筆記-財經皓角-25.03.28
**觀察過去每輪修正（如2022、2018、2015、2011），可看出美股在長期呈現「底底高」的趨勢。
掌握3到4年的庫存週期，仍有機會獲利累積、住進更高等級的「套房」。*台灣景氣信號燈與美國經濟預測顯示一季度經濟仍然上行，但可歸因於囤貨潮。
各國（尤其是台灣、韓國、日本）出口激增，源於市場對川普重啟關稅戰的恐慌，紛紛提前下單。
這一波出口榮景背後並非終端需求回升，而是貿易壓力下的搶貨效應。
**關稅戰 4月2日是正式開徵日，市場靜待利空能否一次性反應完畢。
*汽車均價與潛在調整，美國新車均價為4.9萬美元，若家庭無法負擔，預估售價需下修5,000～10,000美元。
*車商可能會自行吸收部分成本，利潤壓縮是必然趨勢。
*進口來源與關稅負擔，
歐元區、日本、德國、加拿大壓力最大。
墨西哥受USMCA保護，整車進口仍可免於高關稅，但仍需美國商務部事後認定。
*零組件稅制變數，美國是否對汽車零組件加稅仍未明朗，將對供應鏈與組裝模式產生重大影響。
*特斯拉案例，雖總裝在美國，但40%零組件來自海外，馬斯克也坦承將受關稅衝擊。
每台車需3000～4000件進口零件，突顯全球供應鏈高度依賴性。
**美國經濟現況：數據穩健但隱憂仍在。
*24Q4 GDP 上修：成長動能未顯衰退，仍具支撐力。
*通膨數據穩中稍降：PCE年增：+2.6%
*GDP Now模型上修預期，顯示市場共識是「25Q1無衰退」。
*但有短期失業率與進口誤差的干擾。
*GDP略下修並非需求減弱，而是預期衰退導致企業搶貨造成的進口提升。
**政策推進與川普選舉策略。正因經濟短期不易衰退，川普才能大膽推行關稅戰與製造業回流政策。
*關稅戰雖短期擾動資產價格，但目的是爭取長期的美國利益優先。
**台股下跌217點至21730點，成交量低，許多投資人提前休假。
*台灣2月景氣對策信號燈得分為37分，比1月（35分）增加2分，符合市場預期。
*增加原因包括年節基期效應，以及部分產業的復甦如製造業、工業服務加班工時、零售餐飲等回暖。
距離紅燈僅差1分，但M1B（狹義貨幣供給量）仍為藍燈，反映資金緊縮情勢仍未改善。
*貨幣政策與流動性限制。
央行持續緊縮政策，即使6月開理監事會議，短期內降息寬鬆機率極低。
除非市場出現流動性風險（如台股劇烈波動），否則政策方向不易轉變。
這導致部分經濟指標難以快速上行。
*出口與訂單表現亮眼。
2025年1、2月合計出口年增率達16%，遠高於2024年的9.7%，反映實體經濟強勁復甦。
訂單動能強勁，尤其受到全球囤貨潮與美中貿易緊張推動。
*製造業與領先指標全面轉強。
ISM製造業與台灣PMI新訂單/客戶庫存差值達5.85~7.25，表現優於2024全年。
*連建築開工樓地板面積都在回升，可能與預售屋交屋潮、半導體設備進口增加有關。
*領先指標已連續4個月轉為上行，顯示景氣循環正處於明顯復甦階段。
**景氣信號燈高檔鈍化現象。
已連續11個月出現黃紅燈以上等級，依照歷史經驗，這類高檔期通常維持12～18個月，意味著台灣正處於景氣榮景期的中段或末段。
*景氣信號燈雖強，但台股指數仍維持在21,000～22,000點區間，反映有外資壓制行情上漲。
*外資今年賣超已近6,000億新台幣，但台股仍維持高檔，顯示內資撐盤力道強。
若無川普釋放的政治與貿易利空，台股早可能創歷史新高。
*川普發言對市場影響巨大，一則言論便足以改變市場方向與投資情緒。
**川普在市場大漲時釋出關稅戰利空，市場下跌時又釋放對特斯拉等企業的利多，形成漲跌互抵的「控場」節奏。
如此反覆操作，雖壓抑了股市過熱風險，但也讓市場信心動盪，流動性減弱。
*景氣強、股市弱的矛盾現象。
現在的股市表現與景氣數據脫鉤：數據強勁，股市卻受政治干擾而不振。
*川普改革強度與股市表現呈反向關係：股市越漲，他改革越積極，打壓越多；股市弱，他則減緩力道。
*長期而言，川普若改革過猛，恐影響2026年中期選舉支持度，也將制約其政策推進空間。
**全球車廠應對汽車關稅戰
*法拉利表態：不考慮遷廠至美國，預計年底前漲價達10%。
*汽車產業對出口導向經濟體至關重要，因此各國車廠紛紛尋求減輕衝擊方式。
*美國輕型汽車進口來源多來自墨西哥，目前仍有 USMCA 保護，是否課徵零組件稅仍是觀察重點。
*各車廠產能調整因應。
福斯、美系車如通用、福特在美已有產能，可部分吸收關稅衝擊。
*2024年Toyota在美賣出230萬輛，其中：
25%來自日本生產
25%來自墨西哥與加拿大
50%在美國生產
*相對於BMW、Benz僅少量SUV在美生產，日系車反而擁有較多本土化優勢，美市擴張空間仍在。
**關稅不對等問題：Tariff Gap
關稅不對等（Tariff Gap）為川普新關稅政策的重點考量：
*泰國：美進口稅率僅0.77%，出口至泰稅率卻高達8.8%。
*川普政策臨界點約設定為6%～7%稅率，超過即視為不公平。
*越南已開始調降關稅（如天然氣），印度也被點名應調降。
**台灣汽車出口至美極少，不受美方加徵關稅影響。
*市場期待國內關稅調降導致進口車便宜，但車輛工會發布聲明反對降稅，理由包括：
降稅將重創國產車產業（如台灣組裝的 Altis）。
*台灣汽車產業為重要就業來源，不可輕易因消費者需求而犧牲整體產業利益。
*車輛工會已對賴政府施壓，要求不應主動調降整車關稅。
**東亞國家採合作策略：
日本擬投資1兆日圓、韓國現代赴美設廠、台灣擴大天然氣購買、越南降稅。
*歐洲、加拿大反應激烈：
安大略省長呼籲加拿大應施加報復性關稅（美國大量木材進口仰賴加拿大）。
強調若不反擊，美國將持續壓縮談判空間。
*川普於 Truth Social 表示：若歐盟與加拿大合作對美課徵關稅，美方將對其課徵更高關稅。
揚言其關稅會高於對東亞與其他國家的水準，藉此壓制貿易反擊的可能性。
**川普加快推行改革背後的壓力。美國國會預算辦公室（CBO）預估：政府在5～6月將面臨資金壓力，原因並非川普執政造成，而是延續的高負債結構。
*川普希望加快通過稅改延長案（過去減稅措施常態化）。
推動法律規範，使未來政府也需遵守他的政策框架（如債務與支出增長限制）。
**美國債務與支出問題惡化。美國債務餘額與GDP比重持續上行。
*川普希望藉關稅收入來支付利息與推動製造業回流，但也需顧及通膨控制與民意壓力。
*非強制性支出將成犧牲品。教育、區域組織、環境保護等非強制性支出將刪減10～30%。
恐導致原有公共建設停滯，進一步影響特定產業擴張預期。
**根據《華爾街日報》，標普500 EPS年增為7.1%，仍成長但增速放緩。
盈餘成長減緩、科技股估值回調，尚不等於全面崩跌。
若未進入經濟衰退，修正後兩年內表現通常會強勁。
一旦進入衰退，則需1～4年才能收復失土。
**景氣放緩 + 川普政策不確定性，使資金轉向避險資產。
*黃金價格創歷史新高：突破每盎司3054美元，全年幾乎未見回檔。
*中央銀行持續買進黃金：官方部門月均需求70噸，高於原估的50噸。
*中國人民銀行為增長速度最快的央行。
**黃金上漲的潛在原因。
*利率週期預期下降：降息預期存在，但實際降息速度比預期慢。
黃金與利率的連動在短期內弱化。
*不確定性避險需求：地緣政治（如川普政策）帶動實體資產需求增加。
黃金成為對抗不確定性的首選。
*通膨保值角色爭議：高盛認為目前黃金非通膨預期驅動。
若利率要降，通膨就不應上升，否則邏輯不符。
**政黨偏好對通膨預期影響大。
*通膨預期數據嚴重受到統計樣本的政黨屬性影響：
民主黨選民預期通膨年增6.5%；
共和黨選民預期僅0.1%。
*反映市場分歧大，不確定性強，使黃金更具吸引力。
*高盛總結：黃金反映「不確定性」多於反映「通膨」
雖然降息循環已啟動，但節奏緩慢。
*黃金價格上漲主要反映市場對全球與政策的不確定性，而非通膨失控。
建議：黃金資產應持有至降息週期結束。
**指數觀察與盤勢形態。道瓊與標普表現尚可，納指正走第二隻腳、費半已開始打第二隻腳。
*費半賣壓沉重，市場下跌分為三種情況：
緩跌（最難熬）
急跌（如疫情爆發、去年7-8月套利平倉）
*週期與操作策略思維。景氣信號燈已高檔鈍化11個月，照理應進入末升段。
若沒有川普關稅言論，市場可能早已走出明確多頭。
*當前外部不確定性使股市上漲空間受限。
市場操作應回歸「週期位置」與「高低基期」調整資金配置。
**投資心法與操作哲學。
*川普不確定性對股市影響大，但每人策略不同：
有人做短線，有人做波段，重點是堅守自己的投資邏輯與回測有效策略。
投資百百種，但能執行的只有一種。
*要選一條符合自己能力與節奏的路：不能同時兼顧長期價值與短線事件交易。
**台股賣壓沉重，尤其今年以來外資賣超速度驚人。
*外資全年已賣超近6000億，若持續下去恐創歷史新高：
2023全年賣超約6000億。
2022年全年賣超約1.2兆。
台股仍能撐在21,000至22,000點區間，主因是中實戶持續承接賣壓，反映內資信心支撐。
*地緣政治升溫對市場情緒影響。
台海緊張局勢加劇，成為外資不願積極布局台股的主因之一。
華爾街日報報導與華府智庫ISW觀察指出：
自3月起，中國科研船持續進入金門限制水域，打著科考、執法名義進行準軍事行動。
*2024年已有三艘中共關聯船隻疑似破壞海底電纜（基隆、北部、澎湖），導致通訊中斷。
台灣海軍與中國漁船擦撞事件，標誌兩岸已從灰色地帶衝突邁向局部實體接觸。
中國逐步測試台灣社會反應與國際社會底線，透過頻繁行動「鈍化」台灣社會感知。
**外資觀望的三大原因。
*地緣政治風險：海外投資人對台灣情勢感知比本地更敏感，視台灣如以色列市場，認為風險偏高。
*基期過高：台股估值不算便宜，難吸引外資主動回補。
*東亞整體資金調節：外資不只是賣台股，也在調節整個東亞市場部位。
**投資心理與現實差異。雖然台灣內部對地緣風險感受相對鈍化，但國際資本市場高度敏感，形成內外感知落差。
美國投資人聽到「投資台股」第一反應仍是：「會不會有政治風險？」——這是難以改變的印象。
*台股當前靠內資支撐，結構上呈現「外資賣、內資撐」的矛盾局面。
地緣政治成為資金不願大舉回流的核心問題之一，短期難以消除。
若外部衝擊持續發展，內資信心恐也會受到動搖，這是未來需關注的潛在風險。
**書籍介紹：《最高深度學習法》
書名：《最高深度學習法：開發大腦潛力，像愛因斯坦一樣學習》
作者：彼得·霍林斯（Peter Hollins），美國著名心理學家、暢銷書作者，長期研究人類學習與表現極限。
*書籍性質：工具書，教導如何精準、快速、有效學習，成為「超級知識海綿」。
*適合對象：希望提升學習效率、善用時間、增強思考力與理解力的學習者或投資人。
*習慣學習法比鑽研單一學科更重要。
學習最關鍵的是培養「好奇心」與「學習習慣」，而非一味深鑽某學科。
遇到資訊就多了解一點，養成主動探索知識的習慣，才是長期進步的關鍵。
*泛讀＋精讀的雙軌並進。
泛讀：利用碎片時間吸收大量資訊，像調兩倍速影片、閱讀新聞、快速掃資料。
精讀：有系統地深入理解一本書或一個概念，提升素養與邏輯結構。
深度學習法主張兩者並行，在不同情境中搭配運用，形成知識的深層結構。
*理解有兩種方式——拼圖與積木。
拼圖式理解：透過建立完整系統來理解個別知識，例如學數學、三角函數、微積分，需先掌握基礎邏輯與系統。
積木式理解：像玩樂高，先有想法目標，再去找知識拼出想要的樣子。適合用於泛讀式的跨領域學習。
結合兩種方式，能在主領域中深耕20%，其他領域也掌握20%，產生跨界整合優勢，提升競爭力。
*圖像記憶與深度思考。
書中提倡圖像式記憶法比純文字背誦更有效，例如記得「課本哪一頁、哪一段」畫面來幫助記憶。
節奏感、畫面感、結構感搭配記憶，是提升深度理解的重要方法。
例如背誦詩詞不只靠文字，而是透過節奏與畫面共同記憶。
*花55分鐘定義問題、5分鐘解決它。
強調問題定義的精準性遠比快速找答案重要。
當你真正理解問題的本質後，解法往往只需Google一下就能解決。
投入時間在理解與界定問題的根源，才能產生真正深度的思考。
**具體方法與學習策略。
書中收錄大量具體可操作的方法論，包括：
如何啟動主動式學習模式。
如何訓練圖像記憶與理解。
如何交替泛讀與精讀來鞏固知識。
不僅理論強，也具備高度實作性，容易上手與執行。
*實用啟示與應用場景
透過20%主專長＋20%跨領域學習，可在複合領域中脫穎而出：
旅遊＋美食 ⇒ 輕鬆打造獨特自媒體。
財經＋黃段子 ⇒ 成為有深度又有溫度的KOL。
投資人可以善用泛讀學市場脈動、精讀學產業深度，提升綜合判斷力。
