追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 投資論述從單純的「低價庫存紅利」全面升級為「產業地位再定義與 AI 基礎設施轉型」。
- 在 NAND 預期將出現結構性長缺的環境下，群聯憑藉龐大庫存與原廠長約（LTA），已從傳統的控制晶片供應商，轉變為具備「料源分配權」的戰略物資擁有者。
- 市場定價邏輯正將其與純 IC 設計同業（如慧榮）徹底脫鉤，企業級 SSD 與 aiDAPTIV+ 的實質落地將驅動估值的結構性重估。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 基於 2026 年最新 12 家法人共識與內部月會目標，2026 年 EPS 基準大幅上修至歷史高峰 170.65 元。
- 反映景氣循環特徵與法人預期，2027 年 EPS 共識設定為回落至 133.63 元，財務模型已導入「高點壓縮倍數、低點擴張倍數」的動態定價邏輯。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 長期內在價值區間（反映跨週期折現現值）鎖定為 1,700 元 - 2,400 元。
- 短期戰術參考區間則依據雙年度的獲利衰退預期與倍數擴張效應，精細拆分為 2026 年與 2027 年兩個維度。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 2026 年 1-2 月營收連續創下單月歷史新高，累計年增率高達 180%，證實強大定價權。
- 2026 年第一季企業級 SSD 營收佔比確認突破 30%，正式成為最大營收來源，並獲 1 Exabyte 級別 QLC eSSD 訂單。
- 2026 年 3 月啟動 4 億美元聯貸並完成 CB3 募資，全力擴大逾 500 億戰略庫存以應對長線缺貨。
