動態槓桿
當求出槓桿的靜態區間，買入持有正二，待在甜蜜區最中間的兩倍槓桿，是一種做法。
另一種方式是隨著股市位階，在凱利/半凱利之間動態調整。
意思是抄底但不超過紅色死亡區，逃頂但不低於白色的低效率區，在股市便宜時加槓桿到黃區，在股市昂貴時減槓桿到綠區。
資產訂價
之所以可以這樣做，是因為股票市場不是純然的數學隨機。大盤是由無數家公司組成，公司每個月會賺入真金白銀的錢，EPS支撐著公司的內在價值，我們可以透過股利折現模型公式推導出公司目前是貴還是便宜。
因為我們要求出最重要的預期報酬r ，移一下算式：
假設一家公司EPS10，股價100，年成長10%：
預期報酬=10*1.1/100+0.1=0.21
也就是你花100元買到的是21%的預期報酬。
最佳槓桿的變化
因此當我們知道大盤EPS ，點數，以及成長預期，就能算出大盤貴還是便宜。
拿33600點，EPS1240，預期成長15%為例：
1240*1.15/33600+0.15=19.24%
假設大盤下跌25%到25200，其餘不變時：
1240*1.15/25200+0.15=20.7%
可以看得出預期報酬上升了。這1.4%年化的提升幅度會比你想像的大，代回凱利：
(0.1415+0.014-0.0185)/0.2*0.2=3.43
原本凱利上限是3.08，隨著股價-25%提升到了3.43。
反直覺
當股市下跌25%，一般人看到的是熊來了，但模型告訴你的是將來的報酬預期提升，也就是槓桿的安全閾值提高了，你該做的反而是增加槓桿而不是減少槓桿。
原本邊際效應遞減的黃區此刻變得斜率變陡，成為值得加槓桿的綠區，原本的綠區變成了效率不足的白區。
你可以看到兩倍槓桿已經不是甜蜜區中的甜蜜點，原本在中間偏效率，現在變成中間偏沒效率。
而槓桿上限（全凱）也隨著遠離死亡區，值得開好開滿。
這說明了隨著股市位階調整槓桿是可行的，但我們沒有必要計算到精確，過度精確容易產生過度擬合幻覺，只要知道除了正二買入持有，隨著預期報酬動態調整槓桿效率會更高。
模糊正確
前題
回到現實基礎，我們確定幾件事：
1.當前台股的資金成本可以在1.54倍~3.08倍之間進行槓桿投資。這是基於歷史報酬，與現實世界的資金成本算出來的。
2.買進持有完美比例是2倍。
3.動態調整牽涉到預期，因此不能超過1.54~3.08的現實資金成本的框架。
因此我們只要關注股市本益比，然後在法人每一年給予台股的本益比評價區間，分成五等分區間，來調整動態槓桿即可。
本益比
這直觀顯示了你拿多少錢買EPS，台股大盤本益比27.08，意思是你拿27.08元買1EPS。剛才公式已經證明拿越少錢買1EPS，將來預期報酬越高。
法人評價
過去台股長期本益比落在15-22倍之間，但隨著台灣變成世界晶片中心，台股本益比已經被調升到17-25倍之間。
五等分區間
我們將法人評價分成五等分區間：
再代入實際的EPS、大盤點數，就得到了一張完整的槓桿調整圖：
結語
這套動態槓桿調整是建立在靜態框架下的微調，之所以不計算到細節，以及不開超過/低於靜態框架的槓桿，就是確保即使預期出錯，比方說EPS成長不如預期，或是法人改變評價，仍然可以透過長期持有，得到台股生態系該有的長期報酬率。
每季EPS更新或是遭遇重大事件，我都會在置頂文更新動態槓桿表，到時候參考即可。
