2022-09-14|閱讀時間 ‧ 約 5 分鐘

美國CPI高於預期聯準會準備開啟猛暴升息？

美國8月名目CPI年增率報8.3%，月增率0.1%

剔除食物、能源後核心CPI年增率報6.3%，月增率0.6%

市場預期之外的數據表現，通脹是否無法抑制下來？

未來Fed會開啟猛暴升息模式嗎？

一、我怎麼看市場升息預期？

(9月升息3碼66.0%；4碼34.0% 資料來源：FedWatch Tool)

市場升息預期四碼的可能性開始偏高，

然而，我的觀點會是：

9月升息三碼為優於預期、升息四碼為符合預期。

理由：

3碼早就已經被Price in ，而不是昨日CPI數據發布財Price in(Jackson Hole鮑威爾已經說明過了)

二、 S&P 500估值落在低標十年平均值附近

筆者在9/7號＂美國ISM服務業NMI數據強勁利多不漲？市場標準空方思維！＂一文寫道：

未來12個月S&P500指數 EPS：230為基準。

S&P500指數10年平均本益比，理論值應約落在3910附近

S&P500指數5年平均本益比，理論值應約落在4200-4300

從位階來看股市，不是特別昂貴，而且這是建立在未來guidance下修的狀態，未來製造業重啟回補庫存循環，guidance還會再上修。

三、 CPI細項分析

1、能源與食物(Flexible Price CPI)

(食物月增速未再創高；能源為負貢獻；資料來源：BLS)

回顧昨天文章提及，能源月增速度大約落在4-5%負貢獻水準，汽油高漲侵蝕可支配所得降低，食物價格漲勢也增長速度減緩至0.8%。

市場是很健忘的，情緒是一時的，在市場不明朗的時候壞消息總是無止境的推送。

然，從數據告訴我們的結果：

市場先前擔憂的停滯性通脹、糧食危機，僅為預期、並非事實。

2、核心CPI(Sticky Price CPI)

(剔除能源與食物核心CPI細項；資料來源：BLS)

1. 新車與二手車：

從月增率來討論，二手車負貢獻、新車正貢獻其實沒有太大懸念，

新車料件缺貨狀況雖然沒這麼緊張，但整體還是吃緊。(眾多車廠都已調漲新車價格)，二手車不會比新車貴未來還是會成為負貢獻。

2. 房租

房租分兩部分來看，

一個是Rent of primary residence(權重：7.246%)，月增0.7%

另一個Owners’equivalent rent of residences(權重：23.654%)，月增0.7%

前者為實際房客租房價格變化狀況，後者為業主(房東)以房屋等值換算出租的租金價格。

Owners’equivalent rent of residences的權重比較大，側重的是增速放緩(因為是以房屋價值換算應該出租的出金)

從月增率的角度看兩者，增長速度都未有大幅度增長(幾乎等同前三個月表現)，我的認知只能說這數據為增速高原期，沒有跳脫增長速度軌跡。

然，對照Apartment List Rent Estimates數據，房租價格應屬於高估。

3. 醫療服務

這部分算是比較意外的項目，但又不意外。月增率由0.4%→0.8%。主要是受到醫療服務、藥品價格上漲。從直觀來理解是make sence，只是沒想到調漲速度突然跳升上來。

4. 交通服務

細項裡頭跳升最多的項目是售後維修(Motor vehicle maintenance and

Repair)，從1.1%→1.7%，機票跟車子保險倒沒有太意外的表現。

售後維修部分一方面是受到缺工(薪資調漲)、另外一部分是原物料上漲，但沒辦法猜測是哪一個原因造成的漲價效應。

總結：

核心CPI屬於僵固性價格指數，不像能源、食物價格波動這麼大。而且占比比較達的是在房租(權重32.247%)，問題不大。

倘若後續醫療服務(權重6.807%)、交通服務(權重5.872%)持續上行，後續房租增速減緩，也足以cover兩項持續價格指數持續上揚。

後續製造業生產指數、零售銷售數據倘若報好(從其它前瞻數據判斷機率較高)，

由數據來找尋未來可能走勢的軌跡，因此也不會因為單日重挫而改變立場。

最後最後：升息造成30年抵押貸款利率飆高，房貸會不會侵蝕到可支配所得？

答案：影響極為不顯著。

(2020浮動利率新增房屋貸款資料來源：Fitch、Bloomberg)

因為美國採取浮動利率的購屋者不到1%。

岩一杉

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