財報？財爆？應是綠肥紅瘦：如何面對財報數字不如預期，以柏文、大地為例

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1. 財報指標解讀：找出原因，確認短期影響或護城河潰堤？
2. 價值評估：透過本益比法及殖利率法進行價值評估，比較股價和合理價關係。
3. 投資策略：寫下自己的投資策略，提供日後檢討改善。

財報指標解讀

柏文（8462）

• 因受武漢肺炎影響，損益表所有指標全部較去年同期衰退。
• 營收小幅衰退，但是代表本業的營業利益較去年同期衰退 -51.60% 超乎預期，最後結算 2020/2Q EPS 為 0.73
• 毛利率與營業利益率自 2019/4Q開始較去年同期下降， 2020/2Q 為連續第三季下降。健身工廠自 2019/3Q 開始至 2020/2Q 共增加七家工廠（2019年 08月25日台中文心南廠 開幕、11月30日台北健康廠 開幕、12月26日新北永和廠 開幕；2020年02月09日台南永華廠 開幕、02月26日台中水湳廠 開幕、04月29日桃園南崁廠 開幕、06月24日台北石牌廠 開幕），受疫情影響營收不增反而小幅減少，但七家工廠固定成本開銷支出導致成本較去年同期提高，再加上因應疫情導入人臉辨識系統也增加成本。

大地（8462）

• 因受武漢肺炎影響，損益表所有指標全部較去年同期衰退。
• 經由今年股東會訊息可以清楚幼兒園停課對大地營運的衝擊為: 1、顧問諮詢(約佔59%): 顧問費折扣 80% off, 打兩折. 會隨著開學, 折扣降低, 但甚麼時候回到正常狀況, 現在無法預估出來。2、資訊產品 (約佔14%): 疫情關係給幼兒園一年軟件維護費免費. 維護費佔健康完整年度為 4.5% - 5% 營收, 所以軟件服務費今年和明年上半年也不會太好。3、新增幼兒園家數: 過去每年成長四五十家, 今年沒辦法給目標. 大地到上個月有407所幼兒園, 去年底為 412 所. 今年一月有新的, 後面就沒有了。請詳見 大地 109/06/17 股東會 Q&A 文章內容，第二季財報結果其實根據股東會訊息是符合預期的。

價值評估

關於台股價值評估 (本益比法, 殖利率法) 與便宜價，合理價，昂貴價計算方法，請參閱 台股價值評估, 計算方法與燈號使用 文章介紹說明。

柏文（8462）

• 由於柏文股本膨脹，近四季EPS計算方式是將過去四季的母公司業主淨利加總 （115,003+122,174+113,150+51,955=402,282 ）除以最新股本 （2020/2Q 財報資產負債表上之股本合計 737,343）= 5.46