如果開車總是盯著方向盤。這樣永遠學不好開車。
你應該把頭抬起來，看前方300公尺的地方。
科斯托蘭尼
昨日公布美國8月ISM採購經理人NMI數據後，美國三大股指先下後上，但多頭似乎無跟隨數據發起反攻號角之企圖心。
四大股指表現：A. 標普500於3900點上下來回震盪 -0.41%
B. 那斯達克指數於12000點上下來回震盪 -0.74%
C. 道瓊工業指數於31000點上下來回震盪 -0.55%
D. 費城半導體指數於2550-2600點區間震盪 -1.07%
其中房地產表現逆勢上漲
然而表現最差的板塊為能源、通訊服務、科技。
一、 為甚麼數據報好 為甚麼股市不漲？
理論上來說，服務業數據報好 以科技服務業為首的那斯達克表現應該最為突出。
主要原因來自美國十年期公債殖利率上揚，造成短線估值打壓疑慮。
不過實務上遇到數據利多、股市不漲，通常為短期因子。
因為經濟的齒輪的軌跡是明確的，不會因為市場擔憂而轉向，最終也會體現在價格上。
我們總很喜歡看市場情緒Price in最壞的消息來判斷股市是否落底，卻忽略了利多消息是否Price in至價格上。
假設短線利空與不確定性退散，
從歷史經驗來看
不管是1994-1995或2004-2006的升息循環，都不阻礙股市後續上漲。
歷史就是人性，以前會發生甚麼事情，現在也會發生同樣的事情。
二、 市場忽視了相當重要的訊息！
通貨膨脹是目前的主要課題，尤其以民生痛苦指數(名目CPI)最容易觸動市場情緒。
然，服務業或製造業的子細項中的＂原物料價格＂提供相當好的前瞻性。製造業與服務業原物料價格為中、上游端，而消費者物價指數CPI則是終端消費的價格指數。
進入景氣循環成長周期，每一次原物料價格轉折向下都提供終端名目CPI相當好的前瞻指引。
從FedWatch Tool對升息預期，即可知道短線市場關注數據絕對值過於強勁
卻忽視了通脹下行的前瞻指引。
三、供應鏈瓶頸去化已結構性反轉
根據9/6日洛杉磯港&長灘港口數據做說明目前供應鏈瓶頸狀況
1. 停泊船隻下降至43艘
2. 碼頭停留時間高峰期為11天、現在為3.5天
3. 集裝箱交付時間高峰期13.4天，現在為7.5天
4. 等待交付貨櫃之Container Chassis高峰11天，現在減少為9.8天
5. 等待集裝箱裝載運送總量下降12%。
6. 碼頭與倉庫空集裝箱下降8%。
如果透過數據來說話
無需跟風市場認為升息3碼的預期反而應該逆勢而為。
三、 從S&P未來12個月本益比判斷位階
上面兩張圖
你會看、我會看、華爾街的人也會看。
也就是大多數的人會有趨於一致的共識
如果從回歸收斂的角度來看現在應該屬於便宜位階。
怎麼說？
如果以10年平均本益比來推估，S&P500指數理論值應落在3910
如果以5年平均本益比來推估，S&P500指數理論值應落在4200-4300
因此，
大多數人都會參考歷史價格來進行大額資產配置，就有點像技術面回到十年線的概念。
甚至低於5年均值，個人都認為是隸屬於超跌範疇。
高估、還是低估？
透過數據來檢視，不以情緒來判斷當下利空利多。
或許能夠得到一個接近共識的答案。
岩一杉
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