筆記-財經M平方-Podcast-25.03.31

筆記-財經M平方-Podcast-25.03.31

墨西哥汽車出口占其對美出口22%、占GDP達7%

預估關稅將使墨西哥GDP下滑1.8個百分點

*加拿大汽車業影響略小，其汽車業僅占GDP約2.6%；其他國家多低於1%。

*車廠層面衝擊評估：越依賴美國市場、越多海外生產的車廠風險越高。

*S&P Global估算：Volvo、通用等車廠EBITDA有超過25%處於風險中。

**產能調整彈性成為關鍵，美系車廠(如福特、通用)：美國本土產能剩餘多，具移回彈性。

歐系車廠：本土產能有限，短期難以因應，獲利下滑風險高。

**川普主義2.0與海湖莊園協議。

*相較川普第一任期偏向短期弱美元、促進出口，川普第二任期更關注長期與結構性改革，主軸為:

補強中產階級 創造製造業就業、確保國防自主與供應鏈安全、管控赤字 重整經濟架構

*關稅不只是工具，而是結構性改革配套手段。

**海湖莊園協議成為關鍵策略設想：

*仿效1985年廣場協議，透過談判與施壓促使美元貶值。

*配套手段包含對不配合國家的關稅、限制持有美債、收取利息費用等。

*目的在於削弱美元剛性需求、改善貿易平衡、回收資源控制權。

*市場原本對川普是否會玩真的仍有疑慮，但3月27日後態度明顯轉為積極。

**黃金，推升黃金價格的原因:

*短期因素，政策不確定性高(如貿易戰升溫)，

黃金三個月內表現優於美股，報酬率差距創兩年新高。

**三大數據佐證黃金需求強勁：

*COMEX庫存暴增150%（2023/11起），創歷史新高。

*美國黃金進口量年增300%，反映套利與需求強烈。

*黃金ETF持續淨流入，COT持倉高檔，籌碼活躍。

**中期動能。美元走弱、聯準會放緩縮表、降息預期升溫。

*黃金受惠於寬鬆貨幣政策，實質利率轉負時更具吸引力。

**長期支撐。地緣政治風險升高（川普主義、歐洲軍備、全球反恐）。

*央行成最大買家（中國、俄羅斯、印度等國積極增持）。

*去美元化趨勢：反映美元作為儲備貨幣已被高估，各國透過黃金替代美元儲備，穩定本國資產結構。

**美國公債仍有支撐，但結構風險浮現。

*短期表現，避險情緒帶動資金流入。

10年期美債殖利率從4.8%降至4.3%震盪。

*聯準會縮表調整：4月開始由每月250億降至50億，MBS幾乎不縮表。

財政部受限於債限，供給端受壓，支撐價格。

**美債的中長期挑戰。

*美債依賴國內買盤支撐（國內持有比重從五成升至七成）。

*海外投資人信心下滑：擔憂債務持續惡化、制裁風險升高。

*海湖協議構想中甚至提及對外債收利息使用費，違約風險隱現，法治國信任動搖

**結構性對比。

*黃金：全球央行買盤、政策中立、長期支撐邏輯完整

*美債：短期支撐尚可，但政策風險與去美元化將對其造成壓力

*黃金與美債的資金流入來源、政策風險、結構性因素出現明顯分歧。

*黃金受惠於全球央行買盤與地緣政治風險，國際需求強。

*美債轉向依賴美國本土支撐，對外資不再友好，政策不確定性高。

**銅的戰略地位與關稅行動，觸發背景與價格反應。

*2月25日川普簽署行政命令，依據232條展開對進口銅的關稅調查。

*紐約銅價今年以來已上漲近30%，每磅突破5.2美元（每公噸逾11,400美元），創歷史高點。

*紐約與倫敦銅價差擴大至逾1,000美元，反映美國內需強，進口套利盛行。

**調查與策略重點，商務部被要求270天內提出完整報告，範圍涵蓋：

美國本土冶煉能力是否足夠。

進口來源是否過度集中（尤其來自中國）。

外國政府是否補貼或限制出口。

是否需採取關稅、出口管制、補助回收與本土產業政策等具體行動。

**川普透過調查與關稅建立談判籌碼，目的是取得礦產資源控制權。

*美國銅自產僅占全球5%，消費依賴進口近五成。

*中國非主要供應國，但冶煉能力集中、產能過剩，成為戰略對手象徵。

*主要進口國為智利（70%）、加拿大（20%）、秘魯（10%），還有墨西哥與回收廢銅。

**預期行動與地緣結盟。

*重新談判USMCA，改善與加拿大、墨西哥貿易赤字。

*與智利、秘魯、澳洲談礦產資源協議，仿效對烏克蘭稀土策略。

*關稅只是手段，重點是透過施壓取得資源回權與控制力。