ASML第二季繳出了完美成績單：營收超預期、毛利率53.7%創新高、訂單55億歐元遠勝市場預期44億歐元。但華爾街看的不是過去的數字，而是客戶名單上的危險訊號。當CEO Christophe Fouquet坦承「無法保證2026年成長」時，市值瞬間蒸發300億歐元。
核心問題出在客戶版圖正在重新洗牌，而且不是往好的方向走。晶圓代工大客戶中，目前只有台積電訂單穩定；記憶體方面美光和海力士表現尚可，但三星狀況糟糕，HBM業務持續落後；最要命的是英特爾，代工服務事業問題重重，大量訂單釋出給台積電，自家對EUV機台需求大幅萎縮。再加上中國客戶面臨更嚴苛的出口限制，整體客戶基礎正在縮水。這解釋了為何Q3營收指導74-79億歐元遠低於市場預期83億歐元，全年成長率從30-35%大砍至15%。
但市場可能過度悲觀了。台積電美國建廠計畫已從120億美元擴張至1650億美元，而且全部以EUV製程為主，這將創造穩定的設備需求；記憶體產業在AI驅動下需求明顯增長，三星的HBM業務也不會永遠缺席，預計明年後會重新加入競爭。更關鍵的是，當前的客戶調整期可能正是ASML鞏固技術護城河的最佳時機。
基於產業週期邏輯，建議投資者將此次下跌視為逢低布局機會。台積電的美國擴張計畫和記憶體需求復甦將在2026年後逐步顯現，現在的股價已反映過度悲觀預期。當客戶版圖重新穩定時，ASML的獨佔地位只會更加鞏固。
