創投解密 - 天使投資101

繼【矽谷傳真】與【好書推薦】之外，我將開始介紹在台灣與矽谷的新創投資生態系，以及創投與天使投資的工作內容。先給不熟悉我的讀者自我介紹一下：目前身在矽谷以天使投資為主要工作的我，在台灣經歷過四種型態的創投（獨立、金控、企業、政府，未來將再分析其中差異），也經營過新創加速器與生技育成中心，算是站在台灣第二波新創十年的搖滾區第一排，也以創業者、專業經理人跟創投業者的身分募資過。 論及科技產業與新創生態系，通常最容易被提及的是成功的科技公司與創辦人，例如蘋果與賈伯斯、特斯拉與馬斯克，再來可能是知名創投例如紅杉資本或凱鵬華盈，但支持新創最早期的天使投資人卻很少被記得。少數知名個案如投資過臉書與特斯拉的彼得提爾，其實也是因為創業經歷而聞名。

相較於機構投資人如創投公司（Venture Capitals，簡稱 VC）或企業投資部門（簡稱企投或 CVC）募集特定投資人或使用企業資金，天使投資人使用的是個人或家族資本，投資階段通常早於機構投資人，投資規模也較小。由於進場時間早、新創估值較低，因此若是成功，單一個案的回收（出售股票的獲利）倍率可以高達百倍甚至千倍。

反過來說，由於投資時機早、公司規模小，一方面產品或營運層面的風險偏高，二方面難以進行完整的盡職調查（due diligence，又常被稱為DD），投資失敗率也必然比中晚期的投資人高。因此，如何控制風險就成為天使投資人最重要的成功因子。

透過在投資過程中擔任業師（Mentor，通常是無給職）、顧問（Advisor，通常有鐘點費及股票選擇權）、董事（身為股東或由顧問轉為獨立董事）的角色協助公司營運，或者介紹適合的供應商、潛在客戶以及專業經理人加入新創公司，就成為天使投資人除了財務資源之外的重要專業，或者我們稱為【去風險】(DeRisk)的重要方法。

此外，如何提升投資案源（行話叫做 deal source）的質與量，也是核心要素。以矽谷來說，多數天使投資人都是有創業出場經驗（Exit，指的是新創公司被企業併購或者上市，創辦人與投資人股票得以出脫獲利）的連續創業者（serial entrepreneur，再矽谷通常指創業兩次以上並有一次以上出場經驗），或者在企業任職多年、稍有積蓄的專業經理人，而案源多半來自過去認識的校友、同事甚至鄰居、孩子同學的家長。

無論從投資規模（每個案子的投資金額，在創投界會用 check size）、案件來源或資源能力（例如擔任其他公司董事而得到的關鍵資訊，或者企業本身與基金投資人的相關資源），創投與企投通常都佔有優勢，最大的缺點則是冗長的投資決策與基金時限（fund life，包含募資期、投資期與回收期，當中投資期通常三到五年，全程為八到十年）。反之，天使投資人的優勢在於速度與彈性，缺點則可以透過組織天使俱樂部，以共同投資型態來彌補劣勢。

過去十年台灣新創環境高速成長，創業者與投資人的質量俱增之外，天使投資也開始蓬勃。可惜多數案件依然以台灣市場為主、尋求在台上市。同樣的資金與資源若選擇以美國為市場的新創案件，不僅有更高的投資倍率期望值，也可以資源提供者或董事會成員的角度，進入北美新創生態系。

去年七月我就預言美國的早期投資時機即將來到。而根據近期報告，矽谷各大創投已把資金移往早期案件。成立近半年的 Taiwan Global Angels，近四十名會員遍及美國、英國、台灣、日本與新加坡，將把家族企業、連續創業者與專業經理人的資源與經驗，透過投資矽谷來放大，也期待更多人的加入。