筆記-財經皓角-25.06.10
**市場備貨過熱引發庫存壓力疑慮。
*目前市場備貨氛圍濃厚，讓人聯想到2022年航運股潮引發的囤貨潮與長期庫存壓力。*市場關注今年下半年，特別是聖誕季節是否會再度出現高庫存問題。
**美中會談釋出正面訊號，焦點落在科技禁令與稀土政策。
*最新一輪美中貿易會談在倫敦進行，雙方對稀土出口與科技出口管制展開協商。
*中國商務部日前已批准部分稀土出口，釋出善意，惟審批時間仍偏長引美方關注。
*中國強調稀土政策合法且非報復行為，重點觀察美方是否回應並放寬科技出口禁令。
**雙方談判議題多元，涵蓋留學生、台灣問題等敏感話題。
*中國要求避免美方被台獨勢力拖入對抗，美方則針對留學生簽證可能採取名單審查機制。
*科技禁令仍是核心議題，特別關注EDA軟體出口限制是否有望鬆綁。
**稀土出口控制對各國影響顯著，美方壓力漸增。
*中國控制全球近80%稀土產能，4月中起實施出口管制，影響最大為韓國（降76%）、美國（降59%）、日本（降16%）。
*F-35、導彈、電動車等產業受影響，美國汽車工會甚至請求川普協助恢復供應鏈。
**美方可能釋出的善意與談判策略。
*第一可能是針對EDA出口鬆綁，直接影響中國晶片設計企業如小米、聯想、比特大陸。
*第二則是針對自2019年起對中國半導體企業的制裁進行局部調整，觀察是否以此穩定美股氛圍。
*科技戰啟動後，中國大量囤貨，形成AI晶片榮景背景之一。
**關稅並非本輪談判主軸，進口來源轉移影響貿易結構。
*雖美國仍對中國有貿易逆差，但汽車、能源、藥品等品項的主要進口來源已轉向墨西哥、加拿大、印度等國。
*中國出口美國商品的結構性縮減使得關稅議題相對降溫。
**美國內政問題升溫，移民抗爭引發社會不穩。
*川普派遣700名海軍陸戰隊協助鎮壓洛杉磯反ICE抗議活動，引發連續三日警民衝突。
*示威者焚燒無人計程車（Waymo），背後涉及對民主黨金主的不滿情緒。
**非法移民拘留爆量，聯邦機構資源壓力劇增。
*東北部拘留中心飽和，導致大量非法移民跨州轉送，形成後勤與法律程序上的負擔。
**勞動供給緊縮支撐薪資，減緩經濟衰退風險。
*非法移民被拘留導致勞動力供給下降，薪資上升，通膨下行受限，卻也不易陷入深度衰退。
*供給收縮與薪資增長讓美國當前經濟仍具支撐力。
**川普強硬作風未影響民調，加州民意分歧隱現。
*即便加州抗爭升溫，川普支持率未鬆動，反映部分民眾對非法移民態度消極。
**川普與馬斯克關係出現緩和跡象。
*兩人雖先前公開決裂，近期態度軟化，川普稱願意對話，並暫緩出售特斯拉車輛。
*市場解讀為股東利益導向，馬斯克應以股東價值為先，雙方若和解將利於特斯拉股價。
**共和黨內部三派勢力角力下的川普策略。
*MAGA派主張關稅保護主義，科技派訴求鬆綁監管與資本自由，建制派則反對多元平權（DEI）。
*川普扮演三派交匯點，綜合不同力量維持支持基礎，政策持續強硬但靈活調整。
**蘋果WWDC亮點不足，AI Siri跳票引關注。
*蘋果WWDC未如預期推出AI版Siri，因內部評估尚不成熟，預計需等一年後再推出。
*僅推出與ChatGPT整合的功能、WatchOS排列變化等，缺乏AI領域重大突破。
*整體活動缺乏市場亮點，股價反應平淡。
**台灣出口亮眼，備貨與AI雙動能推升表現。
*5月對美出口占比達三成，創33年新高，出口年增38.6%，為15年來最快。
*3月～5月連續創下歷史前3高出口額，5月出口達517億美元。
*對東協出口也年增52%，反映美方備貨提前至聖誕節。
*主計總處因此將Q3 GDP預估下修至0.8%，預期旺季不旺、上半年過度出貨。
**關稅談判時間點決定庫存循環走勢。
*若7月談成，8月起進口需求恐快速收縮，進入去庫存階段。
*若未談成，備貨持續，將延續庫存擴張，影響25–26年景氣拐點。
*關稅談判成敗將決定台灣出口高峰是否續航。
**台灣出口集中於AI與資通訊，產業呈現明顯兩極化。
*5月資通訊產品年增111%，電子零組件年增28%，IC年增30%。
*相對地，傳產如塑膠、化學、礦業、紡織皆年減。
*產業兩極化明顯，台灣成為AI供應鏈核心推動者之一。
**台灣廠商接單以急單為主，進口金額已開始滑落。
*3–5月進口額逐月下降，顯示台廠接單不具長期能見度，僅供應短期急單。
*進口減少顯示廠商對下半年前景仍持保留態度。
**全球出口比較：台灣居主要經濟體之冠。
*1–5月出口年增24.3%、進口21.4%，均為全球頂尖。
*中國出口增6%、南韓雙衰退、新加坡低增長。
*美國因備貨進口大增，出口年增僅5%。
**墨西哥成台灣出口最大增長市場，台商轉向在地組裝。
*對墨西哥出口增幅230%，商品轉由當地組裝後再進美國。
*顯示供應鏈調整後的新布局已見成效，美國成最大出口國。
*高端製造仍回台灣，墨西哥主要負責組裝，產業鏈分工清晰。
**中國出口疲弱與通縮壓力，展現結構性問題。
*5月對美出口驟減近三成，出口金額長期呈收縮趨勢。
*中國PPI年減3.3%、CPI負0.5%，進入全面通縮。
*財政壓力致對外投資降溫，一帶一路規模萎縮，轉向商業條件放貸。
**台灣經濟維持強勢，但後續需警惕需求落差。
*上半年囤貨與AI成長推動出口表現強勁，惟缺乏續航訂單支撐，下半年恐面臨調整。
*全球景氣輪廓顯示台灣為少數亮點國家，須持續關注關稅談判、急單轉長單能力與供應鏈地緣變化。
**台股現況與外資動向。
*雖台灣出口表現強勁，但外資回補力道偏弱。
*台幣呈緩升格局，有利台股緩步上行。
*外資今年原本賣超7000多億，目前降至約5800億，與2020年後每年都賣的趨勢一致。
*4月中到5月間曾見回補潮，但5月下旬後外資動能明顯退潮。
*技術面與央行政策（對不買台股僅買新台幣者不歡迎）是主因。
*外匯市場冷清，台股目前主要靠投信支撐。
**台股估值與國際比較。
*台股前瞻本益比已高達16倍，僅次於印度（34倍），遠高於中國（10倍）、日本（6倍）。
*對外資而言，雖經濟體質佳，但高本益比加上兩岸風險，使台灣市場投資吸引力下降。
**台灣整體景氣與薪資趨勢。
*上半年經濟數據亮眼，即便下半年略疲，仍維持年增正值，企業獲利可望支撐年終獎金。
*基本薪資預估明年達2.9萬、後年破3萬，因應缺工趨勢將持續上調。
*學歷薪資排名以理工背景占優：陽明交大、清大、成大、台科大、台大名列前茅。
*成大連5年為企業最愛大學生，展現產學合作與園區優勢。
**各產業薪資差異明顯。
*上市櫃員工年薪最高：愛山林478萬、瑞昱475萬、聯發科463萬、日月光448萬，皆為電子或半導體業。
*金控業中，元大金薪資231萬居首，年增20%，受益於ETF如00940業績帶動。
*中信金、兆豐、凱基、第一金年薪也在195–228萬間。
**產業選擇對薪資影響巨大。
*高薪不必然代表個人能力，更多是站在對的產業與時代浪潮上。
*竹科炒飯與一般地區炒飯售價懸殊，突顯產業環境的重要性。
*要問自己薪資與成就，是來自你行還是你公司行。
*搭上對的產業，履歷也會閃閃發光；選錯領域則可能差距巨大。
**低薪產業與觀光困境。
*觀光與餐飲業為低薪重災區：三商餐飲年薪29萬、食品業33萬、家購39萬。
*觀光局資料顯示一年內有47家旅行社被撤照或倒閉，顯示產業面臨結構性危機。
**討論涵蓋美中關係、美國內政、台灣出口與中國出口分化。
*下半年仍有去庫存隱憂，但上半年獲利支撐全年獎金與薪資表現。
*薪資通膨將逐步反應，建議投資人關注產業結構與職涯選擇。
*整體呈現台灣景氣兩極化、產業結構轉型與資本市場估值風險等關鍵訊號。
