【 財報解析分享 】三率的三層思考

之前有人詢問優群的三率看起來都是下降的，從財報中看起來不太好，這應該要如何判斷才好呢?

這個問題問得非常好，因為我認為大部分的人可能都只是看看三率的「數值」
▶ 「 第一層思考 」

並沒有真正融會貫通，因為我們觀察三率不是只是看數值，而是去思考影響三率背後的原因 ▶ 「 第二層思考 」

再來判斷是不是真的有問題 ▶ 「 第三層思考 」

毛利率

1Q23毛利率雖然比2020~2021年任一季度都還要低，但那時候的大環境跟現在是不太一樣的，所以我認為不能直接這樣子比較，反而用2022年比較適合。然而1Q23的毛利率是比2022年任何一季度都還要高，所以我認為反而有觸底回升的跡象。

優分析

營業利益率

再來是營業利益率，這邊要思考一下，會影響營業利益率有哪幾個原因?
➜ 毛利率跟營業費用率。

但是毛利率我前面提到是回升的狀態，所以問題就是出在營業費用率。

1Q23營業費用率對比1Q22時，確實增加非常多，但是這邊得有「 第二層思考 」的概念，會影響營業費用率的因素又是什麼呢?
➜ 營業費用跟營收。

所以先觀察1Q22跟1Q23的營業費用有沒有差距很多，既然沒有的話，那就是營收下降所造成營業費用率的上升 ( 因為營業費用通常不會受營收多寡而影響 ) ，進而影響到營業利益率。      

所以在毛利率優於2022年情況下，營業利益率卻低於2022年，完全只是因為2023年受到消費性電子正處去庫存影響了營收，導致營業費用率變相上升，營業利益率受營業費用率影響而下降，而這邊再來「 第三層思考 」

要是營收恢復時，營業利益率是不是就會恢復了呢?
沒有錯！那目前營業利益率的下降完全不是問題。
（至於判斷營收會不會恢復又是另外一個故事了XD）

優分析

淨利率

最後是淨利率，除了受到營業利益率影響之外，還會受到業外損益影響，我們從下圖就可以很明確知道2022年有非常多的業外利益，變因之一的營業利益率都已經有點失真的，再加上大量的業外，最後淨利率已經完全沒有參考價值了，要是這時單看淨利率的數據就會有「 優群2023年獲利大幅衰退 」的想法，但實際上卻不是這樣子的，省略了中間非常多的判斷依據。

而這些中間的判斷依據則是考驗我們對於數據的解讀能力，也就是多層思考的能力，這才是解析財報中最重要的能力，絕對不是單單看數據的上升或下降。

優分析

那優群這個例子應該怎麼看呢?

➜ 毛利率！

毛利率是受到最少變因影響的數據，也是最能體現公司本業獲利能力的指標，所以很多時候我也都是以毛利率作為最後的判斷依據。換個角度來思考，淨利率不準，那就往上看營業利益率；營業利益率不準，就再往上看毛利率，思考邏輯就是這樣子。

我希望大家可以學到的是思考邏輯，而不是死記，因為財報的變化性非常大，每家公司的財報有著各式各樣的變因，像是存貨價跌損失、折舊、研發費用、匯兌損益、採權益法之投資、金融資產…等等，真正融會貫通後才能遇到任何情況時，都能很從容地解析公司所面臨的狀況，並做出相對正確的決策。

PS.優群文章於6/11發佈，當時股價126.5，現在股價171.5，報酬率達35.6%左右。
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