南亞科技2025年Q2營收達105.26億元，QoQ成長46.4%，但毛利率仍負20.6%，淨損41.02億元，主要因ASP下滑。市場展望樂觀，非AI應用觸底反彈，AI伺服器需求強勁。公司優化DDR4/LPDDR4供應，DDR5出貨佔比近10%，客製化HBM開發中。全年位元出貨預增>40%，資本支出上限196億元。新廠預計2027年就緒，ESG獲公司治理前5%肯定。
會議摘要
I. 開場與財務報告概述
南亞科技總經理李培瑛在2025年9月17日的投資人會議中，首先簡介Q2財務表現，並更新過去兩個月的市場與營收狀況。報告基於Q2財報，但融入7-8月最新動態。Q2營收105.26億元，QoQ成長46.4%，YoY成長6.1%。毛利率負20.6%，營業淨損45.01億元，稅後淨損41.02億元，每股虧損1.32元，每股淨值49.91元。關鍵因素包括Q2合約價受Q1議價影響持續下滑，4-5月ASP續跌，但6月起市場轉變，出貨量與價格回升，惟力度不足導致整體較Q1惡化。展望7-8月，營收改善顯著，進入旺季。
II. 營業成果與差異分析
- 營收與出貨：位元出貨量QoQ增70位數百分比，ASP QoQ減中個位數，匯率不利中個位數。YoY出貨增30位數，ASP減中十位數，匯率減中個位數。
- 毛利與費用：毛損增加10.9億元，主因ASP下滑與匯率不利。營業費用增2.56億元，主要研發費用上升。業外支出5.99億元，包括匯損11.24億元。所得稅利益9.98億元。
- 現金流：Q2期末現金餘額525.72億元，淨現金191億元。營業現金流出8.76億元，資本支出28.4億元，自由現金流出37.16億元。Q1-Q2資本支出93億元，用於新廠建設與設備升級（非擴產）。全年資本支出上限196億元。
- 銷售與庫存：全年位元出貨預增>40%（原估>30%），逆轉2022-2023年下滑趨勢。SG&A與R&D費用維持正常範圍。
III. DRAM市場展望與供給需求分析
- 整體市況：AI採用於資料中心持續，非AI應用Q2底觸底反彈，下半年維持穩健，可能延續至2026上半年。HBM自2024年中快速反彈，但非HBM持續下滑至2024年中。此次反彈源於主要供應商對DDR4/LPDDR4進行EOL（End of Life），因其佔市場90%以上，為壓力最大業務。供應商庫存調節順利，轉向HBM、DDR5/LPDDR5。
- 供給面：DRAM大廠提升先進製程，DDR4/LPDDR4產能縮減。大陸產能雖大，但年增有限，多用於國內，策略避開DDR4。轉產需設備轉換與產品設計調整，時間長、成本高。
- 需求面：
- 伺服器：AI與一般伺服器領頭，DDR4仍有殘餘應用（如中小型企業伺服器），轉DDR5需全系統升級，成本高，故DDR4需求持續較長。
- 手機：AI手機提升高容量LPDDR需求，內容成長。
- PC：需求持平，DDR4/LPDDR4使用下降，加速轉DDR5/LPDDR5。
- 消費電子：DDR4/LPDDR4成主流，8Gb DDR4為甜蜜點（sweet spot），因DDR5起始密度16Gb太貴，DDR3僅4Gb。有些應用調整DDR3/DDR4，但DDR4持續一段時間。
- 價格趨勢：DDR4合約價跑得較快，目前略高於DDR5，但不永續，DDR5成本高、速度快，最終平衡。DDR4價格上漲主因供給縮減，非需求新增。DDR5有短缺跡象，價格改善。整體需求高於供給。
