追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change)：
- 從「週期復甦」升級至「結構性雙引擎」：我們先前看好記憶體週期反轉的觀點已獲驗證，但本次更新將核心論述上調。基於 FOPLP 產能被美系客戶「全數預訂」及 400 億資本支出的積極佈局，力成已從單純的記憶體封測代工，轉型為 AI 先進封裝的關鍵二供（Second Source）。我們認為市場仍低估了 FOPLP 帶來的長期護城河質變。
- 財務推算更新 (Financial Model Update)：
- 營收預期上修：考量 2025 年 12 月營收年增 30.5% 的強勁動能，及記憶體封測報價調漲（最高三成），我們對 2026 年營收成長預期上修至雙位數百分比。
- EPS 錨點設定：基於產能滿載與漲價效益，將 2026 年 EPS 基準錨點鎖定為 13.03 元，以此作為估值模型核心輸入。
- 資本支出影響：將 2026 年資本支出預估上調至 400 億元以上，雖然壓抑短期自由現金流（DCF），但確認了未來的營收爆發力。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment)：
- 長期內在價值（公允）調整至 310 - 320 元（基於 EDM 模型）。
- 短期戰術參考（中性）調整至 215 - 225 元（基於 P/E 模型）。
- 下檔風險支撐上移至 156 - 160 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking)：
- 記憶體封測漲價：確認啟動最高三成的漲價潮，且產能已達滿載。
- 友達廠房收購：以 68.98 億元收購竹科廠房，加速 FOPLP 2027 年量產時程。
- FOPLP 進度：確認良率達標且產能被美系 AI 客戶全數鎖定。
