定穎投控|法說會摘要 2023/08/15

閱讀時間約 6 分鐘
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摘要重點

1.電動車 PCB 2022~2028 CAGR 達 34.4%,高於整體 PCB 產業的 7.1%

2.明年營收佔比維持汽車板 70%,增加高階產品比重,網通板翻倍,達 8~10%。

3.HDI 產能維持 15 萬 square feet,不過產值會上升。


公司:定穎投控

主辦單位:永豐金證券

時間:2023/08/15


市場資訊

  • 2023 全球車輛銷售量年增 3.8%
  • 電動車 PCB 2022~2028 CAGR 達 34.4%,高於整體 PCB 產業的 7.1%,燃油車則因銷量下滑使 CAGR 為 -6.6%。
  • 伺服器在疫情期間高速成長,未來將在 AI、數位轉型、AR 等應用下帶動長期趨勢。

AI 伺服器 2022~2026 CAGR 為 44.6%,將帶動零組件升級,目前有新產品認證中。


2023 第二季營運展望

  • 營收受大環境影響,2Q22 開始下滑。毛利率提升主因為產品組合優化與工廠自動化。1H23 EPS 1.5 元,預估未來五年獲利逐年成長。
  • 電動車營收已達 31 億,達營收 20%,動能將延續。
  • 銷售佔比:汽車板 70%、顯示面板 14%、儲存式裝置 6%、網通 4%、消費性 3%、電腦 3%。
  • 技術別:多層板 78%、HDI 22%。
  • 營業費用:增加因昆山廠員工合意解除勞動契約費用,長期對公司降低成本有助益。
  • 其他收入:主要是政府補助款與客戶取消費用
  • 利息費用:已在規劃降低資金成本方案


未來展望

短期展望

  • 2H23 較 1H23 持平或稍微成長,毛利率將因產品組合優化與高階產品(智慧車載、AI)量產提升。
  • 泰國廠將於 8M23 動土,4Q24 量產。工廠設計為高度智能化的工廠,技術別為高階多層板與 HDI ,產品別為伺服器、網通、儲存裝置與汽車。將以自有資金與銀行借款支應資本支出,在土地不高於新台幣 4.54 億、廠房工程不高於 13.77 億。


產品應用

  • 智慧車載(2020~):自動駕駛(12-16 層 HDI,任意層)、高效運算(12 層 HDI,任意層)、智慧座艙(10 層 HDI,2 階)、高頻雷達(10 層 HDI,3 階)
  • AI 伺服器:伺服器主板。目前定穎已在中國主要 AI 伺服器客戶供應鏈內,未來待泰國廠落成後,有望切入美系品牌商與 CSP。泰國廠技術符合客戶需求,使用多層 HDI,在市場端因市場在爆發初期,與領導廠商技術差距不大,有利打入供應鏈。
  • AI 相關產品(2023~):加速卡(12 層 HDI,任意層)、DDR5(12 層 HDI,2 階)


Q&A

Q:目前 HDI 產能佔比比重?未來有無進一步擴廠計畫?

A:針對客戶需求擴增黃石二廠,HDI 產能維持 15 萬 square feet,不過產值會上升,能增加多少營收要看客戶拉貨狀況。

Q:第四季 HDI 出貨相關進度?

A:9 月份開始 ramp up。

Q:AI Server PCB 出貨時程?

A:認證中,明年小量出貨(中國主要 AI 伺服器客戶),泰國廠預計 2025 可以出貨美系廠商。

Q:明年營收佔比看法?

A:汽車板維持 70%,增加高階產品比重,網通板翻倍,達 8~10%。

Q:陸股掛牌時程?

A:依當地政府規定,存在不確定性,預計年底送件,一般需要至少一年以上的時間,會在政府規定時間公告。

Q:新能源車平均毛利範圍?出貨持續成長趨勢為何?

A:較整體毛利率高,因部分高階產品也可以用在燃油車,只有確定歸在電動車的才會納入統計。出貨成長趨勢可以和電動車成長趨勢相當。

Q:發債/增資安排?

A:無。都是以自有資金或銀行借款應對。

Q:黃石、泰國廠預計貢獻 HDI 產,2024 HDI 產能佔比?

A:泰國廠還在建,產能仍在規劃中,2025 才會有貢獻。黃石廠以營收觀之為 22%。

Q:1H23 電動車版營收為何?

A:比去年成長。2H23 達營收 24%。

Q:泰國廠產能分配?

A:總產能 120 萬  square feet,第一期 60 萬 square feet ,詳細規劃中。

Q:美系車廠降價積極是否影響產品報價?

A:產品價格皆可以應對。

Q:伺服器、車用產線可以通用?不同板層製程可以互相轉換嗎?

A:有部分可以,有一些有特殊設計,需要特殊製程。看板子設計流程,有些可以共用。

Q:AI 加速卡、DDR5 只有供應給中系客戶?

A:AI 加速卡美系、DDR5 中美都有。

Q:燃油車、電動車中系客戶佔比?

A:佔比非常低,約為個位數。

Q:昆山廠勞動費用解除多少?

A:1200 萬。

Q:車用今年主要成長產品?

A:ADAS、高效運算。

Q:九月量產電動車產品?車用前五大客戶?

A:美系、歐系都有。歐洲 Tier1 客戶,美國新創客戶。

Q:16 層 ASP 比 8 層高多少?

A:車載智慧產品比汽車板平均高 4 倍。

Q:電動車板中國非中國客戶佔比?

A:95% 以上非中國客戶。現在有在爭取中國客戶高階電動車產品。

Q:黃石二廠稼動率、良率狀況?

A:2Q23 稼動率 85~90%,良率一直改善當中。

Q:DDR5、加速卡開始出貨?

A:加速卡開始出貨、DDR5 跟客戶討論規格中。

Q:車用板明年成長率?

A:佔比維持 70%,整體營收成長。

Q:電動車與燃油車 PCB 板用量差異多大?

A:傳統約 70~90 美元,電動車 250~350 美元。現在因為高階產品推出,金額繼續往上。

Q:ADAS 有新客戶嗎?何時放量?

A:一直都有新客戶以及新產品,需要經過兩年認證才能量產。

Q:AI 營收佔比?

A:還很小,2023 個位數,2024 雙位數。

Q:下半年營收展望下修?原因?

A:下半年持平或稍微增加,全年持平或稍微衰退。考量到消費性產品需求弱,需要再觀察。

Q:出貨到伺服器的產品可以明確劃到 AI 產品嗎?

A:有 GPU 才會定義。

Q:AI 相關 ASP 有優於公司平均嗎?

A:一個 AI 伺服器有超過 10 片以上的板子,每一個板子功用、設計不同,ASP 不一定。

Q:客戶有希望移出中國嗎?

A:比較確定的是伺服器或網通產品,其他都是從風險角度考量。

Q:網通營收倍增,主要來自...?

Q:AI 有出哪些產品?跟 NV 配合?

A:加速卡、網通卡、記憶體、AI Server 配板。不是,但是是美資客戶

A:AI 與其他成長動能。

Q:四塊 EV 產品營收佔比?

A:有幾類產品是今年才接到,小量產,佔比在個位數。

Q:AI 相關

A:AI Server 目前沒有做,是只有接觸到相關配板,跟客戶接觸中。DDR5 在討論規格中、打樣認證當中,目前出 DDR4,運用在伺服器。AI 加速卡是在 AI 伺服器裡,但裡面沒有 GPU。




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