2022-12-15|閱讀時間 ‧ 約 3 分鐘

FED最後的倔強

12月FOMC結論，預期明年利率中位數最高會升到5.1%，高於市場以及聯準會9月時的預測，而且要到2024年才會開始降息，但從點狀圖來看大家對明、後年的利率水準看法分歧。此外預測2023年經濟僅成長0.5%，核心PCE調高到3.5%，失業率預測亦調升至4.6%。

更悲觀的看法，更鷹派的做法。

雖然市場最後反應還算符合中性，但就內容上筆者則是明確被打臉，畢竟並不會想到FED預期經濟更差，還是給出更高的實質利率。

個人的觀察是，現在的FED害怕通膨甚於一切到了無腦鷹的地步。供應鏈改善，說消費者通膨預期太高；消費者通膨預期改善，說薪資成長太高；就算薪資成長改善了，又會推說租金太高吧。

不過莫非定律告訴我們，越擔心的事情越不會發生。

資料來源:FED

市場的terminal rate這次沒有被FED帶起來，反映成長預期的擔憂已經凌駕於通膨。FED從「通膨暫時論」behind the curve，到現在「通膨一切論」看起來又要behind the curve。記得自我保護，所以總是學不會，再聰明一點。

資料來源:美銀美林

再一次根據莫非定律可以推論出：通膨必然大幅下降，衰退必然顯著發生。問題在於誰先誰後：2023年通膨快下則衰退可望延遲至2024年，才會有筆者前文的樂觀情境發生；而照目前的市場預期，偏向是見衰退先於通膨下，也是筆者以及多數券商的基本=衰退情境。

截至目前觀察，市場的波動下降，使得sentiment暫時不至於造成後續soft data大幅惡化，然而消費力道也進入了不慍不火的狀態，通膨不快點下，下一步恐怕就是懸崖，雖然所有(包括租金)的領先指標都指向通膨年增率往下，但仍無法確認加速度的拐點。

那麼為何即使明年通膨快下，2024年也難逃衰退嗎？因為FED握緊利率絕對不放，也因為2024年美國總統大選前大概率地緣政治又要搞事。

不管是哪種，都是FED最後的倔強，下一站是不是天堂，都會再次證明behind the curve。

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