歐元區23年經濟增長停滯並非衰退 沒這麼差吧?

2022/09/12閱讀時間約 3 分鐘
以通則來說,成熟經濟體GDP增速3%與溫和的2%的通貨膨脹率,這是常態性健康。
然而,2012年歐豬五國問題仍讓國際投資人瑟瑟發抖,有如一朝被蛇咬、十年怕草繩。
當大家覺得經濟體要完蛋的時後,身為投資人反而要對數據抽絲剝繭,來看看是否真的有這麼差嗎?
如果答案是肯定的,那我們必須避而遠之
倘若答案是否定的,那就是天下大亂、股市大好之際!
歐洲高通脹、非常態升息,短線讓經濟體經歷陣痛期,
但展望24年之後,歐元區反而有機會可以享受先大破後大立的甜美果實。
下圖一、二歐元區下修了未來經濟增長路徑、並且上修了通脹預期,23年會是最痛苦的一年(0.9%經濟增長率與5.5%通貨膨脹)
(圖一、歐元區經濟成長率2022年3.1%、2023年0.9%、2024年1.9% 資料來源:ECB)
(圖二、歐元區22年通膨達高峰8.1%,24年回落至2.4% 資料來源:ECB)
下圖三,歐元區採購經理人PMI&NMI指數紛紛回落至收縮區間(50為擴張、收縮分水嶺)。撇除2020-2021極端值,對比疫情前5年之平均值,現在落在平均值低標。
以過去走勢觀察,製造業通常會領先服務業資料反轉向上。這是因為歐元區製造業占比GDP24.5%,製造業復甦對敬意成長效果相對來得更為顯著。
但投資人關心的是,未來是否有轉折向上契機,又或延續下行軌跡繼續探底?
(圖三、採購經理人PMI&NMI 資料來源:財經M平方)
我們採用資料來佐證未來轉折向上的可能性,以德國生產與工業訂單年增率觀察未來究竟是會更壞,還是有好轉之契機。
雖然該次德國7月生產指數年增率下降1.11%、工業訂單指數為雙位元數衰退-13.70%,所幸去年7月高基期(工業生產指數5.88%、工業訂單指數27.04%)後,接下來時間進入八月份基期將一路走低,將有機會將工業生產與工業訂單年增率一路脫離負值泥沼。
(圖四、進入八月份後脫離高基期,未來年增率有望轉折向上 資料來源:財經M平方)
回過頭來看歐元區內需部分,8月消費者信心指數已有彎頭向上之跡象,搭配零售銷售年增率6月為-3%、7月-0.61%,主要原因仍是受到去年高基期所影響跌落負值。(去年6月5.7%、7月3.91%)
雖然去年基期不算高,但受到能源價格高企的背景下,6、7月零售銷售能有此表現雖然疲軟,但消費力道也不至於太弱。
最新8月歐元區消費者信心指數由-27.0→-24.9,整體消費力道雖無法定論可回到穩健水準,但基本上已經可以斷言後續整體消費力延續下行的概率不高。
(圖五、藍柱-零售銷售絕對值;紅線-零售銷售年增率;咖啡色線-消費者信心指數)
最後,倘若我們上述假設都成立的狀態下,從估值的角度來看歐元區未來本益比,現在仍然相對於其他國家便宜。
(歐元區11.1、日本12.6、英國9.5、美國17.1)
(圖六、未來本益比;紅線-歐元區、藍線-日本、綠線-英國、黃線、美國 資料來源:yaedeni.com)
然,歐元區貨幣政策由鴿轉鷹有利阻止歐美兌持續貶值
經濟體轉強也能體現在貨幣購買力。
我們認為非美貨幣以歐元為首,最便宜的時刻已經過去。
但我還是覺得現在的歐元很便宜。
岩一杉
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岩一杉
岩一杉
岩一杉,總體經濟研究者,喜歡從邏輯推真相。 從總體經濟數據來推導未來有可能的結果,從消費者行為探討個體經濟投資機會、從財務分析確認企業體質強健,將知識轉化為報酬率。
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