【168可轉債日報】台股CB市場動態_20250423

前言

本日報告深入分析台股可轉債市場，從成交值、週轉率、五日強弱勢與法人籌碼變化等多面向剖析市場動態，並特別關注創200日新低標的，為投資人提供精準市場脈動。透過可轉債小學堂，循序漸進建立投資知識體系，讓您在CB市場中游刃有餘。

與此同時，華星光一日之間從法人買超轉為大幅賣超，籌碼瞬間分散，彷彿講述著市場中瞬息萬變的資金流向故事。這種大戶轉向的敏銳度，讓我們不禁思考：是否我們總是慢了半拍，才看到他們的影子已遠去？

昇陽半導體則以三大法人一致買超的姿態，逆流而上展現強勁走勢。這種在紛亂市場中的異軍突起，往往蘊含著更深層的產業或題材脈動。接下來，就讓我們透過數據與分析，一探今日市場的真實面貌。

一、市場熱點_成交值、週轉率

根據4月23日台灣可轉債市場交易資料，成交值前三名分別是：

華星光(4979) 以48.3億元居首，當日下跌1.4%，外資賣超3,833張，主力賣超4,924張，散戶買超1,819張，可轉債餘額6,000張(餘額比100%)。【49793 華星光三】轉換價格178.00元，【49794 華星光四】轉換價格206.00元，均無擔保。**當沖率55.5%**接近過熱。

中鼎(9933) 以25.7億元次之，當日強勢反彈漲停10%，外資買超7,334張，主力賣超8,643張，散戶買超6,279張，可轉債餘額60,000張(100%)。【99332 中鼎二】轉換價格51.80元，理論價值54.44元，當沖率57.8%，儘管五日累計仍為跌勢，但強勁反彈顯示市場資金大幅進駐。

台光電(2383) 以18.7億元排第三，當日上漲1.0%，外資賣超129張，主力賣超73張，可轉債餘額1,101張(3.2%)。【23835 台光電五】轉換價格236.20元，【23836 台光電六】轉換價格607.50元，【23837 台光電七】轉換價格490.70元。**當沖率50.9%**較高，顯示交易熱絡。

週轉率方面，**華星光(4979)以24.0%**位居首位，股本14.1億，當日下跌1.4%，外資賣超3,833張，主力賣超4,924張，散戶買超1,819張，籌碼明顯分散。

事欣科(4916)以12.5%次之，股本11.1億，當日上漲4.1%，主力買超1,492張，散戶賣超2,054張，籌碼集中趨勢明顯。【49163 事欣科三】轉換價格27.90元，理論價值144.44元，餘額127張(2.54%)。【49164 事欣科四】轉換價格34.46元，理論價值116.95元，餘額469張(11.72%)。特殊事件方面，事欣科三及事欣科四3月29日至5月27日因股東常會停止轉換。

**中鼎(9933)以11.2%**排第三，股本81.5億，當日漲停10%，外資買超7,334張，主力賣超8,643張，散戶買超6,279張，顯示主力大幅出場、外資及散戶接手。

二、強弱勢標的重點解析_5日強弱勢

1. 強勢標的表現

昇陽半導體(8028)：半導體業股價上漲9.8%，股本17.3億，五日漲幅9.8%。成交量11,987張，週轉率6.9%，**當沖率56.1%**接近過熱。外資買超1,667張，投信買超612張，主力買超1,465張，三大法人一致看好。【80282 昇陽半導體二】轉換價格140.30元，理論價值83.75元，餘額20,000張(100%)。特殊事件方面，昇陽半導體二3月28日至5月26日因股東常會停止轉換。

中砂(1560)：電機機械業上漲4.6%，股本14.6億，五日漲幅10.0%。成交量1,783張，週轉率1.2%，當沖率35.6%。主力買超374張，外資買超208張，散戶賣超265張，籌碼集中度提升。【15601 中砂一】轉換價格288.20元，理論價值67.49元，餘額9,995張(99.95%)。特殊事件方面，中砂一4月21日至6月19日因股東常會停止轉換。

辛耘(3583)：半導體業上漲6.0%，股本8.0億小型股，五日漲幅10.0%。成交量1,101張，週轉率1.4%，當沖率43.9%。主力買超304張，散戶賣超203張，籌碼集中趨勢明顯。【35831 辛耘一】轉換價格354.50元，理論價值70.66元，【35832 辛耘二】轉換價格342.50元，理論價值73.14元，均餘額100%。特殊事件方面，辛耘一及辛耘二3月25日至5月23日因股東常會停止轉換。

2. 弱勢標的表現

IET-KY(4971)：半導體業下跌15.4%，股本4.0億小型股，五日跌幅22.5%。成交量1,854張，週轉率4.6%，當沖率41.5%。主力賣超134張，散戶買超71張，弱勢格局明顯。

科嶠(4542)：電子零組件業下跌12.4%，股本3.2億小型股，五日跌幅18.3%。成交量328張，週轉率1.0%，當沖率25.6%。主力買超5張，散戶賣超9張。【45421 科嶠一】轉換價格85.90元，理論價值57.86元，餘額2,967張(98.9%)。特殊事件方面，科嶠一4月11日至6月9日因股東常會停止轉換。

哲固(3434)：光電業上漲10.0%，但五日仍跌13.0%，股本2.8億小型股。成交量1,467張，週轉率5.2%，當沖率13.4%。主力買超1,045張，散戶賣超947張，籌碼集中趨勢明顯，有短線止跌反彈跡象。【34341 哲固一】轉換價格30.30元，理論價值145.38元，餘額1,500張(100%)。特殊事件方面，哲固一4月12日至6月10日因股東常會停止轉換。

三、資金流向與籌碼變化分析

1. 外資與投信動向

外資買超明顯的標的：

1. 中鼎(9933) - 外資買超7,334張，但主力賣超8,643張，散戶買超6,279張，股價漲停10%。外資大幅進場接手主力拋售籌碼，形成支撐作用。
2. 台灣大(3045) - 外資買超4,422張，投信賣超2,612張，股本372.3億大型股，股價上漲1.3%。【30454 台灣大四】轉換價格123.00元，【30455 台灣大五】轉換價格115.80元，均餘額100%。特殊事件方面，台灣大四及台灣大五3月31日至5月29日因股東常會停止轉換。
3. 昇達科(3491) - 外資買超424張，主力買超275張，股本6.6億小型股，股價上漲6.9%。【34912 昇達科二】轉換價格305.30元，理論價值127.09元，餘額6,605張(66.05%)。特殊事件方面，昇達科二4月12日至6月10日因股東常會停止轉換。

外資賣超明顯的標的：

1. 華星光(4979) - 外資賣超3,833張，主力賣超4,924張，股價下跌1.4%，與昨日買超形成鮮明對比，態度明顯轉變。
2. 華航(2610) - 外資賣超9,457張，主力賣超2,478張，股價下跌1.4%。【26107 華航七】轉換價格17.50元，理論價值119.14元，餘額10,349張(23.0%)。
3. 萬泰科(6190) - 外資賣超1,127張，主力賣超588張，股本17.1億，股價上漲7.7%。【61906 萬泰科六】轉換價格33.10元，理論價值103.17元，餘額5,044張(63.05%)。特殊事件方面，萬泰科六4月6日至6月4日因股東常會停止轉換。

2. 主力與散戶行為分析

主力買超前三名：

1. 榮剛(5009) - 主力買超1,712張，外資買超33張，散戶賣超1,512張，股本60.3億，股價上漲5.6%。【50097 榮剛七】轉換價格53.70元，理論價值85.85元，餘額49,999張(99.99%)。特殊事件方面，榮剛七3月31日至5月29日因股東常會停止轉換。
2. 事欣科(4916) - 主力買超1,492張，散戶賣超2,054張，股本11.1億，股價上漲4.1%。籌碼集中度高。
3. 哲固(3434) - 主力買超1,045張，散戶賣超947張，股本2.8億小型股，股價上漲10.0%。【34341 哲固一】轉換價格30.30元，理論價值145.38元，餘額1,500張(100%)。特殊事件方面，哲固一4月12日至6月10日因股東常會停止轉換。

主力賣超前三名：

1. 中鼎(9933) - 主力賣超8,643張，外資買超7,334張，散戶買超6,279張，股價漲停10%。
2. 華星光(4979) - 主力賣超4,924張，外資賣超3,833張，散戶買超1,819張，形成籌碼大幅分散現象。
3. 上曜(1316) - 主力賣超2,512張，外資賣超4,211張，散戶買超3,079張。【13164 上曜四】轉換價格14.70元，【13166 上曜六】轉換價格17.40元，餘額分別為33.5%及100%。特殊事件方面，上曜四及上曜六3月24日至5月22日因股東常會停止轉換。

四、特別關注標的分析

今日市場值得特別關注的是**中鼎(9933)**的強勢反彈：

中鼎(9933)：其他業股價強勢漲停上漲10%，但五日跌幅仍達27.7%。成交量91,052張，週轉率11.2%，**當沖率57.8%**接近過熱。主力賣超8,643張，外資買超7,334張，散戶買超6,279張，主力大幅出場但外資與散戶積極承接。【99332 中鼎二】轉換價格51.80元，理論價值54.44元，餘額60,000張(100%)。特殊事件方面，中鼎二3月30日至5月28日因股東常會停止轉換。

這種主力大幅拋售而外資與散戶大量買進的現象，尤其是在經歷連續暴跌後出現強勢漲停，顯示市場對該標的的看法出現明顯分歧。投資人應密切關注後續走勢，特別是外資是否持續增持以及大盤整體氛圍的變化。

五、重點結論整理

1. 市場熱門

• 華星光(4979)、中鼎(9933)及台光電(2383)為成交值前三名標的，華星光成交值達48.3億元，但法人一致賣超，形成與昨日完全相反的態度。
• 週轉率前三名為華星光(4979)、事欣科(4916)及中鼎(9933)；其中華星光籌碼快速分散，事欣科則呈現集中趨勢，中鼎主力大幅出場但外資及散戶強勢進場。
• 五日強勢標的集中在半導體及電機機械類產業，弱勢標的則集中在其他業及電子零組件產業。

2. 法人主力籌碼

• 外資買超中鼎(9933)、台灣大(3045)及昇達科(3491)，介入其他業、通信網路及半導體產業。
• 投信買超昇陽半導體(8028)，持續加碼半導體產業。
• 主力買超榮剛(5009)、事欣科(4916)及哲固(3434)，關注鋼鐵、電腦週邊設備及光電產業。
• 主力賣超中鼎(9933)、華星光(4979)及上曜(1316)，撤離其他業、通信網路及建材營建產業。
• 市場呈現明顯分化現象，同一標的中法人態度經常相左，反映市場看法分歧加劇。

3. 特別關注分析

• **中鼎(9933)**從連續大跌到今日漲停，走勢劇烈波動，主力大幅出場同時外資與散戶大量進場，形成罕見的籌碼交替現象。
• 多檔五日弱勢標的出現單日反彈，如**哲固(3434)**當日漲停但五日仍為下跌，顯示市場存在明顯的短線超跌反彈動能。
• 市場呈現兩極化趨勢，強弱分明，主力與外資態度常有明顯分歧，反映投資人對後市看法高度分化。

今日市場的複雜走勢再次印證了「市場永遠不按常理出牌」的投資真諦。當我們看到中鼎從昨日深度下跌到今日漲停的轉折，不禁提醒自己：在市場極端波動時保持理性思考的重要性。無論是順勢而為還是逆向操作，真正的關鍵都在於分析籌碼流向與動向。當主力資金大舉撤離的同時，外資卻積極進場，這種分歧背後往往隱藏著更深層次的市場邏輯。投資路上的每一次波動都是學習的機會，唯有透過持續觀察與分析，才能在變幻莫測的市場中找到自己的節奏。讓我們繼續觀察，看看接下來的市場會如何演繹這場戲碼。

今日可轉債小學堂：可轉債流通在外餘額的意義

可轉債流通在外餘額是指發行後尚未被投資人轉換成股票或被公司贖回的可轉債數量。這個數據以「張數」計算，並常以「餘額比」(即目前餘額占原始發行總量的百分比)來表示。

這項數據的重要意義在於：

1. 反映主力大戶出場程度：當流通在外餘額快速減少時，通常代表持有可轉債的投資人(多為機構法人或主力)正積極將可轉債轉換為股票後賣出，這是觀察主力出場的重要指標。
2. 預警市場高點：經驗法則顯示，當餘額比下降到30%以下時，通常代表市場接近高點，主力正加速出場，投資人應格外謹慎。
3. 強制贖回風險評估：當餘額比低於**10%**時，發行公司有權執行強制贖回條款，若持有人未及時轉換或賣出，可能面臨被以票面價格(通常是100元)強制贖回的風險。
4. 市場供需關係指標：餘額越少，市場上可交易的券源就越少，可能導致流動性降低或價格波動加劇。

觀察方法：

• 每週五集中保管結算所會公告上週可轉債餘額資料，投資人可據此追蹤變化
• 觀察餘額減少的速度比單純數字更重要，快速減少通常意味著市場行情加速發展
• 將餘額變化與成交量、股價走勢結合分析，效果更佳

實務操作建議：

• 當發現標的餘額比迅速從90%以上降至60%左右時，意味著主力開始布局出場計劃
• 當餘額比降至40-30%區間時，應考慮逐步減碼或設定較嚴格的停利點
• 當餘額比低於20%時，應高度警覺，準備最終出場策略

以今日案例說明，**華航七(26107)**餘額比為23.0%，已處於較低水平，表明大部分可轉債已被轉換為股票，主力出場程度已相當深入，投資人應密切關注後市表現。相比之下，**華星光三(49793)和華星光四(49794)**餘額比均為100%，表明轉換尚未開始，主力仍在持有階段。

透過定期追蹤可轉債流通在外餘額的變化，投資人能夠更清晰地把握主力動向，在市場波動中占據先機。

免責聲明：本文章僅供學習參考，無任何投資建議之想法。文中分析僅為市場現象解讀，不構成任何投資操作意見。投資有風險，投資人須自行謹慎判斷入市。本分析基於Rex大叔的168台股投資教室提供之數據，僅用於學習研究之用。