《掃地掃隨筆20250325》8930TW青鋼～輕鋼架領導廠商青鋼，能因為防震商機而長期投資嗎？
20250325 18:00 全文完
台灣處於「環太平洋地震帶」，但抗震始終存在「過猶不及」考量
政府法令強制推動之前，只能靠消費者的自知自覺，理念仍需要長期滾動
從『921大地震』到『403大地震』，身處「環太平洋火山帶」的台灣，即使遭逢多次災害性地震，對防震災的防備並不充分，即使每次大地震後，都有相關專業人士提出呼籲，然後隨著餘震的淡化及遠離，議題又再度被遺忘。
有個專業知識需要科普一下，其實地震好發的頻率，在地球上分佈不均，主要都在環太平洋地震帶，高達九成地震都發生於此，也就是「火環（」Fire Ring），這個火指的是火山，因為也是全球火山主要分佈區域。
你一定直覺上會覺得，如此攸關生命財產安全的大事，為什麼得不到足夠的重視，因為這存在著「過猶不及」的問題，任何一個「建築技術準則」的修訂，都直接攸關到建造與維護成本，如果為了防範地震而做了過度要求，不論對住宅或是公共工程而言，都不是好現象。
這就可以解釋，為什麼這家青鋼，認真研發防震輕鋼架，開始刺激了業績成長，但在『403大地震』後，並沒有因此獲得更大量的訂單，反而營收在逐季衰退，因為沒有政府法令的強制規範，業主的成本仍是主要考量。但這裡有一個需要補充的，那就是公司採成本計價法，會隨著主原料，特別是金屬框架價格調整售價，這也會影響到營收的計算。
403花蓮大地震震度報告
大型地震後，中央氣象局會提供震源分析
『403大地震』暴露了高齡房屋眾多，防震係數不足問題，新建築應提早因應規範
『403大地震』中，花蓮統帥飯店的倒塌，應該仍讓你記憶猶新，地震所造成的直接損害，主建築體的毀害是最直觀的，所以「建築技術準則」，在這方面有明顯的逐年檢討改進。
但如果去過震災現場，或是從事後的紀錄來看，房屋其他的附屬建築，無論是崩塌或是掉落，造成的生命財產影響不容小覷，例如建築外牆的磁磚，或是屋頂的隔層建築，都很容易造成意外的傷害，而這一點的要求，主管機關推動的速度，可以用龜速來形容。
舉個例子來說，台北市的老舊建物甚多，特別在『921大地震』之後，許多建築物的主結構體並未受損，但是外牆磁磚的崩塌掉落，卻造成了嚴重的公安問題，高樓層禁用磁磚討論已久，甚至一度造成永記造漆股價狂漲，但最後因為建商施壓，仍舊不了了之。
看看青鋼及永記造漆的實際案例，建議投資人要有兩個心態，免得人淪為盲目追求題材：
- 短視近利是典型社會常態：不要陷入公民與倫理的書本框架，即使對社會整體有益，各方的利益角力從未停止。
- 不見兔子不撒鷹才是贏家：一個公共政策的實施，會有一定的步驟與流程，至少要等到政策明確化才介入投資。
天花板的裝潢是個學問，成本與特殊需求都要考量
青鋼的主力產品輕鋼架天花板，其實是個相當成熟產業，所以要強調附加加值
本蛙當過房地產投資客，對於實際裝潢有一定的經驗，屋頂裝潢不止為了美觀，也在於管線有效配置，商辦或是廠辦需求更多，甚至連地板都要有效規劃施工，一般住宅通常會建議用木作，因為客製化比較容易，也容易凸顯設計的美感，住宅除非未來政府強制規定，或是業者的成本、技術大幅提升，不然輕鋼架相館業者，很難大幅度擴張市佔率。
之前市場炒作的題材，就是未來為了提高耐震係數，政府要強制公共設施及高樓建築，所使用的輕鋼架天花板，要通過防震的國家標準，剛好也符合青鋼自己的發展方向，於是和國家地震研究室合作，進行了耐震度測試，一連串政策消息與業者行為，造成股價一路飆漲，2024年2月創下歷史高點45.9元。
呱，你知道這故事告訴我們什麼嗎？天亮了、雞叫了，不代表太陽公公是被公雞叫醒的，同時間發生的事，更需要冷靜思考其間因果關係。
青鋼的產品差異化，主要是耐震輕鋼架，以及微孔吸音板
於是業者的主力市場就是商辦、廠辦及公共建築，去年度桃園機場第三航廈建設延宕，就影響到了青鋼的營收認列，這個產業的原料及技術相當成熟，所以業界公司的競爭力差距，除了規模就是差異化，青鋼是國內第一大，規模自然不是問題，那麼問題就在差異化，青鋼的研發路徑有兩個：防震與消音。
青鋼公司最振奮的是事，就是去年的防震測試，是與國家地震研究中心合作，所有系列的產品全數符合防震標準，有就是測試八項主力產品，八項全數過關，其實標準頗為嚴苛，就是烈震等級之下，模擬連續搖晃一分鐘，幾乎涵蓋了絕大多數國內地震強度。
It hits me like an earthquake (Uh-huh) 它像地震一樣襲擊我（嗯） 더 빠르게 my heart race (Uh-huh) 我的心跳加速（嗯） deo ppa-reu-ge my heart race (Uh-huh) 온몸이 떨려 can’t stand (Uh-huh) 全身顫抖 無法忍受（嗯） on-mo-mi tteol-lyeo can’t stand (Uh-huh) 널 부정할 수 없게 (Uh-huh) 我無法拒絕你（嗯） neol bu-jeong-hal su eop-ge (Uh-huh) I think I’m gonna 我想我要
但是政府的法令只限制的前兩項，也就是標配只有兩項，而選配卻有六項，選不選配的權利，還是在下游業者手中，沒有辦法直接帶來商機，因為除非真的發生大地震，不然消費者不會察覺其間差距，其實就算真的發生了，天災人禍之下，誰會特別注意這個細節。
所以很妙的是，反而是隔音技術，讓青鋼受到更多的重視，因為隔音好不好，消費者立刻感受得到，當然更願意付出成本去升級與改善，很多投資人說傳統產業沒有分析價值，那麼你的大腦活動，還有相當大升級與改善的條件。
有心栽花花不開，無心插柳柳成蔭……
青鋼的營運成績面臨瓶頸，需要有更多的數據支持成長
談企業歷史有回顧與展望，但是研究企業股價只有展望沒有回顧
既然輕鋼架的主要業績，除了部分來於自住宅建築，大多數就是商辦、廠辦及公共建築，所以營建業的景氣與否，對公司業績影響巨大，去年9月19號的《金龍海嘯》，明顯就是威力十足，但請注意的是，其實2023年底，也就是在央行政策施行前，公司的營運已經到了巔峰。
請注意一下毛利率的波動，輕鋼架主要的成本，還是金屬結構物，這是可以轉嫁給下游的，只要原料價格上揚，不只營收會跟著增加，毛利率也會同步成長，這個是典型的庫存利益。所以要研究這家公司，請務必同步研究鋼鐵的行情，主要就是鍍鋅鋼板的價格。
其實2024年走的就是下坡循環，建築業者的需求沒有減少太多，出貨總數變動不大，但是由於鍍鋅鋼板的走跌，讓營收及毛利率明顯下跌。
這就是循環產業的一大特性，搞了半天懂了吧！～青鋼是循環產業股，跟著建築業的景氣循環，而且會有落後時差，因為等到要裝配輕鋼架，都已經接近交屋時期了。
不過還是有好消息的，毛利率經過將近一年的下跌，開始止穩在25%，營業利益率也停在16%，這代表公司的議價能力及成本管控能力，有相當程度的進步，未來只待營收回升，業績及股價就有表現空間。
其實市場算是相當肯定這家公司，給了本益比也介於15到17之間，這跟國內如火如荼的半導體大建廠，有相當程度的關聯。
未來的業績展望不悲觀，但是樂觀需要足夠的理由，公司的訂單不會太差
為什麼青鋼會有這麼好的本益比，這要感謝這孜孜不倦的投顧朋友，幫他套上台積電建廠概念股，其實它也真的有這方面的訂單，所以公司對外態度相當樂觀，但是本蛙想幫他打點折。
青鋼的確與住宅不動產關聯不大，但是房地產的景氣關乎台灣整體的景氣，會影響到商辦及廠辦的規劃，誰也不知道未來《金龍海嘯》是否餘波盪漾，公司說的樂觀，但是看著營收再來定奪。
抗震產品除非法令規範，就要看業者的自覺性，類似高科技廠房，當然捨得這比相對小的費用，台積電在變美積店的過程，會不會影響到台灣整體的投資，恐怕青鋼會很有感。
喜歡驢子還是想要騎驢找馬，別問本蛙，去問問八仙中張國老
這家公司整體而言評價不錯，傳統產業能做到25%毛利率，16%營業利益率，還真的得有天時、地利、人和，他不是千里馬，但至少是跑得很快的驢子，是喜歡驢子，還是想要騎驢找馬，答案留給本篇文章的捐獻者。
誰說要騎驢找馬的？……嗚嗚嗚，這麼慢，本蛙真懷念咱的驢子
- 20250325 18:00 全文完
- 台灣處於「環太平洋地震帶」，但抗震始終存在「過猶不及」考量
- 政府法令強制推動之前，只能靠消費者的自知自覺，理念仍需要長期滾動
- 『403大地震』暴露了高齡房屋眾多，防震係數不足問題，新建築應提早因應規範
- 天花板的裝潢是個學問，成本與特殊需求都要考量
- 青鋼的主力產品輕鋼架天花板，其實是個相當成熟產業，所以要強調附加加值
- 青鋼的產品差異化，主要是耐震輕鋼架，以及微孔吸音板
- 青鋼的營運成績面臨瓶頸，需要有更多的數據支持成長
- 談企業歷史有回顧與展望，但是研究企業股價只有展望沒有回顧
- 未來的業績展望不悲觀，但是樂觀需要足夠的理由，公司的訂單不會太差
- 喜歡驢子還是想要騎驢找馬，別問本蛙，去問問八仙中張國老
