更新於 2024/10/18發佈於 2021/10/19閱讀時間約 2 分鐘

中國經濟失溫，美零售優於預期

大家好！新的一週天氣轉涼，記得多加件衣服，也該關心「全球經濟也在降溫嗎」？

中國昨天公佈第三季GDP，僅僅年增4.9%，低於市場預期的5%，已經有投行看壞第四季GDP成長率將放緩到3.6%。備受矚目的原因不外乎過去中國長期扮演全球經濟火車頭，特別在需求面的影響力，足以牽動全球經濟，GDP年增率放緩的速度確實驚人，前兩季GDP成長率分別還有18.3%、7.9%。

GDP的組成包括民間消費、投資總額、政府支出、淨出口（進口減出口）等4大項，亦可以下表示：GDP=C+ I+ G + (X-M)。

筆者在上週文章全球物價壓不下來｜高通膨成常態？提到：

今天上午中國也公佈官方的9月消費者物價指數(CPI)數據，年增0.7％，較8月下滑0.1個百分點，低於預期。只是限電的措施讓煤炭和部分高耗能行業產品價格上漲，生產線顯現波動，9月生產者物價指數(PPI)年增10.7％，高出預期值9.8%不少。

沒錯，關鍵字就是「低於預期」，當全世界都在擔心物價高漲的時候，中國卻出現很有趣的現象：「通膨拉不起來」。那麼這是違反常理又邏輯不通嗎？不，很可能是爆發的時間點還未來到。讓我們仔細想想，恒大事件投射出的房產泡沫，讓人憂心幢幢，PPI飆升卻還未在CPI中反映，這透露消費市場失溫，民間消費正在衰退。別忘記了，限電政策加上氣候異常，能源價格高漲可能拖累經濟發展和抬升物價，「停滯性通膨」(產出下降、物價上揚並存的現象，stagflation)的陰影面積愈來愈大。

至於投資總額，中國統計局官方數據顯示今年前三季固定資產投資成長7.3%，同樣低於預期的7.9%，莫忘恒大事件已重挫企業貸款意願及金融業放款能力。

在經濟轉型政策，如「共同富裕」的主軸之下，去資本和新口號將激化市場震盪的可能性。

在地球另一端，美國9月零售銷售較前月「意外」成長0.7%，原本預期為下滑0.2%，前值由0.7%修正為0.9%，都是令人振奮的消息。經濟學家解讀一部份是擔心汽車價格會變更貴，預防性的採購推動汽車銷售額增加。假設這推斷無誤，更代表現在的銷售額某種程度是當前的物價，驅使消費者提前動作，「通膨預期」不斷被強化。

美國1年期通膨預期，截圖自NYFed

看看其他地區的動作，新加坡跟進南韓、紐西蘭，三年來首次緊縮貨幣政策，宣告寬鬆政策退場，其國內通膨升溫，8月CPI年增率來到2.4%。在此同時，法國央行行長Francois Villeroy de Galhau卻公開表示，明年歐元區沒有理由升息，通膨只是短期，還是要以經濟成長為主軸。

無論通膨是否為長時間現象，在這個時間點，各國央行持續面對經濟成長與物價控制的挑戰，這也是當前全球經濟最大癥結點。

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