以通則來說，成熟經濟體GDP增速3%與溫和的2%的通貨膨脹率，這是常態性健康。
然而，2012年歐豬五國問題仍讓國際投資人瑟瑟發抖，有如一朝被蛇咬、十年怕草繩。
當大家覺得經濟體要完蛋的時後，身為投資人反而要對數據抽絲剝繭，來看看是否真的有這麼差嗎？如果答案是肯定的，那我們必須避而遠之
倘若答案是否定的，那就是天下大亂、股市大好之際！
歐洲高通脹、非常態升息，短線讓經濟體經歷陣痛期，
但展望24年之後，歐元區反而有機會可以享受先大破後大立的甜美果實。
下圖一、二歐元區下修了未來經濟增長路徑、並且上修了通脹預期，23年會是最痛苦的一年(0.9%經濟增長率與5.5%通貨膨脹)
(圖一、歐元區經濟成長率2022年3.1%、2023年0.9%、2024年1.9% 資料來源：ECB)
(圖二、歐元區22年通膨達高峰8.1%，24年回落至2.4% 資料來源：ECB)
下圖三，歐元區採購經理人PMI&NMI指數紛紛回落至收縮區間(50為擴張、收縮分水嶺)。撇除2020-2021極端值，對比疫情前5年之平均值，現在落在平均值低標。
以過去走勢觀察，製造業通常會領先服務業資料反轉向上。這是因為歐元區製造業占比GDP24.5%，製造業復甦對敬意成長效果相對來得更為顯著。
但投資人關心的是，未來是否有轉折向上契機，又或延續下行軌跡繼續探底？
(圖三、採購經理人PMI&NMI 資料來源：財經M平方)
我們採用資料來佐證未來轉折向上的可能性，以德國生產與工業訂單年增率觀察未來究竟是會更壞，還是有好轉之契機。
雖然該次德國7月生產指數年增率下降1.11%、工業訂單指數為雙位元數衰退-13.70%，所幸去年7月高基期(工業生產指數5.88%、工業訂單指數27.04%)後，接下來時間進入八月份基期將一路走低，將有機會將工業生產與工業訂單年增率一路脫離負值泥沼。
(圖四、進入八月份後脫離高基期，未來年增率有望轉折向上 資料來源：財經M平方)
回過頭來看歐元區內需部分，8月消費者信心指數已有彎頭向上之跡象，搭配零售銷售年增率6月為-3%、7月-0.61%，主要原因仍是受到去年高基期所影響跌落負值。(去年6月5.7%、7月3.91%)
雖然去年基期不算高，但受到能源價格高企的背景下，6、7月零售銷售能有此表現雖然疲軟，但消費力道也不至於太弱。
最新8月歐元區消費者信心指數由-27.0→-24.9，整體消費力道雖無法定論可回到穩健水準，但基本上已經可以斷言後續整體消費力延續下行的概率不高。
(圖五、藍柱-零售銷售絕對值；紅線-零售銷售年增率；咖啡色線-消費者信心指數)
最後，倘若我們上述假設都成立的狀態下，從估值的角度來看歐元區未來本益比，現在仍然相對於其他國家便宜。
(歐元區11.1、日本12.6、英國9.5、美國17.1)
(圖六、未來本益比；紅線-歐元區、藍線-日本、綠線-英國、黃線、美國 資料來源：yaedeni.com)
然，歐元區貨幣政策由鴿轉鷹有利阻止歐美兌持續貶值
經濟體轉強也能體現在貨幣購買力。
我們認為非美貨幣以歐元為首，最便宜的時刻已經過去。
但我還是覺得現在的歐元很便宜。
岩一杉
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