11 月營收 22 億年增 117% 創新高，根基 2022/11/24 法說會觀察

1. 根基 ( 2546 ) 要開第二次法說會了，罕見一年開兩次
2. 根基三「高」股價連 6 漲｜2022Q3 財報分析 ( 上 )

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法說會重點

產業現況

上一篇 (8/27) 提到「2022 六月與 2021 相比，營造工程總指數上漲 9.02%、鋼筋上漲 7.52%、預拌混凝土則是上漲 13.93%」，時隔三個月後，如下圖紅框，鋼筋報價已經走緩、預拌混凝土持續上漲、一跌一漲使營造工程總指數上漲幅度已經收斂。

關於預拌混凝土，簡報說價格 ( 指上漲 ) 是「反映水泥、爐石等物料價格上揚 、年底趕工潮影響下，預期價格持續上升。」農曆過年是不開工的，營造/建業通常會提前趕工，需求放大導致供給的混凝土報價上漲很合理。

我的看法是，不用太在意混凝土報價上漲，因為同樣是營建原物料上漲，請看根基、達欣工 ( 2535 )、建國 ( 5515 ) 和潤弘 ( 2597 ) 等 4 家營造廠 2020 以來的毛利率如下圖，最新的 2022Q3 根基敬陪末座，別急，再看 2022 以來就波動性而言，根基是最穩的 ( 如黑框 )。

再看稅前淨利率，2022Q3 毛利率墊底的根基排第二名僅次於潤弘呢！

因為產品組合也會影響毛利率，根基對營業成本的管控大致挖到這裡，我相信根基對「營業成本的管控」是不錯的。

★ 延伸閱讀：在手訂單創新高股價卻不漲怎麼辦？以營造股的根基、達欣工、建國和新亞建為例，兼論料工雙缺下各營造廠的命運

經營績效

接下來會快速瀏覽，有些細節可以回看過去兩篇：

1. 過去 17 年年化報酬率 12.8% 的好公司｜根基 2022/8/16 法說會觀察
2. 根基 2021/11/25 法說會重點摘要｜新變種病毒 Omicron 來襲更須要安心投資。

• 最近五年度尚未認列營收

❶ 2022/8/27 這篇我說：「2021 尚未認列營收的分布 ( 即組合 ) 中，毛利率差的住宅只有 9%，而毛利率較高的其他工程高達 51%，從這樣的組合來看 2022Q3 起毛利率沒有悲觀的理由。」現在看 2022Q3 毛利率是 9.92%，表現還不錯，後續接著觀察 2022Q4~2023。

❷ 2021/11/28 這篇我說：「2021Q4 以及 2022 的毛利率沒有悲觀的理由」，現在看 2021Q4~2022Q3 毛利率為 10.66%、10.74%、10.7% 以及 9.92%，很棒。

❸ 截至 2022Q3 尚未認列營收 367 億，這是未來營收，如按照公司 2021 上半年說法：「目標一年 100 億營收」，這 367 億足以吃 3 年半；不過因為今年下半年營收放大，建議評估時改成「一年 110~120 億營收」。

• 最近五年度新簽約額

截至 2022Q3 新簽約額 62 億與過去 5 年相比不多，但在手訂單 529 億仍處高峰 ( 下面會說 ) 所以不用擔心。

• 最近五年在建工程合約

截至 2022Q3 在建工程( 在手訂單 ) 合約金額 529 億仍處高峰，原因之前這篇提過是台積電助攻，當時承攬台積電有 6 案、再後來是 5 案，下面會接著挖最新案量。

從在建工程合約看產品組合，住宅工程雖然毛利率較低要越少越好，但毛利率再低還是能貢獻毛利，住宅工程 2019~2021 佔比已經從 44%、25% 降到 13%，多少反映不動產景氣的停滯 ( 至少反映母公司冠德推案放緩 )，這稍微留意就好。

根基目前的台積電科技廠房訂單

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