【 法說會深度解析 】揚博 ( 2493 )，了解公司近兩年獲利能力大幅提高的關鍵，以及未來的可能性！

在10/5開完法說會之後，就因為公司關於未來獲利的說法都較為保守的關係，隔天股價直接下跌超過5%，但是實際聽完影音之後，我並不覺得公司對於未來獲利的看法不明確，只是不願意透漏太多罷了XD

所以我整理了法說會內容的重點及QA，最後我會再分享我自己的想法！

如果還沒有看過揚博的文章，可以先去看看~

【個股分析】PCB濕式製程設備商 - 揚博(2493)，朝高階PCB及ABF自製設備發展，竟然還有CoWos設備商機?

法說會重點

1. 今年毛利率的上升，是公司注重研發的成果。
   顧名思義，就是自製產品開花結果了。
   
2. 公司持續透過自製設備協助客戶在ESG、節能、減碳上。
   公司自製設備有走在減碳的趨勢上，這會有利於之後設備的銷售。
   
3. 自製設備用途主要以載板、類載板、HDI佔比較高。
   應用市場包含智慧型手機、汽車電子、伺服器…等產品市場。 
   
4. 2.5D Bonder 去年就有提到了，跟現在一樣還正處於驗證階段。
   初期驗證時間會需要比較久，公司沒有給一個明確的時間點，也就是說先不要太期待。
    
5. 3D Bonder 去年已賣一台，台灣某石英大廠，他的終端客戶驗證中。
   公司的意思是，陸陸續續通過驗證後，才會陸續銷售出更多設備，今年沒有太大的進展。

重點4、5是屬於半導體領域，是公司想要額外發展的領域，但由於初期驗證期較長關係，我目前的判斷則是短期內在營收上，還不會有太顯著的成果，所以我認為短期先放在PCB領域的發展，然後持續追蹤公司在半導體領域的進度即可，我認為半導體領域會是公司未來成長的動能之一。

QA

1. 去年到今年毛利率持續提升原因是什麼?
   : 是產品組合的改變，尤其是自製設備的占比提高。這邊也呼應前面公司提到的，今年毛利率的上升是注重研發的成果。
   
2. 營收占比?
   : 載板、類載板、HDI客戶營收比重約佔5成左右，要更細分的話，載板 > 類載板 > HDI，並持續往高階產品發展。
   
3. 去年獲利提升顯著的原因?
   : 公司還是強調獲利提升來自毛利率的上升，而毛利率的上升則是致力於研發的成果，除此之外，自製設備及代理產品也持續往高階產品發展。
   
   公司非常注重研發，就像在5~6年前開發出ABF載板應用的垂直顯影Ampoc Wing系統已進入量產，目前在各大ABF載板廠的佔有率都很高，未來也積極朝半導體前段、先進封裝以及5G/AI人工智能等方向佈局。
   
   這都是公司不斷朝高階產品及其客戶發展的結果
   
4. 自製、代理比重?
   : 自製比代理高。
   
5. 自製設備AI arm去年有1家HDI客戶，那時候正在洽談載板三雄；而今年則是增加至2家客戶了，所以沒意外的話，是載板三雄之一，那或許可以期待載板的另外兩雄有機會陸續打進。
   
   公司又額外補充，其實這些新的自製設備都需要給客戶驗證時間，就像前面提到的Ampoc Wing系統一樣，這設備在5、6年前就已經開發出來了，也是近幾年才陸續在營收上有顯著的成果。
   
6. 新產品Eco system目前客戶接受度是高的，但公司也提到，新產品在短期內都不會反映在營收上。
   
7. 由於設備都是訂製的，所以比較不會有庫存的問題。
    
8. 公司購置不動產是因應未來發展需求，短期不會也反映在獲利方面。

小結

我看完揚博的法說會之後，我覺得公司算是非常老實，但也是有些內容說的不夠明確。

至少很清楚說出目前開發的新產品或是發展的新領域上，對於短期的獲利來說，不會有顯著的反映，不會讓投資人有過多的想像空間，而是強調公司對於研發的注重。

然而研發的成果也確實從去年開始一路反映到今年，毛利率的提升就是一個最好的證據，所以以長期來看，只要公司可以持續開發出因應客戶需求及高階產品應用，那公司的獲利確實就有機會每年穩定的成長。

像是現階段是Ampoc Wing系統帶動公司獲利的上升(可能，因為公司對於獲利方面的資訊都很不透明)，再過1、2年會不會是AI arm又帶動另外一波高成長呢?
再來是2.5D / 3D Bonder有沒有機會接棒? 而今年開發出來並走在減碳趨勢上的Eco system，又會在什麼時候開花結果，這些都是我們要持續關注的重點。

因為這些設備都有可能是公司未來幾年獲利持續成長的動能之一，所以我們可以怎麼做?

就是持續追蹤公司的毛利率、營收！

• 毛利率上升就是代表公司產品組合轉佳，也代表公司研發的成果。
• 營收增加則是代表公司的產品規模有在持續擴大，再追蹤公司新設備上的客戶數，像是AI arm就很明確從去年一家客戶變成今年兩家客戶了，像我就會關注AI arm的客戶數及2.5D / 3D Bonder客戶驗證的時程。

以上法說會內容的整理，我不單單只是整理內容而已，而是結合前面的文章，來觀察公司有了哪些變化，然後更新公司最新的近況，以利我做出適當的判斷。通常透過不斷追蹤一家公司，會不斷刷新自己對公司的認知，更能夠做為自己投資的判斷依據。