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根基三「高」股價連 6 漲｜2022Q3 財報分析 ( 下 )：11/11 再奪 50 億亞洲矽谷創新研發中心工程

承熙
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發佈於承熙的個股觀察SOP
2022/11/13閱讀時間約 11 分鐘
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根基 ( 2546 ) 11/9 公布財報 Q3 EPS 2.3 元創「單季次高」僅次於 2021Q2 的 2.67 元，前三季 4.8 元跟去年同期的 4.75 元差不多，並且 11/10 公布十月營收 14.8 億「創 23 個月新高」、前十個月營收「創歷史次高」，11/11 股價上漲 0.65 元或 1.36%，收盤 48.35 元，已經「連 6 漲」。
此外，11/11 晚間公司又重訊榮獲「亞洲·矽谷創新研發中心新建工程」 評選結果第一名，根據新聞該案金額約 50 億預計 2026 完工，根基業績再添一筆，值得高興。
來源 公開資訊觀測站
以下是財報分析，將著重財報的預測性資訊並檢視上次 Q2 財報分析是否準確，藉此讓大家知道根基的未來以及本專欄文章的價值，同時感謝 349 位訂閱夥伴的支持，讓我在方格子有一席之地。
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根基承攬關係人與非關係人工程營收佔比及毛利率一覽表

上一篇提到根基因為公司發展的緣故，生意來源分成「冠德方」與「非冠德方」兩種，而冠德又是根基母公司 ( 關係人 )，所以依財報規定要揭露關係人交易讓我們有機會一窺產品組合的樣貌。
產品組合就是毛利率好的產品要多一點、毛利率差的產品要少一點，這樣毛利與最終的 EPS 才會理想。
如下圖，財報附註七關係人交易 (三) 與關係人間之重大交易事項有揭露毛利率的資訊，它說 2022 前三季「承攬非關係人發包之工程毛利率約為 5.50%～25.18%」，而承攬「關係人毛利率為 2.03%〜4.63%」，幾乎跟 Q2 的說明一樣，很明顯承攬冠德 ( 關係人 ) 的毛利率很低。
來源 根基 2022Q3 財報 p26
接著看「銷售勞務予關係人」的「母公司－冠德建設」在 Q3 認列的收入為 5.37 億，而根基 Q3 合併營收為 38 億，所以本期承攬冠德的營收佔比為 14.1%。
接著把時間拉長為 2020Q1~2022Q3，列出承攬冠德和非冠德 ( 非關係人 ) 的營收與佔比並且加入毛利率，製表如下。
根基三「高」股價連 6 漲｜2022Q3 財報分析 ( 下 )：11/11 再奪 50 億亞洲矽谷創新研發中心工程

小結

  1. 2022Q3 根基承攬冠德營收佔比 14.1% 維持低檔，是好事，因為觀察這 11 季的變化可知，通常當「承攬冠德的營收佔比越低毛利率就越高」，身為投資人我們希望這種工程越少越好。
  2. 承攬冠德的工程毛利率為何偏低我不知道，不過根基十幾年前就切入公共工程和廠辦工程尋求產品組合的突破，練兵有成 EPS 已逐年上升擺脫 EPS 0~1 元的困境，2020 和 2021 EPS 持續創新高，2022 也有機會再創新高。
  3. 「承攬冠德的營收佔比越低整體毛利率就越高」這只是通常，例如 11 季內承攬冠德營收佔比最高是 2021Q2 的 37.95%，但毛利率卻也是最高 15.9%，這可能是非關係人的「產品多元」，有高科技廠房、火車站、橋樑隧道、醫院和國宅統包工程等等，毛利率區間很大 ( 5.50%～25.18% )，如果當季剛好毛利率比較好的高科技廠房多而毛利率差的醫院少，自然也能衝出高的毛利率。
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檢視承熙 Q2 的推測

❶ 根基傾向於下半年認列較多的營收，機率為 86%：今年是的

今年 7~10 月營收合計 52.85 億已經大於上半年的 50 億，所以上季的推測正確。更新季營收一覽表如下，紅字為大於 35 億者。
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❷ 根基下半年 EPS 比上半年多？

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