三率指的是：毛利率、營業利益率、稅後淨利率
(1) 毛利率：代表公司產品及服務的競爭力
(2) 營業利益率：代表公司本業賺錢的能力
(3) 稅後淨利率：代表公司整體賺錢的能力如果三率都上升，代表公司的競爭力提高、獲利表現好，是非常好的基本面訊號！
而公司每股獲利(稅後獲利)除以該公司總股數計算而出，是評估一間公司時，重要的財務指標之一。 若公司EPS持續成長，通常會吸引市場買盤進場，推動該公司股票價格走揚，而這也會影響該公司的本益比
那符合三率三升條件與前一季戰勝去年同期EPS有哪些呢？
第一季公布財報後清整三率三升，每股盈餘還戰勝去年第一季的公司，整理出來，其中各產業家數為電腦及週邊設備業最多有8家公司(占了全部的15.69%)。
今天我們用這個三率三升的選股方式
隨著先進封裝需求激增，也推升SLT測試設備需求，SLT 設備(System Level Test equipment)是一種用於半導體製造過程中的測試設備，其主要功能是對已封裝好的半導體晶片進行系統級測試，以確保其在實際應用中的性能和功能表現正常。
而今天就來看看提供SLT設備的致茂電子(2360-TW)。
公司簡介
致茂電子股份有限公司成立於1984年，主要以自有品牌「Chroma」行銷全球，從單一儀器製造商轉型為整合方案提供者，專注於電子測試與自動化解決方案，並提供整合性自動化測試解決方案，涵蓋設計、製造、裝配、銷售、維修、保養、校正及代理等完整服務。
產品：產品線包含電力電子、半導體、光電測試、車用電子、5G/AIoT、自動化設備等領域，主力產品為量測及自動化檢測設備（ATS）、半導體/Photonics測試解決方案、Turnkey Solution（統包解決方案），以及針對新能源（如電動車、儲能系統）等應用的測試設備。
致茂(2360-TW)為自有品牌的自動化檢測解決方案供應商，商品包含提供產業相關之測試儀器設備及整合自動化測試系統，下游客戶主要是晶圓廠、IC封測廠、太陽能、LED廠、鋰電池廠等。
依2023年產品營收占比主要以量測儀器設備為主，比重高達九成以上。
客戶：主要客戶涵蓋國際知名半導體、電子及科技大廠，包括Nvidia、AMD、NXP、Panasonic、友達、台達電、光寶科、穩懋等，並與晶圓代工廠、封測廠及AI伺服器相關產業有密切合作。
產業：致茂屬於其他電子業，聚焦於半導體、電力電子、光電、車用電子、5G/AIoT、新能源等產業，並積極投入AI、HPC、AR眼鏡、CPO（共同封裝光學）等新興應用領域。
生產基地：公司主要生產基地位於台灣桃園、高雄及中國深圳，具備完整的研發、製造與組裝能力，能快速因應全球客戶需求。
生產或銷售過程：致茂自有研發團隊負責產品設計與創新，生產流程涵蓋零組件採購、組裝、測試、品質控管，並提供售後維修、保養及校正等服務。產品多數為客製化或整合型解決方案，能依據客戶需求彈性調整。
銷售地區：產品銷售遍及全球，主要市場包括美國、東南亞、台灣、中國、歐洲等地區。雖然約30%客戶來自美國，但客戶主要生產基地或設廠地點多在東南亞、台灣，實際美國地區營收占比約5~8%。
根據近期的法說會可以發現，半導體 / Photonics 測試解決方案的的營收占比由第四季的25%提升至第一季的50%，這時候就可以來觀察財務三率的狀況。
財務三率
觀察財務三率的部分，三率都相較第四季有所成長，其中毛利率來到60.43%。
研發費用
觀察研發費用雖然2023年有呈現小幅衰退的現象，但研發費用整體而言仍是處於長期成長的趨勢，這時候我們就可以來看公司研發了哪些產品。
新產品現況與進度
- 半導體量測設備（Metrology）：
先進封裝應用Metrology設備已通過客戶認證，可望逐季挹注營收（資料日期：2025-05-01）。Model 7980（應用於probe mark量測）已開始出貨，Model 7981（應用於RDL量測）已被晶圓代工廠通知準備訂單，然具體交付時程未定。2024年第四季機台開始小量出貨，2025年起將持續貢獻營收。 - SLT（系統級測試）設備：
2025年第一季SLT設備為主要成長動能，受惠於AI GPU、HPC、車用、顯卡、ASIC等多元應用需求，訂單能見度約三個月。美系客戶下一代AI GPU預計於2025年下半年試量產，亦有望進一步提升SLT設備出貨需求。 - CPO（共同封裝光學）測試設備：
58623機型為新產品，整合FAU光耦合、EIC/PIC晶片檢測、點膠、UV curing等功能，2024年已小量交貨，預計2026年進入商業化量產階段。 - AR眼鏡Turnkey Solution：
AR眼鏡方面，致茂提供統包解決方案（Turnkey Solution）測試，2024年下半年已獲客戶採用並陸續交貨，且供貨需求持續至2025年。2025年預計持續出貨，挹注業績。
新產品詳細數字條列
- Model 7980/7981（Metrology量測設備）：
- 2024年第四季開始小量出貨
- 2025年起逐季挹注營收，已通過客戶認證
- Model 7980已出貨，Model 7981準備接單，交付時程未定
- SLT（系統級測試）設備：
- 2025年第一季為主要成長動能，訂單能見度約三個月
- 美系客戶下一代AI GPU預計2025年下半年試量產，帶動SLT需求（資料日期：2025-05-02）
- CPO測試設備（58623機型）：
- 2024年小量交貨，2026年預計進入商業化
- AR眼鏡Turnkey Solution：
- 2024年下半年開始交貨，2025年持續供貨
ROIC投入資本報酬率
接著，我們可以來看投入資本報酬率的部分，以年度觀察，雖然2024年的資本報酬率呈現下降的情形。
不過，當我們切換到季度，可以發現第一季的資本報酬率有成長的情形，並且為近幾季最高的一個季度。
存貨銷售比
觀察存貨銷售比的部分，目前的存銷比是維持在平均的水準上(健康水位)，同時第一季的存貨也在呈現成長的情形。
而觀察存貨細項(原始科目)，可以看到原物料有明顯的成長，有可能的原因是因為因為訂單需求增加，而公司先行進貨，另外在製品較上季減少，有可能的原因是設備目前原料剛進場準備製造中，後續可以追蹤下季的在製品會不會有成長。
養雞要件-每股盈餘
第一季的每股盈餘年增121.59%，較去年大幅獲利。
養雞要件-月營收動能強勁
當公司近三個月的營收平均值，比過去12個月的平均值來得高，表示公司目前處於營收成長階段，因為採用平均值來做比較，可以有效去除單月營收一次性成長的誤判，對於股息投資人較有幫助。
2025年4月8日
- 2025年3月營收年增46.57%；累計2025年第一季營收年增55.39%，創單季歷史新高。
- 2025年主要成長動能來自半導體產業需求，半導體業務占比已逾五成，於2024年第四季超越電力電子量測業務。
2025年5月1日
- 2025年第一季量測儀器事業營收年增52%，營收占比94%；自動化事業營收年增306%，占比5%。
2025年5月2日
- 2025年第一季合併營收季增13.68%、年增55.39%，創歷史新高（資料日期：2025-05-02）。
- 檢測設備事業體2025年第一季營收占整體營收94%，單季營收年增52%；自動化事業營收占比5%，年增306%。
- 2025年第一季營收優於法人及市場共識23%/17%。
- 2025年第一季電力電子測試需求強勁，動能來自AI伺服器基礎建設需求。
- 美國地區營收占比5~8%，目前尚未觀察到客戶削減SLT或metrology設備訂單，訂單能見度約三個月。
從存貨週轉天數搭配在製品觀察，去年第四季的在製品爆發有機會轉成營收落在6月至8月。
養雞要件-填權息天數(一年內)
只要盤中高點曾經觸及填權息之前的收盤價，就算填權息成功。
最近一次填息為1天，近10年均填息成功。
養雞要件-股息政策
近五年的股息成長率為24.49%
近五年股息發放率為70.98%
如果以法人估算今年會有18.73元的獲利，那以配發率70.98%計算股息，大約會有13.29元的股利，換算成殖利率約為4.022%，以近五年的平均殖利率，可以評估目前的位階。
養雞要件-業外損益率
如果公司業外常常虧損而拖累到本業獲利，那麼會影響到股息發放，業外損益率常常為正數的公司才是股息投資人的首選。
養雞要件-合約負債(季)
合約負債是公司已收到客戶的預收款，但尚未完成交付商品或服務的金額。代表未來需履行的義務。數字增加表示訂單需求成長，未來營收具支撐力。數字減少可能代表交付完成或訂單減少。
合約負債佔季營收比重%
合約負債占營收比重 = 合約負債 ÷ 營業收入。表示公司預收款相對於營收的比例。數字越高，代表未來訂單穩定，有助支撐後續營收。數字越低，可能反映在手訂單減少或交付速度加快。
合約負債是未轉成營收的先行指標，如果公司占比超過10%營收以上，可以納為參考。
公司從2022年合約負債創高後沿路下滑，但營收在第一季卻創下新高。
合約負債佔營收比重也從37%降至10%，顯示目前公司的營收以非以合約負債為導向。
養雞要件-股東權益報酬率%
ROE上升=公司價值提升，有的公司生意比過去好轉是因為投入更多資金(擴產或展店)所出現的假象，這種公司的獲利雖然會增加，但卻不會增加股票價值性，換句話說，股價淨值比不但很難回到過去水準，反而有可能下降。觀察幾支ROE逐年下滑的公司(例如鴻海)，對照一下長期股價淨值比走勢就能清楚知道。總之，公司的ROE若無法同步提升，股價淨值比並不會如你預期的回到過去水準，反而有可能下降，對股價造成壓力。
2025年Q1的ROE為8.77%
養雞要件-ROA資產報酬率
ROE與ROA皆高的股票，表示公司整體獲利能力都不錯，可以用8%ROA當作標準。
2025年第一季ROA高達5.48%
養雞要件-營業利益率
營業利益率越高的公司，代表公司的損益平衡點較低，這種公司才能在經濟不景氣時還能持續配息，營業利益率連續性上升的公司，代表公司獲利將越來越穩健。
第一季的營業利益率高達31.52%，顯示公司在本業的獲利上越來越多
養雞要件-營業毛利率
毛利率太低的公司，通常表示產品沒有競爭力，比較容易被取代，因此「毛利率上升」的公司是公司競爭力增強的早期跡象。
法人預估
2024年到2027年的本業EPS成長率法人預估達31.56%
2023~2027年間CAGR來到19.61%。
同業比較
從同業去比較發現，致茂的營益率、ROE、毛利率為最佳
淡旺季分析
可以從過去的營收平均觀察，每年的2月、4月均是平均營收較低的月份
法說會
致茂於2025年4月30日召開法說會，公布2025年第一季財報，表現亮眼：
- 2025年第一季營收季增13.68%、年增55.39%，創歷史新高。
- 毛利率60.43%，營益率31.52%，均較去年同期及上一季提升。
- 半導體及Photonics測試需求強勁，系統級測試（SLT）設備為主要成長動能。
- 量測/檢測設備（如Model 7980、7981）已開始出貨並獲得晶圓代工廠訂單準備。
- 電力電子測試需求強勁，主要來自中國AI伺服器基礎建設需求，預期2025年電力電子業務成長可抵銷2024年衰退。
- 美國客戶約佔營收30%，但因客戶基地多在東南亞及台灣，關稅影響估計頂多5%，且目前未見訂單削減，訂單能見度約三個月，預期2025年第二季訂單穩定。
- 展望2025年下半年，SLT設備將受惠於美系AI GPU客戶試量產，並有汽車、遊戲及ASIC等非AI領域訂單機會。
- AR眼鏡測試方案持續供貨，為新成長動力。
- 公司對2025年下半年展望較保守，考量關稅政策及地緣政治風險。
結論
首先，公司在法說會提及，對於今年的展望較為保守，主要是考量關稅政策及地緣政治風險，其中的成長動能來自於半導體及Photonics測試解決方案的營收貢獻，後續可以追蹤這部分的營收有沒有持續成長，並且觀察財務三率的狀況。
接著，以長期的角度觀察研發費用有成長的趨勢，同時資本報酬率也有一定的回報率，可以追蹤後續的資本報酬率狀況。
另外，觀察存貨的部分，第一季也有相較第四季成長的情形，後續可以觀察存貨會不會持續的提升，並且追蹤接下來的營收表現。
*個股beta一年期間beta值，衡量該個股與大盤的連動性，數值越高代表與大盤連動關係越高
公司的beta值高達1.21，也就是說它比大盤的起伏增加1.21倍
屬於波動情況比較大的公司，風險也較高。
致茂2025年第一季營收創歷史新高，季增13.68%、年增55.39%，毛利率60.43%，營益率31.52%，都呈現顯著成長。主要動能來自半導體及Photonics測試解決方案，尤其是SLT（系統級測試）設備和量測/檢測設備。
此外，電力電子測試需求也因中國AI伺服器基礎建設需求強勁而表現優異，2025年電力電子業務預期成長可抵銷2024年衰退。
從營收與獲利數據看，致茂正處於「成長期」，尤其是半導體業務占比超過五成，且持續擴大。公司訂單能見度約三個月，且2025年第二季訂單預期穩定成長。
致茂受惠於AI晶片、HPC高效運算、車用及顯卡晶片、ASIC產能擴充等多元需求，且新產品如先進封裝應用Metrology設備已通過客戶認證，預期逐季挹注營收。
此外，AR眼鏡統包解決方案也開始貢獻營收，顯示公司在新興應用領域有布局。
致茂表示美國客戶約占30%，但主要基地在東南亞及台灣，關稅影響營收幅度初估頂多5%。公司對2025年下半年展望較保守，考量經濟衰退及地緣政治風險。
- 致茂目前營運水準高，2025年第一季營收與獲利創歷史新高，處於成長期。
- 半導體及Photonics測試設備為主要成長動能，電力電子業務因AI伺服器需求強勁也有支撐。
- EPS未來5年年複合成長率顯示穩健成長。
- 關稅及地緣政治風險存在，但目前影響有限，訂單能見度約三個月。
- 公司持續推出新產品並拓展新應用領域，長期受惠AI產業發展。
河流緩緩上流屬於穩定成長的公司，現為21.8倍，目前位階為綠色區域，低於個股的中位數24.1倍，高於於同產業的本益比中位數18.5倍
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