朋程｜法說會摘要 2023/09/28
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摘要重點
1. STD 全年衰退 single-digit、LLD 全年微幅成長、ULLD 銷售很好，逐季成長、xEV 產能滿載，銷售逐季成長，下半年第二條產線逐漸加量，明年第二季有望滿載。
2.二極體最大競爭者博世 2024 將停產，已有客戶接洽產能中。
3.IGBT、SiC 營收 2024~2025 年大概 1~2%， 5~10% 要到 2025 年底～2027 以後，因車用供應鏈驗證需要 2 年半。
公司：朋程（8255.TWO）
主辦單位：元大證券
時間：2023/09/28
Financial Highlight
營收：若不併入茂矽營收，約有 10 億 5 千萬，仍有 20% YoY 成長，第三季扣除茂矽仍有兩位數成長。
獲利：Q2 認列投資茂矽的股票價差與商譽，Q3 EPS 優於第三季。
營收佔比：FY24 ULLD 達 20% 以上、xEV 18~20%、LLD 維持、STD 衰退。
全球車市概況
1.1~6 月全球汽車銷量 4,243 萬台，年增 11%，晶片供給改善使銷量改善。
2.7 月份銷量：Toyota＞Volkswagan＞Honda＞Ford＞BYD
3.1H23 中國汽車銷量為 1,324 萬台，佔比 31%。
4.2023 年世界新能源汽車走勢較穩，1-6 月達到 605 萬輛，年增 45%。6 月達到 128 萬輛，年增 43%，中國新能源汽車世界占比則超過 60%。
5.以國家排名，美國上半年銷售 798 萬輛，年增 12.8%，全年預估銷售1500 萬輛，年增 18%。歐洲 851萬輛，年增 18.5%。德國 154萬輛，年增 13.2% 英國 112 萬輛，年增 18.2%，法國成長 13%，意大利成長 22.7%，西班牙成長 24%。
6.上半年持續消化去年訂單。
7.下半年負向因素：歐洲戰爭、美國高利率，全年銷售將持續成長，不過成長幅度將趨緩。
Q＆A
Q：各產品線銷售狀況？展望？
A：STD 穩定，全年衰退 single-digit、LLD 全年微幅成長、ULLD 銷售很好，逐季成長、xEV 產能滿載，銷售逐季成長，下半年第二條產線逐漸加量，明年第二季有望滿載。
Q：明年趨勢？
A：按客戶需求預測，ULLD、xEV 為主要成長來源，LLD 市占率 80%，需求面持平。STD 隨電動車興起，市場需求逐年衰退，不過博世 2024 將停產二極管，已有客戶接洽產能，還沒辦法提供確切數字。
Q：IGBT、SiC 進度？
A：增加幾間客戶，IGBT 客戶群包含台灣、歐洲、日本、韓國。
Q：IGBT 出貨數字？
A：進度較快的在 2024、2025 會有小量出貨，因為 Tier1 客戶初期都是拿到車廠小量訂單，2026 將放量。
Q：SiC？
A：研發團隊正加速開發，Q4 會有更明確開發進度，已有許多客戶的樣品需求，在等朋程 ready ，2024 送樣加速，明確情況要等明年。
Q：2024 營運展望？
A：明年正向成長，車市 5% 以上成長，2023 年初還是有晶片短缺問題，電動車每年約取代 5~10% 的燃油車。ULLD、48V 展望佳，SiC 已有開發 auto inverter，也有開發工業用（光伏、儲能）模組，已有送樣中國客戶，認證較車用快，明年小有貢獻。
Q：併購茂矽綜效？毛利率拖累？
A：茂矽今年營收確實不如預期，YoY -50%，接近損平，短期確實對朋程有影響，毛利率影響約 2%，明年相對樂觀，1.朋程對茂矽需求增加（LLD、ULLD）、2.客戶庫存去化。
Q：美國罷工事件？
A：評估影響 100 萬輛車子，Tier 1 客人在墨西哥，沒有即期影響，因為出給發電機，到終端車廠至少需要一季，大部分影響在標準型二極體。
Q：併入茂矽毛利率有機會提升嗎？
A：茂矽目前 MOSFET 為主，去年表現好因為有漲價題材，回到正常應該跟朋程差不多，不會影響朋程。目前發展 SiC ，2025 後有機會比朋程高，目前機台仍在採購，不過有到國外試片子了。
Q：毛利與第二季差不多？費用？
A：不會，因為第二季併購茂矽外還有列商譽，法國、墨西哥存貨打掉，正常毛利率應回到第一季水準。費用與上半年差不多。
Q：單論朋程毛利率排序？
A：LLD>STD>ULLD>48V MOSFET，48V MOSFET 晶圓代購，如果扣掉晶圓費用，毛利率為最高。ULLD 前一兩年被茂矽漲價，現在還沒回來。
Q：第一季毛利率相比各產品毛利率高或低？
A：LLD、STD 比較高，ULLD 48V MOSFET 低於第一季毛利率。
Q：48V MOSFET 自研晶片進度？產能規劃？
A：第二條線開出 300 萬套一年，2024 年底之前就會超過，2025 年以後仍在跟客戶討論第三條產線規劃，以趨勢來看會逐年成長，確切數字在未來幾個月會有明確答案。自研已提交樣品，2 個月前去歐洲拜訪客戶，雖然性能沒問題，但是考量安全性、合規性，客戶有提新問題，研發人員正在解決，兩個禮拜跟客戶開一次會。
Q：IGBT、SiC 最新進度？自研晶片？
A：IGBT 750V/150kW，純電動車用到最大量，產品開發已完成，隨時可進入量產，送樣超過 10 家，台灣進度稍微領先，不過量相較歐美較小，明年後年可以小量樣產。800V 電池系統 需用到 1200V，一樣在 2024 年底會有成果。SiC 技術複雜，還沒達到量產規模，12 月會有明確進度。明年增加送樣客戶。
Q：之前說有 3 個 IGBT 產品？
A：也是 750V，不過是 750V/100kW 用在較小型電動車，也是持續送樣，目前已有專案在手上，未來會根據客戶需求小量量產。
Q：管理層希望投資市場對 IGBT、SiC 營收貢獻預期要壓在什麼時間點，3% 以上？
A：24、25 年大概 1~2%， 5~10% 要到 2025 年底～2026（放量）、2027 （爆發性成長）以後。車用驗證 Tier1 驗證 1 年半，花 700 萬歐元，車廠半年到一年，總體需 2 年半到 3 年。SiC 更陌生、更貴（5~8 倍 IGBT 成本），更慢，因為需達到性價比才會使用。因為驗證進度慢，朋程才會往工控方面走，送樣到認證一年內，在這塊市場會比較快。
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