地方提出問題，請其再去檔案中尋找答案，或是網路上抓最新資訊來補充；總言之，雖然在受惠整體趨勢的部分，我認為沒有寫得很完整，但是一次有趣的實驗，期望它以後能帶給我更多的驚喜和樂趣！以下的文章再請各位客棺斟酌觀賞，切勿隨意當作投資依據；另外群電的筆電電源供應器部分，的確在AI PC、Win10停止更新、RTX-50顯卡的加持下，我認為有機會受惠，可納入觀察清單~
一、2025年的PC趨勢
二、群電(6412)是做甚麼的？
三、是否有受惠整體趨勢？
四、估值及操作想法
2025 的 PC 趨勢
2025年的PC產業趨勢將受到技術升級、使用需求轉型以及市場結構變化的深遠影響。以下是具體的趨勢分析：
1、技術升級驅動
(1)AI PC 的普及
- 滲透率大幅提升：
- AI PC 滲透率預計從2025年的16.8%逐漸提升至2028年的60%以上。
- AI PC 集成 NPU（神經網路處理器）和高效能 GPU，提供更強的算力和本地運算能力，特別適用於商務和創作者用戶。
- 應用場景擴展：
- 隨著生成式 AI（如 Microsoft Copilot）的成熟，AI PC 將支持更多本地化 AI 應用，如語音轉錄、視頻渲染等功能。
(2)硬體規格的全面升級
- 處理器：Intel 和 AMD 推出更高效能處理器，如 Meteor Lake 和 Ryzen Phoenix。
- 記憶體與儲存：
- DDR5 滲透率在2025年預估超過70%，比 DDR4 性能提升約1倍。
- 512GB SSD 和更高容量的硬碟成為標準配置。
- 散熱技術：水冷、VC 散熱等高效能解決方案逐步普及，特別是在電競 NB 和高階 AI PC 中。
(3)混合式 AI 運算模式
- 地端與雲端協同運算：
- 用戶對資安和延遲的關注推動本地化 AI 計算需求，例如終端側大語言模型運行。
- 混合式運算模式（本地 + 雲端）成為產業新方向，帶動硬體性能需求。
2、市場需求結構變化
(1)換機潮來臨
- 原因：
- COVID-19 期間購買的設備使用壽命進入尾聲（3-4年），需要汰舊換新。
- Microsoft 將於2025年10月停止Windows 10技術支持，驅動企業和消費者升級。
- 影響：
- 電腦出貨量在2024年年增5.4%，2025年預估年增6.7%。
(2)電競 NB 與高效能 PC 需求增長
- 電競 NB：
- Nvidia RTX-50 系列 GPU 推出，遊戲玩家升級需求推動顯示卡與電競筆電銷售。
- 商務與創作者用戶：
- 商務用 NB 滲透率提升，品牌廠如 Lenovo、HP、Dell 等受益。
- 創作者用NB（如華碩 Zenbook 系列）針對影像與設計用戶市場推出專業級配置。
3、零組件供應商會有機會
- 電源供應器：
- AI PC 功耗顯著提升，帶動高瓦數電源需求增長。群電等供應商將受益。
- 記憶體與儲存：
- DDR5 與高容量 SSD 的需求增加，相關零組件供應商如優群將迎來市場機會。
- 散熱技術：
- 散熱模組價值提升，雙鴻和建準等公司持續受益。
4、產業趨勢仍有挑戰
(1)全球經濟不確定性
- 消費力下降：
- 若全球經濟增速放緩，可能影響終端市場需求，特別是消費性 PC 市場。
- 零組件價格波動：
- 原材料價格上漲可能影響整機和零組件供應商的毛利率。
(2)新興技術競爭
- 雲端運算與輕量化設備的挑戰：
- 雲端運算的發展可能替代部分地端高性能設備需求。
- 平板與超輕型筆電的市場佔比增加，也可能分流傳統 PC 市場。
5、總結與預測
- 成長動能：
- AI PC 和電競 NB 將成為2025年 PC 產業的主要增長點。
- 換機潮和技術升級驅動市場需求，零組件供應商和高性能 PC 廠商受益。
- 風險管控：
- 關注全球經濟形勢、原材料成本及競爭壓力的影響。
- 預估2025年 PC 市場整體增速維持在5-7%的健康水平。
2025年 PC 產業的趨勢表明，技術升級與市場需求變化將帶來巨大的商機，但也伴隨挑戰，需靈活應對市場環境的變化。
群電 (6412) 是做什麼的？
群光電能科技（Chicony Power Technology，股票代號：6412）是一家全球領先的電源供應器設計與製造廠商，其產品涵蓋筆記型電腦、桌上型電腦、伺服器、電競設備及智慧建築解決方案。群電擁有深厚的技術基礎與長期穩定的全球客戶群，包括 Dell、HP、Lenovo 等國際大廠。公司專注於提供高效能、高可靠性及高效率的電源產品，並致力於推動綠能技術發展，成為能源轉型與智慧化的推手。
歷年業務結構變化趨勢
根據群電法說會的數據，公司營收結構在過去五年中發生了顯著的變化：
- 筆電與桌機電源供應器：2019 年佔總營收約 50%，但隨著伺服器市場快速成長，在2023 年佔比下降至 39%。
- 伺服器電源模組：此板塊營收比重由 2019 年的 39% 提升至 2023 年的 53%，成為公司的核心成長動力。
- 智慧電源管理系統：智慧建築與 AIOT 應用持續拓展，2023 年相關收入佔比約 8%，並有望在 2025 年突破 10%。
主要產品與技術優勢
群電的產品線涵蓋多個高成長市場，其核心產品與技術優勢包括以下幾個領域的深入布局：
- 高功率密度電源模組：專注於開發針對伺服器與雲端應用的高效能電源模組，其產品最高功率可達 5500 瓦，特別適合生成式 AI 和大數據中心的高性能需求。技術創新包括採用 GaN/SiC 功率元件，能顯著提高能源效率，同時全數位化控制的引入進一步提升了穩定性與精確性，使其產品在市場中具備高度競爭力。
- 快速充電與輕量化電源適配器：為筆記型電腦市場提供高效率電源適配器，專注於設計具備快速充電功能和輕量化特性的產品。這些適配器符合最新的能源效率標準，並兼顧高功率密度設計，適配多種高端筆電品牌如 Dell、HP 和 Lenovo，滿足全球消費者對性能與便攜性的需求。
- 智慧建築解決方案：以 IWA 智慧建築管理平台為核心，提供能源管理和碳排放監控技術。該平台融合了節能與智能化控制功能，幫助企業和政府單位實現 ESG 目標，提升整體用電效率。群電的智慧建築解決方案主要應用於企業辦公室和公共建築，進一步鞏固其在節能市場中的領先地位。
全球布局與供應鏈韌性
群電的全球布局戰略極具前瞻性，公司除在中國設有主要生產基地外，還在泰國新設工廠，藉此降低地緣政治風險並提升供應鏈韌性。這一策略在疫情期間顯現了極大的競爭優勢，幫助公司保持穩定的交貨能力及成本控制。據法說會披露，泰國工廠的產能佔比已從 2021 年的 15% 提升至 2023 年的 25%，並計劃於 2025 年進一步擴張至 30%。
GaN（氮化鎵）在電源模組的應用(額外補充)
GaN（氮化鎵）技術的應用正在重塑電源模組的技術標準。群電利用 GaN 的高開關速度、低損耗和高導熱性，在高功率密度電源模組中取得顯著成果。
- 提升效率與功率密度：GaN 的低導通電阻和高頻開關能力，使電源模組在相同體積下實現更高的能量轉換效率。這對於伺服器和電競設備等高功率需求應用至關重要。
- 減少體積與重量：得益於 GaN 的高頻開關特性，電源模組中的變壓器和電感等磁性元件可以更小、更輕，極大地降低了產品的體積與重量。
- 散熱性能優勢：GaN 的導熱效率遠高於傳統矽材料，在高功率運行環境下能有效降低熱量損失，從而提升電源模組的穩定性和可靠性。
- 應用場景：群電採用 GaN 技術的電源產品已被應用於伺服器、電競桌機和筆記型電腦等領域，特別是生成式 AI 訓練伺服器的高功率需求，使其在市場中佔據競爭優勢。
GaN 技術的創新為群電的電源產品提供了強有力的支持，幫助公司滿足日益增長的市場需求。
是否有受惠整體趨勢？
就群電的各項業務，在目前筆電整體趨勢下，是否有受惠的空間？
1、伺服器與生成式 AI 市場
- 生成式 AI 驅動：
- AI 訓練伺服器需求爆發，對高效能、高密度電源模組的需求顯著增長。
- 群電的伺服器電源模組功率達5500瓦，並結合 GaN 技術，適應大數據中心與生成式 AI 的需求。
- 市場規模：
- 伺服器市場的快速成長預計推動其電源模組業務在2025年進一步擴大。
2、AI PC 與電競市場
- 高瓦數電源需求：
- 電競 NB 和高效能 AI PC 滲透率提升，對群電高效率、輕量化電源適配器的需求增長。
- Nvidia RTX-50 系列顯示卡的推出推動電競桌機需求，進一步擴大電源模組市場。
3、智慧建築與能源管理
- IWA 智慧建築管理平台：
- 融合能源管理與節能功能，幫助企業和政府實現 ESG 目標，預計2025年收入占比突破10%。
- 碳中和與綠能需求：
- 全球加速碳排放控制政策，帶動智慧建築解決方案市場增長。
4、GaN 技術的應用
- 高功率密度與散熱性能：
- GaN 的技術優勢包括高開關速度、低損耗和高導熱性，顯著提升產品效能並降低體積與重量。
- 應用場景擴展：
- GaN 技術已應用於伺服器、電競桌機和高端筆電，進一步鞏固群電的市場地位。
但在2025年，群電一樣會面臨的挑戰與風險
1、全球經濟不確定性
- 需求波動：若全球經濟增速放緩，可能影響伺服器與高端電競市場的需求。
- 原材料價格波動：電源模組需要大量金屬與電子元件，成本壓力可能侵蝕毛利。
2、市場競爭
- 技術競爭：
- 國際大廠如德州儀器（TI）、安森美（ON）在高效能電源市場競爭激烈。
- 中國品牌崛起：
- 價格較低的中國品牌可能在中低端市場對群電形成壓力。
3、技術挑戰與更新
- 技術升級壓力：
- 為保持市場領先地位，需持續投入研發，特別在 GaN/SiC 技術的升級與應用上。
4、地緣政治風險
- 供應鏈不穩：若中美貿易緊張局勢加劇，可能影響供應鏈穩定性。
- 區域依賴性：泰國產能佔比提升至30%後，對區域供應鏈的依賴可能增加風險。
估值及操作想法
在估值方面，群電的估值策略應更聚焦於實際數據。根據最新財務報告，公司 2023 年的 EPS 為新台幣 8.27 元。2024 年全年預估 EPS 為 8.5 元，而 2025 年在伺服器電源模組和智慧建築市場的推動下，EPS 預估約為 9.5 元。
2024 年前三季及全年預估
- 前三季業績：根據目前公開數據，群電 2024 年前三季 EPS 約為新台幣 6.2 元，顯示穩定成長的趨勢。
- 全年預估：假設第四季業績穩健，全年 EPS 預估為 8.4 元至 8.6 元。全年成長主要受惠於伺服器電源與電競市場需求增加。
2025 年預估
- 業績展望：2025 年 EPS 預計可突破 9.5 元，在伺服器電源模組與智慧建築市場的帶動下，整體營收增幅預計達 15%-18%。
- 市場比重：伺服器電源收入佔比將提升至 55%-60%，帶動毛利率進一步上升。
估值推算
- 以 2024 年預估 EPS 8.5 元為基礎，應用過去 10 年的平均本益比範圍（10 至 13 倍）：股價目標區間為 85 元至 110 元。
- 以 2025 年 EPS 9.5 元為基礎，並假設伺服器市場高成長性帶動本益比提升至 12 至 15 倍：股價目標範圍可達 114 元至 142.5 元。
操作上，若股價處於低於 12 倍市盈率的範圍內（約新台幣 114 元以下），將是理想的佈局點，特別是伺服器市場的高成長性與智慧建築市場的潛力支撐。投資者可將群電作為長期持有標的，尤其是在高附加價值產品組合的推動下，公司未來的毛利率預期將穩步提升。此外，需密切關注供應鏈波動、原材料成本變化以及市場競爭加劇的風險，並根據最新財報及市場動態調整操作策略。
綜合而言，群電作為電源供應器領域的核心企業，其在 2025 年的成長機會明確，估值合理且具有長期價值。對於價值型投資者而言，群電是一個具備穩健成長性與產業驅動力的理想投資標的。
