筆記-股癌-Podcast-25.03.26
**市場進入第一季尾聲，進行檢討。
*在第一季上半，因布局美股軟體股，績效原本相當亮眼，一度樂觀看待全年表現，期望可再創與去年相當的高點。當時特斯拉大跌時進場抄底，同時也布局蘋果與美光，結果三者同步重挫，特斯拉跌幅更大，導致前期累積的績效幾乎歸零，甚至一度轉負。
*台股從頭到尾皆呈現負報酬，前段徘徊於0附近，後段落在約-10%。雖尚未遭遇重大打擊，心態已有明顯影響。
*長期市場經驗會讓人習慣以淨值計算財富，包含所有持有商品與現金等，並透過Excel或App持續追蹤。
*財富效應確實存在，當資產上升時，消費習慣會變得寬裕，包含家人購物都較隨性；資產下滑則易產生懊悔與節儉心態，進食選擇也可能變得保守，這種現象連巴菲特也曾提過。
*近期觀察發現百貨停車場與餐廳人潮明顯減少，或與市場修正及資產縮水相關，身邊同業亦有類似觀察。
以台灣人的資產配置為例，房地產佔比高，加上當前房市冷卻影響，消費緊縮情形更加明顯。
**目前盤勢處於不佳格局。
過往遇到急跌會果斷做多，也會在節目中分享想法與策略，但這次狀況不同，部分關鍵區間出現跌破，即使跌破的不是去年8月的大區間也足以引起警覺。
*AI雖仍為市場焦點，但2025年成長動能將趨緩，預期2026年可能回升，但整體將進入橫盤或疲弱格局。
**操作上轉為保守，開始握有現金部位，避免在波動加劇的情況下全力投入。
*即便近來出現反彈，也仍持續減碼並扣著現金，未因NQ反彈或台股出現低估股而大舉進場。
因經驗顯示便宜可以更便宜，跌價商品仍有再打折空間。
*加權指數目前接觸月線，NQ反彈更高，但要摸到季線難度高，預期反彈後仍可能出現回踩劇本。
*每人劇本不同，但個人傾向維持現金水位，調整部位。
**川普持續扮演「關稅人」角色，對市場影響力強大。
他提出4月2日對等關稅可談，立刻帶動市場反彈。
*許多人疑惑為何台股未能跟上，主因之一是先前跌幅較小，導致反彈力道也較弱；再者需關注匯率與資金流向，外資仍持續提款，資金外移明顯。
*部分大戶考量地緣政治風險，開始將資金配置至海外資產，作為避險策略。
*成交量縮至僅兩千多億，反映市場參與度極低，形同無人操作狀態。
*此種情況可能出現價值浮現機會，但動能或積極操作機會減少。
*美股雖常被笑說亂殺，但反彈時非常用力，空單回補積極，整體彈幅完整；台股則尚未見到類似力道，因此更需審慎調整部位。
**即便現在才開始調整持股，效果不如先前預先處理，但總比不處理好。
*操作屬於亡羊補牢，認為目前市場已與過去不同，需提高警覺。
*關稅議題原本市場預期4月2日會落地解決，但川普改口稱可談，顯示該議題有拖延可能。
他曾誇口上任24小時內解決烏俄戰爭，後來事實並非如此。
*對等關稅若延宕，市場仍將受其影響。
部分投資人原本把4月2日視為心理關卡，現階段需調整劇本，預期川普仍會持續丟出市場干擾訊息，帶來不確定性。
**4月初台灣將遇到連假，對等關稅時間點也落在此期間，部分投資人選擇觀望不進場。
*連假期間台股休市，增加不確定風險，進一步壓抑市場量能。
*若美股未持續破底，連假過後台股量能有望回升，屆時再觀察市場是否回穩。
**阿里巴巴主席蔡崇信示警AI泡沫風險，指出許多Data Center在尚未確認客戶前即持續投入建置，CAPEX金額龐大，形成盲目擴張。
*這樣的說法在過去氛圍熱烈時會被質疑，當時市場主流觀點認為應該over invest而非under invest，因為若killer app出現而缺乏算力就可能輸掉整場競賽，企業將步入末路。
*即便尚未掌握終端客戶與變現模式，也選擇積極投資，市場也願意買單。
*但隨著行情轉弱，開始出現自證預言現象。
*行情下跌導致信心動搖，認為應該收手或市場已泡沫化，進一步影響股價表現，強化負面印象，最後真的縮手，造成實質影響。這是目前較令人擔憂的狀態。
**蔡崇信的示警像是在喧囂中提醒適可而止，而非預告即將崩盤的風險。
*當前較可觀察的風險在於double booking與供應鏈中料件訂購過量，但終端出貨不如預期。類似管線建置積極，出水口卻不通暢。
*整體對伺服器Racks需求尚未泡沫化，但若要閃避風險，需確認客戶來源是否明確。
**四大CSP因多為自用，問題較少。例如Microsoft在ASIC方面相對保守，AWS、GCP表現仍強勁，Google甚至持續擴大招聘與建置，建多少賣多少，供需匹配良好。
*這些企業本身具備使用需求，即便未能銷售，也能自用，符合「不怕over invest，只怕under invest」的邏輯。
*相對地，租賃業者如CoreWeave風險較高。
其六成營收來自微軟，若微軟能自給自足，外包訂單可能大幅減少，導致連鎖效應。
*伺服器租賃價格若明顯下滑，顯示需求疲軟，是立即性風險。
若租賃公司無法再被大型客戶包單，轉而需自行開發客源，則為另一層風險。
**蔡崇信的說法值得注意，不應過度解讀為整體AI泡沫，而應理解為估值壓縮風險與部分業者可能面臨的壓力。
*中國算力需求仍在擴大，DeepSeek推升整體需求20~30%，算力拉貨動能強勁，但其採購非一線CSP用的高端H200、GB系列，而是H20、MI308等降規品與魔改版本，更多部署於Edge Device。
*像GB10雖非真正Super Computer，卻因內建大RAM，成為中國Edge AI應用的重要裝置，需求可期。
雖然其C2C架構無法以NVLink進行scale-up，只能透過網通scale-out串聯，但在合理配置下仍能跑DeepSeek最大模型，Edge端發展潛力大。
**中國AI路線與美國不同，偏向分散與邊緣化，Test-Time Compute與Edge Device需求將遠超美國。
*美國CSP偏好超高規格集中式採購，中國則是把零散資源串聯起來，嘗試達成超英趕美的目標。
雖然GPU效率因無法scale-up而打折，但面對制裁與出口限制，只能另闢蹊徑。
即便被川普將浪潮等企業列入實體清單，中國仍透過繞道方式推進AI布局。
*整體AI算力需求長期仍將持續成長，但需注意結構變化，Data Center佔比可能下降，Edge端成長快速，尤其在中國。
*其採購與美國不同，非典型高端CSP供應鏈產品，反而是過去被認為「不上不下、價格尷尬」的GB10，在中國成為搶手貨，如同H20也大舉出貨。
**台灣方面，除NVIDIA自身供應外，華碩為GB10主要推手之一，且為NVIDIA重要合作夥伴。
*先前傳出華碩呆帳已成功收回，印證先前判斷。
*可觀察華碩銷售狀況評估GB10表現，實際供應鏈片數也已從原預估十幾萬，修正至百萬以上，後續仍持續上修。
**中國發展策略走向碎片化、蒸餾化、小型化，雖與主流不同，但進展快速，憑藉站在巨人肩膀上，甚至仿製、蒸餾他人技術，仍可能有效推動整體進程。
*若聚焦歐美市場、大型CSP與租賃業者，蔡崇信說法具參考價值；
若關注中國，則像是喊話讓其他人放慢，好爭取時間追趕，類似當年馬斯克呼籲AI需監管與放緩，實際卻在背後積極下單，XAI與Tesla皆建構大型算力集群，甚至GB下單達5000~6000 racks，數量超越部分CSP。
*因此，蔡崇信說法是否出於策略性尚不可知。
中國需求與投資仍明顯持續，若要將整體AI產業畫為泡沫化未免過早。
*是否出於特定利益考量或單純市場提醒，不宜武斷定論。
*投資本難以預測，常見從極度樂觀轉為極度悲觀的反轉，一夕之間皆可能發生。
僅能持續觀察，提供多元思考方向供參，盼對讀者有所助益。
筆記-股癌-QA-25.03.26
**有人分享自己從原本買ETF開始，近兩個月開始學習自己選股，策略是「找一些看好會漲的中小型股，設好價格就賣」，但也自覺這樣講起來不夠明確，想了解這是否算是一種策略。
回應指出：
這樣的描述太過籠統，要成為一套明確的投資策略，應該包括:
*選股條件（Filter）例如挑市值100到200億的公司、某產業類股、營收與毛利相對同業優異、產業K線結構佳等。
*動能策略：若是走技術面如「只買右上角股票」或「創新高的標的」也可以是策略，但需明確定義。
*重複驗證：需有條件可重複操作，並能累積勝率、風報比等績效資料。
*建立經驗與修正：一開始進入市場時，大多數人都會亂買亂試，從失敗中累積經驗，逐步修正策略。
*舉例來說，過去曾以「跟著投信買」作為策略，尤其2019年前效果明顯，當時投信一買某股票常常就一路買，配合產業循環股的抄底訊號，賺錢機率高。
但如今ETF化盛行，許多投信買盤變成ETF被動資金，導致原本策略失效。
**五大設備商介紹與評價（半導體產業）
針對五大設備商的強項分析如下：
*ASML（艾司摩爾）
-主攻EUV與DUV光刻機，是曝光設備的霸主。
-客戶集中於頂尖晶圓代工廠。
-中國市場受限，但影響尚在可控範圍。
*KLA（科磊）
-強項為製程控制與量測檢測。
-領域專精、獨具特色。
*Lam Research
-擅長蝕刻（Etching）與記憶體製程。
-與Applied Materials在DRAM/NAND設備上常被一同觀察。
*Applied Materials（AMAT，應材）
-重點在CMP（研磨）與HBM記憶體相關設備。
-在HBM市佔高，是近期AI熱潮下的重要受益者。
*TEL（東京威力科創）
-在黃光製程（Trackline：塗布、曝光、顯影）與薄膜製程設備擅長。
-公司餐廳被傳「超好吃」，算是軟性福利亮點。
*整體來說，每家都有重疊但也有專項領域，其中ASML與KLA專精領域較明確。若求職或投資要選擇，可根據個人偏好、領域興趣與公司文化選擇，但若不熟業界，建議去科技論壇深聊會更準。
**國際政治對市場的影響：川普與政治盤
*關於川普主政下的市場波動，有人擔心其「關稅強硬政策」會長期影響股市，或是是否要面對「川普陰影四年」的投資壓力。
*回應中分析：政治干預初期影響大，但會遞減，即使初期政策對市場衝擊力高達70%，但若不變本加厲，市場會習慣並鈍化反應（降至60%、50%、40%...）。
*市場習慣的概念：當政策方向不斷重複，市場學會應對後就不再波動。
*對內政的肯定：節省預算、降低監管對企業是好事，有利資本市場。
*擔心大政府方向：若施行企業拆分、過度管控，才是真正令人憂慮的事。
*「先跌後漲」觀點：若初期政策打擊市場，但反映完畢後可望重新回升。
**不要跟資產差很多的人計較投資策略，例如資產千分之一的同事評論「追突破才是正確」，與其爭辯不如把精力放在自己策略上。
*投資人不應浪費能量在無謂爭執中，因為真正優秀的人，會珍惜自己的精力與時間。
