投資根基 ( 2546 ) 最好要知道的幾個數據 2

★ 相關公開文：

1. 台股新春開紅盤，根基上漲 0.6 元或 1.12%，距離填權剩 1.6 元【承熙談股】
2. 冠德一日三重訊，根基訂單有後續
3. 根基三「高」股價連 6 漲｜2022Q3 財報分析 ( 上 )

第三個數據：承攬關係人工程的比率

怎樣找根基承攬關係人工程的比率？

以根基 2022Q3 財報為例，在附註七、關係人交易的 ( 三 ) 與關係人間之重大交易事項內有揭露「銷售勞務予關係人」的金額，如下圖，根基銷售勞務給關係人的只有一位：冠德，在 2022 年 7~9 月讓根基賺進 5.37 億營收、前三季累積 13.1 億。

到這裡我們還看不出什麼，必須再從歷史脈絡下手，也就是列出一段時間的數據觀察。

怎樣看根基承攬關係人工程的比率？

例如整理 2020 至 2022Q3 這 11 季的數據，再加上「承攬非關係人工程」和「毛利率」後一起對照如下表。可以發現，在 2020 往 2022Q3 的過程「承攬關係人工程營收佔比」是逐漸下降的，而毛利率則是從 7.49% 上升到 10.37%。

可以這樣說：「當冠德的案子越少毛利率通常越高」，其實剛剛財報附註的「與關係人間之重大交易事項」也有進一步揭露說「承攬非關係人發包之工程毛利率為 5.50%～25.18%」，而承攬「關係人毛利率為 2.03%〜4.63%」。

產品不同毛利率真的有差，這點在根基很明顯。非關係人的毛利率小至 5.5% 大至 25%，而冠德建案只有約 3%，要知道，毛利率 3% 經過營業費用及所得稅的扣除後已所剩無幾，賺的是辛苦錢，類似投資人戲稱電子代工業的「毛三到四」，公司與股東不會樂見這種案子太多，因為一旦營業費用失控或業外發生虧損，那單季 EPS 不會好看。

簡單地說，假設今天公布 2022Q4 財報了，我們就計算 Q4 的「承攬關係人工程比率」，如果依舊維持 14% 左右的水準，那麼可以合理期待未來毛利率應該也會不錯 ( 因為產品製造時間長，會遞延 )，反之則反。至於多少 % 的水準才叫好或不好，這有賴投資人的自行判斷。

補充一點，根基承攬的非關係人毛利率跨幅很大與工程種類多樣有關，以 2022/11 法說會揭露為例，在建工程共 18 案如下：

1. 冠德 6 案：住宅或捷運聯開案
2. 台積電廠房 5 案
3. 公共工程 7 案：涵蓋商辦、社會住宅、台鐵軌道車站及橋樑

剛剛說「承攬非關係人發包之工程毛利率為 5.50%～25.18%」，這個 25% 應該是台積電廠房，而 5.5%「可能」是社宅案。之前曾託朋友詢問根基，公司表示醫院的案子 ( 如臺北榮總醫院和臺大醫院新竹生醫園區分院 ) 因為是做公益的所以利潤微薄，社會住宅與公益也有關，所以我猜 5.5% 是社宅。

最後，目前我還沒發現有哪一家上市櫃營造股像根基這樣，能讓我們投資人可以輕鬆透過財報的關係人交易就找出產品組合趨勢的，如果有，麻煩留言跟我說一聲。

因為只有根基一家、因為輕鬆不麻煩，因為經營績效 2017 年起越來越好，所以我鍾愛根基。

第四個數據：在手訂單

1. 【回答訂閱戶】根基 ( 2546 ) 還能不能買？什麼價位比較安全？ ( Premium )
2. 根基難得上漲 3.02%「在手案量規模成長及依工程全程營運進度認列所致」是什麼意思？12 月營收會續強嗎？ ( Premium )
3. 根基三「高」股價連 6 漲｜2022Q3 財報分析 ( 下 )：11/11 再奪 50 億亞洲矽谷創新研發中心工程 ( Premium )

1. 11 月營收 22 億年增 117% 創新高，根基 2022/11/24 法說會觀察
2. 承熙 2023 一月投資月報｜歲月靜好

OOOOOOO

OOOOOOO

OOOOOOO

待續 ......

🎯 歡迎到以下幾個地方找我聊天 👉 方格子｜Potato｜臉書 ｜Matters｜股市爆料同學會

訂閱【Potato Media 寫作挖礦攻略｜承熙的文字創作｜實戰指引｜承熙的個股觀察SOP】