摘要重點
1.電動車 PCB 2022~2028 CAGR 達 34.4%，高於整體 PCB 產業的 7.1%
2.明年營收佔比維持汽車板 70%，增加高階產品比重，網通板翻倍，達 8~10%。
3.HDI 產能維持 15 萬 square feet，不過產值會上升。公司：定穎投控
主辦單位：永豐金證券
時間：2023/08/15
市場資訊
- 2023 全球車輛銷售量年增 3.8%
- 電動車 PCB 2022~2028 CAGR 達 34.4%，高於整體 PCB 產業的 7.1%，燃油車則因銷量下滑使 CAGR 為 -6.6%。
- 伺服器在疫情期間高速成長，未來將在 AI、數位轉型、AR 等應用下帶動長期趨勢。
AI 伺服器 2022~2026 CAGR 為 44.6%，將帶動零組件升級，目前有新產品認證中。
2023 第二季營運展望
- 營收受大環境影響，2Q22 開始下滑。毛利率提升主因為產品組合優化與工廠自動化。1H23 EPS 1.5 元，預估未來五年獲利逐年成長。
- 電動車營收已達 31 億，達營收 20%，動能將延續。
- 銷售佔比：汽車板 70%、顯示面板 14%、儲存式裝置 6%、網通 4%、消費性 3%、電腦 3%。
- 技術別：多層板 78%、HDI 22%。
- 營業費用：增加因昆山廠員工合意解除勞動契約費用，長期對公司降低成本有助益。
- 其他收入：主要是政府補助款與客戶取消費用
- 利息費用：已在規劃降低資金成本方案
未來展望
短期展望
- 2H23 較 1H23 持平或稍微成長，毛利率將因產品組合優化與高階產品（智慧車載、AI）量產提升。
- 泰國廠將於 8M23 動土，4Q24 量產。工廠設計為高度智能化的工廠，技術別為高階多層板與 HDI ，產品別為伺服器、網通、儲存裝置與汽車。將以自有資金與銀行借款支應資本支出，在土地不高於新台幣 4.54 億、廠房工程不高於 13.77 億。
產品應用
- 智慧車載（2020～）：自動駕駛（12-16 層 HDI，任意層）、高效運算（12 層 HDI，任意層）、智慧座艙（10 層 HDI，2 階）、高頻雷達（10 層 HDI，3 階）
- AI 伺服器：伺服器主板。目前定穎已在中國主要 AI 伺服器客戶供應鏈內，未來待泰國廠落成後，有望切入美系品牌商與 CSP。泰國廠技術符合客戶需求，使用多層 HDI，在市場端因市場在爆發初期，與領導廠商技術差距不大，有利打入供應鏈。
- AI 相關產品（2023～）：加速卡（12 層 HDI，任意層）、DDR5（12 層 HDI，2 階）
Q＆A
Q：目前 HDI 產能佔比比重？未來有無進一步擴廠計畫？
A：針對客戶需求擴增黃石二廠，HDI 產能維持 15 萬 square feet，不過產值會上升，能增加多少營收要看客戶拉貨狀況。
Q：第四季 HDI 出貨相關進度？
A：9 月份開始 ramp up。
Q：AI Server PCB 出貨時程？
A：認證中，明年小量出貨（中國主要 AI 伺服器客戶），泰國廠預計 2025 可以出貨美系廠商。
Q：明年營收佔比看法？
A：汽車板維持 70%，增加高階產品比重，網通板翻倍，達 8~10%。
Q：陸股掛牌時程？
A：依當地政府規定，存在不確定性，預計年底送件，一般需要至少一年以上的時間，會在政府規定時間公告。
Q：新能源車平均毛利範圍？出貨持續成長趨勢為何？
A：較整體毛利率高，因部分高階產品也可以用在燃油車，只有確定歸在電動車的才會納入統計。出貨成長趨勢可以和電動車成長趨勢相當。
Q：發債／增資安排？
A：無。都是以自有資金或銀行借款應對。
Q：黃石、泰國廠預計貢獻 HDI 產，2024 HDI 產能佔比？
A：泰國廠還在建，產能仍在規劃中，2025 才會有貢獻。黃石廠以營收觀之為 22%。
Q：1H23 電動車版營收為何？
A：比去年成長。2H23 達營收 24%。
Q：泰國廠產能分配？
A：總產能 120 萬 square feet，第一期 60 萬 square feet ，詳細規劃中。
Q：美系車廠降價積極是否影響產品報價？
A：產品價格皆可以應對。
Q：伺服器、車用產線可以通用？不同板層製程可以互相轉換嗎？
A：有部分可以，有一些有特殊設計，需要特殊製程。看板子設計流程，有些可以共用。
Q：AI 加速卡、DDR5 只有供應給中系客戶？
A：AI 加速卡美系、DDR5 中美都有。
Q：燃油車、電動車中系客戶佔比？
A：佔比非常低，約為個位數。
Q：昆山廠勞動費用解除多少？
A：1200 萬。
Q：車用今年主要成長產品？
A：ADAS、高效運算。
Q：九月量產電動車產品？車用前五大客戶？
A：美系、歐系都有。歐洲 Tier1 客戶，美國新創客戶。
Q：16 層 ASP 比 8 層高多少？
A：車載智慧產品比汽車板平均高 4 倍。
Q：電動車板中國非中國客戶佔比？
A：95% 以上非中國客戶。現在有在爭取中國客戶高階電動車產品。
Q：黃石二廠稼動率、良率狀況？
A：2Q23 稼動率 85~90%，良率一直改善當中。
Q：DDR5、加速卡開始出貨？
A：加速卡開始出貨、DDR5 跟客戶討論規格中。
Q：車用板明年成長率？
A：佔比維持 70%，整體營收成長。
Q：電動車與燃油車 PCB 板用量差異多大？
A：傳統約 70~90 美元，電動車 250~350 美元。現在因為高階產品推出，金額繼續往上。
Q：ADAS 有新客戶嗎？何時放量？
A：一直都有新客戶以及新產品，需要經過兩年認證才能量產。
Q：AI 營收佔比？
A：還很小，2023 個位數，2024 雙位數。
Q：下半年營收展望下修？原因？
A：下半年持平或稍微增加，全年持平或稍微衰退。考量到消費性產品需求弱，需要再觀察。
Q：出貨到伺服器的產品可以明確劃到 AI 產品嗎？
A：有 GPU 才會定義。
Q：AI 相關 ASP 有優於公司平均嗎？
A：一個 AI 伺服器有超過 10 片以上的板子，每一個板子功用、設計不同，ASP 不一定。
Q：客戶有希望移出中國嗎？
A：比較確定的是伺服器或網通產品，其他都是從風險角度考量。
Q：網通營收倍增，主要來自...？
Q：AI 有出哪些產品？跟 NV 配合？
A：加速卡、網通卡、記憶體、AI Server 配板。不是，但是是美資客戶
A：AI 與其他成長動能。
Q：四塊 EV 產品營收佔比？
A：有幾類產品是今年才接到，小量產，佔比在個位數。
Q：AI 相關
A：AI Server 目前沒有做，是只有接觸到相關配板，跟客戶接觸中。DDR5 在討論規格中、打樣認證當中，目前出 DDR4，運用在伺服器。AI 加速卡是在 AI 伺服器裡，但裡面沒有 GPU。
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