外資大摩看Vertiv，VRT財報，看法維持中立

強勁的第四季度表現，但訂單疲軟，2025年指引符合預期。VRT公佈第四季度每股盈餘為99美分，大幅領先市場預期的82美分和摩根士丹利預期的85美分。這是一個強勁的營運表現，27%的有機增長遠超過市場預期的+15%，加上約100個基點的營運利潤率優勢，使得第四季度的營運利潤超出預期。低稅率為每股盈餘的增長貢獻了5美分。雖然VRT季度訂單難以預測，因為專案贏得和訂單時間的不確定性，第四季度同比持平 - 這個水平將被市場視為疲軟（第三季度+17%，2024財年+30%）。儘管同比增速放緩，但我們的感覺是需求依然堅挺 - VRT指出歐洲、中東和非洲地區的訂單時間是一個不利因素，並指出公司的訂單管道較第三季度有所擴大。我們等待東部時間上午11點的電話會議提供更多細節。VRT第四季度的訂單出貨比為1.0倍（第三季度為1.1倍），雖然積壓訂單環比下降2億美元，但這是外匯逆風的影響（重述為美元，與其他公司類似）。2025年每股盈餘指引為3.50-3.60美元，與市場預期的3.53美元相符，與第四季度投資者日的展望一致。雖然2025年15-17%的有機增長比投資者日的展望低約100個基點，但這是因為2024年第四季度的銷售額比預期高出2億美元。儘管受到1.25億美元的外匯逆風影響，2025財年的絕對銷售額仍比之前高出7500萬美元（即有機指引高出2億美元）。