成熟製程
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一個安全的地方
缺乏成長動能，但下行風險有限
聯華電子（UMC）對2Q25的銷售指引優於市場共識，且毛利率（GPM）高於我們的預測。公司預期2Q25將出現復甦，並指出其他中國成熟製程晶圓廠的產能利用率已較高。然而，我們未看到支持成長動能的催化劑，且對2H25的能見度仍低。我們認為，202
聯電（UMC）在2025年第一季法說會上端出一份「符合預期但不振奮」的成績單。每股盈餘（EPS）下探0.62元，創下近19季以來最低，毛利率跌破3成防線至26.7%。
即便晶圓出貨持平，但一次性價格調整與花蓮強震衝擊仍對獲利帶來實質壓力，說明聯電仍處於轉型關鍵期，正面對從「價格競
2025/04/23
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聯華電子（2303 TT） 持有評級：2Q25展望平淡，關稅不確定性成隱憂
◆ 1Q25業績預期符合指引；2Q25增長預期平淡◆ 關稅不確定性的影響尚未明朗，可能對產能利用率造成壓力◆ 目標價調整至新台幣49.00元（原為47.80元）；維持持有評級
1Q25預覽：預期業績符合指引範圍
根據聯電（UMC）2023年與2024年財報，該公司在2024年的晶圓銷售額與出貨量皆成長，但平均銷售單價（ASP）微幅下降，顯示市場需求回溫，但價格競爭仍存。
晶圓銷售額成長 5.15%
• 2023 年晶圓銷售額：TWD 1,626億
• 2024 年晶圓銷售額：TWD 1,710億
在美國持續強化對中國半導體的技術封鎖下，中國AI產業正尋求新出路轉向成熟製程以應對限制。DeepSeek等代表了中國企業透過架構創新、異構運算與軟硬體整合來突破封鎖的努力。然而，成熟製程在功耗、效能與全球競爭力方面仍有極限。美國希望維持技術領先地位，而中國則加速供應鏈本土化，以減少對美國技術的依賴。
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略微低於 4Q24 利潤率；2025 年價格壓力將持續：聯電（UMC）第四季度（4Q24）營收為新台幣 604 億元，大致符合預期，但毛利率（GM）為 30.4%，季減 340 個基點，低於摩根士丹利（MS）的估計和市場共識，分別為 31.8% 與 30.6%。由於產能利用率（UTR）已高於公司預期
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2024/12/24
邏輯大你好，到了年底差不多是布局股息概念股的時刻
個人覺得明年的盤勢把很多大紅的題材都反應 (AI server相關，CoWoS設備相關)，感覺到好像有部分資金在看傳統有股息保護的題材，當然目標獲利可能就預期在股息附近，較為保守的操作，想知道邏輯大的看法
發文者
2024/12/25股市菜鳥 我其實10月開始之後都是這樣操作，開始把獲利了結的部位轉向低基期或預期未來有高股息與殖利率支撐的標的，這陣子積極加倉或買過的包括達麗、興富發、八貫、青鋼、威宏-KY等，都是類似的例子，但我在半導體設備部分還有一些股票在蹲點，就等未來題材或業績發酵，大致上比重確實有開始偏向傳產的想法在，提供你參考。
摘要重點
1.預估毛利率持平，雖成本端有「能見度」的向下，但價格端受中國同業殺價競爭，價格將逐月調整。
2.1Q24 預估營收呈現近 10% 季減，為 241 億～251 億，大尺寸季減較大，OLED 與 SoC 持平、TDDI 與車用季減。
3.AI 會帶來量價的挹注。OLED 為另一動能。
本文摘要:
2023營運報告。
2024展望。
成熟製程主要客戶分布來自哪邊呢?
2023營運報告
2023 vs. 2022毛利率: 19.3% vs. 29.6%。
2023 vs. 2022EPS: 4.43元 vs. 9.07元。
毛利持續下滑(2022Q4-2023Q
1.4Q23 毛利率大幅下滑，因低毛利 DRAM 需求增加。
2.產能利用率雖有回升，但訂單仍以短急單為主，能見度只有兩個月。
3.面對中國競爭，現有客戶已開始要求重新議價，公司策略上會避開與中國競爭的產品，力積電在中國外的區域仍具價格競爭力。
