美股研究報告｜JP Morgan Q1展望

大家新年快樂！先預祝大家2024年繼續賺大錢。
今天來讀摩根大通的Q1展望，由於該份報告很大橫跨各大資產與國家，因此我精選裡面有關於美股最精華的圖表與大家分享！

估值

1 S&P 500估值一覽

雖然2023年漲得很兇，但從Forward P/E(預估本益比)的角度看，離2000/2022年起跌前的20幾還有點距離；從股利率的角度看也是如此。不過現在相對於長期平均還是比較貴的。

這點從本益比與未來一年和五年的報酬可看出：基本上呈現反比。當本益比越高，則未來的預期報酬將會越低。

那目前支撐著Forward P/E還沒有失控的一大原因則是來自EPS的樂觀預估，分析師認為2024/2025兩年都將看到>10%的增長。
不過這點與利潤率的趨勢是背離的，目前利潤率仍在下修。JPM將EPS成長率分為三個部分：利潤率、營收、股數。在當前利潤率可能不支持的情況下，單靠營收與股數(庫藏股)能到10%嗎？我自己是比較懷疑的。

衰退呢？

一般來說，衰退的定義就兩種：GDP連兩季負值與NBER官方宣告，而NBER是學界的共識，他們一共看六個同時指標決定。
如圖，目前除了工業生產(Industrial Production)稍微負值以外，其他都還保持正值。當下絕對沒有衰退。

而美國的經濟成長率有七成來消費，所以消費者的情況是重中之重。
如圖JPM精選幾個重要的消費者數據：儲蓄率尚未如2020年飆升，甚至離長期平均還遠；超額儲蓄預估還剩下1兆，也沒耗盡；而循環性借貸雖有上升到6.3%，但也還沒回到疫情前的水平。
總結來說，消費者的情況雖有放緩，但還遠不到惡化。

投資組合思考

而投資組合方面，其實除了美股以外，也不妨配置些非美市場。除了開頭所說的估值過高以外，其實美股的強勢與美元也有關係。
如圖，當美元指數走強時，美股相對於國際市場也會相對強勢。
而在當前升息見頂與全球製造業景氣復甦的當下，估計2024年的美元指數將不會再如2023年般強勢，那將會對非美市場提供助益。

隨著2023年股市大漲，60/40投資組合表現不錯，也有18%。
而2022年雖面臨股債雙殺，但當年跌幅其實也就16%。回顧1950年以來的歷史，60/40的最大跌幅都在20%之內。證實雖然它不如100%股票的高報酬，但在考慮風險控制下，它仍是一個不錯的資產配置方法。

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