2026/05/05 AMD 法說會：26Q1 營收達 103 億美元，大幅上調伺服器 CPU 潛在市場規模

YT: https://youtu.be/j2z4PQd-vC8

法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=meH-4-8lfjY

AMD 26Q1 營收 103 億美元(YoY +38%)，EPS 1.37 美元，資料中心營收年增 57% 達 58 億美元創紀錄。受惠代理型 AI 與推理需求，管理層將 2030 年伺服器 CPU 潛在市場大幅上調至 1,200 億美元。預期 Q2 營收 112 億美元，伺服器 CPU 年增將逾 70%。產品端 MI450 已送樣並預計 Q3 量產，次世代 Venice CPU 也將於今年推出，持續擴大 AI 佈局。

1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)

• 營收與獲利雙創新局：AMD 26Q1 營收達 103 億美元（YoY +38%），超出財測高標；在資料中心強勁帶動下，非 GAAP EPS 達 1.37 美元（YoY +43%），自由現金流更創下 26 億美元歷史新高。
• 資料中心成絕對成長引擎：資料中心營收達 58 億美元（YoY +57%），伺服器 CPU 營收連續四季創下新高。受惠於代理型 AI（Agentic AI）與推理需求爆發，管理層將 2030 年伺服器 CPU 的總潛在市場（TAM）預估大幅上調至超過 1,200 億美元（年複合成長率 >35%）。
• 次季財測強勁，伺服器 CPU 迎來高雙位數成長：公司給出 26Q2 營收 112 億美元中位數（YoY +46%）的亮眼指引，並預期次季伺服器 CPU 營收年增將超過 70%。
• AI 基礎設施與巨頭深化合作：已開始向主要客戶提供 MI450 系列 GPU 樣品，並擴大與 Meta 的戰略合作，預計部署高達 6 GW 的客製化 MI450 加速器，顯示對 2027 年實現「數百億美元」資料中心 AI 營收極具信心。

2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)

• 營收表現：
• • 總營收：103 億美元（YoY +38%，QoQ 持平）。
  • 資料中心（Data Center）：58 億美元（YoY +57%，QoQ +7%）。
  • 客戶端與遊戲（Client & Gaming）：36 億美元（YoY +23%，QoQ -9%）；其中客戶端 29 億美元（YoY +26%，QoQ -7%），遊戲 7.2 億美元（YoY +11%，QoQ -15%）。
  • 嵌入式（Embedded）：8.73 億美元（YoY +6%，QoQ -8%）。
• 關鍵財務比率（Non-GAAP）：
• • 毛利率（Gross Margin）：55%，較去年同期攀升 170 個基點，主要受惠於產品組合優化與資料中心佔比提升。
  • 營益率（Operating Margin）：25%，營業利益達 25.4 億美元（YoY +43%），展現顯著的營運槓桿效應。
  • 每股盈餘（Diluted EPS）：1.37 美元（YoY +43%）。
• 資本與營運效率：
• • 自由現金流：26 億美元（佔營收 25%），創歷史新高。
  • 庫存狀況：季末庫存約 80 億美元，與前一季大致持平。
  • 現金資產與股東回報：季末現金與短期投資達 123 億美元；本季斥資 2.21 億美元回購 110 萬股，剩餘授權額度達 92 億美元。

3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)

• 終端市場需求變化：雲端與企業端之 AI 部署正在大規模擴展。除 GPU 需求外，推理與代理型 AI（Agentic AI）大幅推升了 CPU 在協調、資料移動與平行處理上的運算需求，使得 CPU 與 GPU 的配比正從傳統的 1:4 或 1:8，逐漸向 1:1 甚至更高比例靠攏。
• 供應鏈現況（缺料與成本擴張）：當前記憶體供應與資料中心基礎設施（如電力建置）仍處於緊張狀態。受記憶體供應吃緊影響，零組件成本面臨通膨壓力，AMD 正與供應商緊密合作以確保產能，但也預期成本上升將對下半年的 PC 與遊戲機市場需求造成影響。
• 地緣政治影響：26Q1 資料中心 AI 業務因中國市場轉型影響而出現微幅季減，但目前中國市場業務規模對整體營運已不具重大影響。
• 產業循環週期：半客製化（遊戲主機）業務已進入產品生命週期預期的衰退階段。

4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)

• 次季財測 (26Q2 Guidance，Non-GAAP)：
• • 營收預估：約 112 億美元（± 3 億美元），中位數隱含 YoY +46%、QoQ +9% 的強勁成長。
  • 毛利率預估：約 56%。
  • 營業費用：約 33 億美元。
  • 各部門預測：次季伺服器 CPU 將年增逾 70%；資料中心與嵌入式部門將迎來雙位數季增；客戶端與遊戲部門小幅季增，但預估下半年遊戲營收將較上半年衰退超過 20%。
• 中長期策略與目標：
• • 重申長期戰略目標包含實現超過 20 美元的 EPS。
  • 公司對於 2027 年資料中心 AI 營收達到「數百億美元」極具信心，並預期未來幾年將超越先前設定的 >80% 年複合成長率目標。
  • 長線毛利率目標維持在 55% 至 58%。
  • 擴產計畫：正與供應鏈夥伴合作，大幅提升晶圓與後段先進封裝產能，並已取得對 2027 年資料中心供電可用性的高度掌握。

5. 專題報告 (Special Topics)

• 次世代 EPYC 處理器 (代號 Venice)：預計今年稍晚推出第六代 EPYC Venice，採用 Zen 6 架構與 2 奈米製程。Venice 系列中更包含了首款專為 AI 基礎設施打造的 CPU「Verano」，目前平台驗證與量產導入的客戶數量已超越歷代產品。
• AI GPU 與架構進展 (MI450 & Helios)：
• • AMD 已向關鍵客戶提供 MI450 系列 GPU 樣品。
  • 搭載 MI450 架構的 Helios RackScale 系統將結合 Venice CPU 進行整機櫃出貨，預計於 26Q3 進入初期量產，26Q4 迎來大幅度擴產出貨。
  • 軟體端 ROCm 堆疊持續優化，最新 MLPerf 測試中 MI355X 表現優異，並已實現在發布首日（Day Zero）即支援 Google Gemma 4 等開源模型。
• AI PC 與客戶端佈局：商業領域取得顯著進展，搭載 Ryzen PRO 系列的 PC 銷售量年增超過 50%，並推出針對商用及消費端優化的 Ryzen AI 400 及 PRO 400 系列。

6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)

• 記憶體與零組件成本通膨：記憶體價格持續上漲為硬體終端帶來壓力，管理層明確指出這將導致下半年 PC 出貨量下滑，並嚴重壓抑遊戲終端市場的需求。
• 新產品毛利率稀釋壓力：MI450 將在下半年量產，該產品初期的毛利率「低於公司平均水準」，可能對第四季整體的毛利擴張空間帶來壓力（但公司認為強勁的伺服器 CPU 成長可予抵銷）。
• 同業與跨界競爭加劇：x86 競爭對手的供應能力正在提升，同時客製化及商用 ARM 架構 CPU 在低延遲及特化市場的聲勢亦逐漸增強。

7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)

【市場預測與 TAM】

• Q: 分析師大會才剛宣佈 2030 年 600 億美元的伺服器 CPU TAM，為何短時間內迅速翻倍？
• • A: 代理型 AI 與推理需求的規模擴展遠超預期。這些工作負載需要大量額外的 CPU 來進行協調、資料處理與平行執行。底層客戶預測與工作負載分析均顯示，CPU 需求將以大於 35% 的 CAGR 成長，至 2030 年規模超過 1,200 億美元。
• Q: 代理型 CPU 的成長是增量的，還是以犧牲 GPU 為代價？在 1,200 億美元 TAM 中，CPU 在 AI 領域的佔比如何變化？
• • A: 很大程度上是增量的。隨著大型叢集建置，CPU 與 GPU 的配比正在改變。過去主節點配比約為 1:4 或 1:8，現在正向 1:1 靠攏，甚至在多代理場景中 CPU 數量會超過 GPU。
• Q: 在 AI 工作負載中，專為 AI 優化的 CPU 與通用伺服器 CPU 之間，平均售價（ASP）是否存在結構性差異？
• • A: CPU TAM 可分為傳統通用型、連接加速器的 AI 主節點，以及成長最快的代理型 AI 專用 CPU。雖然 ASP 取決於具體工作負載，但整體趨勢是隨著核心數量增加，ASP 將持續上升。

【產品技術與出貨】

• Q: 關於 MI450 與 Helios 合作加強，這是否代表除 OpenAI/Meta 之外的客戶部署增加？是否有 MI500 系列的最新情況？
• • A: 是的，目前 2027 年的客戶預測已超前初期計畫，有非常多新客戶展現以龐大規模部署 MI450 系列的濃厚興趣，包含訓練與推理領域。許多客戶也已經開始與我們接洽探討 MI500 系列的機會。
• Q: 預估伺服器 CPU 將大幅成長，這當中有多少比例是由出貨量驅動，多少是靠價格（ASP）上漲？
• • A: 絕大多數的成長是由出貨量（高階 Turin 與 Genoa）驅動。ASP 的上升主要是因為產品組合升級（每代核心數增加），同時這也有助於抵銷我們與客戶分擔的部分供應鏈通膨成本。
• Q: 鑑於這十年的強勁市場，舊產品（如 7 奈米）是否會在市場上停留更久？這對毛利率是負面影響嗎？
• • A: 客戶依然偏好較新世代的產品，因為在效能、成本結構與功耗上更具優勢。本季 Turin 的營收佔比已正式跨越 50%，舊世代的 Milan 正隨時間減少，此趨勢符合預期且對營運有利。

【供應鏈與成本】

• Q: 針對 2027 年，生態系統中最大的問題是供應。您對明年的電力或資料中心建置等限制因素有何看法？
• • A: 我們目前的能見度極高，甚至已確切知道 GPU 將被安裝於哪些資料中心。雖然供應鏈與電力建置確實吃緊，但我們已確保掌握了 2027 年上線的新電力容量，並對滿足甚至超越出貨目標充滿信心。
• Q: 記憶體價格持續上漲，這對公司與客戶的資本支出產生通膨稅的影響為何？AMD 是否已確保充足的 HBM 供應？
• • A: 供應端我們與記憶體廠關係極佳，已確保充足供應。但在通膨壓力下，我們確實觀察到 PC 與遊戲機等消費性市場在下半年將因記憶體漲價而面臨需求衰退的風險。
• Q: 供應鏈緊張的最新狀況為何？
• • A: 供應鏈無論在晶圓或後段封裝確實緊繃，但這是我們的強項。隨著客戶需求增加，我們正在擴展供應能力，且目前已開始著手規劃 2027 甚至 2028 年的 CPU 需求。

【財務表現與預測】

• Q: 第二季毛利率改善令人鼓舞，但隨著下半年毛利較低的 MI450 量產，長期毛利率趨勢為何？
• • A: 下半年伺服器 CPU 的強勁成長、客戶端產品升級，以及高毛利的嵌入式業務都是順風因素，這些將有效抵銷 MI450 在 Q3/Q4 量產初期低於平均毛利的稀釋效應。我們對邁向 55%~58% 的長期毛利率目標極具信心。
• Q: 在供不應求下，MI 系列加速器是否能將毛利率拉升至接近公司平均水準？
• • A: 現階段 Instinct 系列的戰略核心在於衝刺營收規模與市佔率。隨著未來營收放量，透過 ASP 提升與規模化帶來的成本下降，毛利率自然會有許多改善空間。
• Q: 第一季的資料中心 GPU 業務在排除中國因素後是否有季增？伺服器與 GPU 在第二季的成長軌跡為何？
• • A: 第一季資料中心 AI 營收微幅季減的主因是中國業務佔比變化，但該市場對我們已不具重大影響。展望第二季，伺服器與資料中心 AI 兩個區塊都將迎來雙位數的季增。
• Q: 營運費用（OpEx）為何持續超出目標且難以預測？另外，SG&A 費用成長為何快過研發（R&D）？
• • A: 鑒於龐大的 AI 商機，我們必須積極擴大投資。近幾季 SG&A 上升是為了建立企業端與商用 PC 的銷售機制，這已反映在營收表現上。但放眼全年，R&D 的年增率絕對會大幅超越 SG&A。
• Q: 下半年客戶端（Client）市場的季節性趨勢與 ASP 的預期為何？
• • A: 由於記憶體漲價，下半年消費型 Desktop 市場將偏弱。但我們的策略重心在商用 AI PC 與高階 Notebook，在兩者相抵之下，我們仍預期客戶端業務全年能達成年增並擊敗市場大盤。

【市場競爭】

• Q: 面對 x86 同業供應改善以及 ARM 在客戶端的勢頭，AMD 在伺服器 CPU 的市佔率預期（>50%）是否依然穩固？
• • A: 不少超大型雲端供應商會同時使用 x86 與 ARM，甚至自主研發。但由於各種工作負載的差異，雲端巨頭仍需大量採購商用 CPU。我們具備最廣泛且針對不同需求優化的產品組合，對市佔率的持續擴張極具信心。
• Q: 對手提及低延遲市場佔比逾 20% 並正在積極擴充產品線，AMD 的看法為何？
• • A: 隨著 AI 市場成熟，為了優化成本確實會出現多種計算架構。AMD 的優勢在於擁有涵蓋 CPU、GPU 與各種連接埠的全面性產品庫，並具備半客製化能力，絕對能涵蓋包含低延遲在內的各式需求。
• Q: 您如何看待近期市場上新推出的 ARM 伺服器 CPU？
• • A: ARM 是很強的架構，但在資料中心更偏向「特定單點產品（Point products）」。AMD 透過 Venice 家族（包含專屬 AI 的 Verano）提供廣泛涵蓋各種工作負載的 x86 產品，市場擴大讓各架構都有成功機會，但我們對自身競爭力非常樂觀。

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文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。

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