特斯拉2024Q1財報及電話會議總結

The Tesla Ecosysem -More Than Just Vehicles

特斯拉從年初至今下跌了34.74%，從2021年最高點來看也有40%左右的回檔，很多特斯拉投資人都等著這次特斯拉的財報出來有多爛，股價會再跌多慘，但是在財報電話會議之後，盤後就大漲10%左右，4/24 收盤價也來到 162.13 USD 約漲了12.06%，股價反應來看，似乎已經反應完近來的負面預期，簡報中也貼出特斯拉生態系的圖片想要跟投資人強調，特斯拉不是只有汽車業務，不過從本益比目前約在40左右來看，一般傳統車廠的本益比只有在10附近，以本益比來看投資人是知道特斯拉不只有汽車業務的，只是需要等待，看哪時候會實現其他產品線的獲利，且實際進入財報營收之中，特斯拉投資人都需要接受這樣的股價波動，並持續觀察未來表現，近期最值得觀察的就是FSD v12以及8/8要揭曉的Robotaxi。

2024Q1的整體營收(Total revenue) YoY 下降了9%，降至213億美元。營業收入(operating income)在第一季度年度同比下降至12億美元，導致營業利潤率為5.5%。現金以及現金等價資產和投資總額為269億美元。Q1自由現金流量是負的25億美元，其中庫存增加27億美元和 AI 基礎設施資本支出10億美元的影響。詳細可以點圖片連結去看簡報或是去聽電話會議內容。

以下是電話會議重點翻譯，大家參考看看。

馬斯克開場發言：

• 第一季度的挑戰以及 Fremont 的 Model 3 生產進展。全球電動車的普及率正面臨壓力。長期來看，電動車將主導市場。儘管面臨挑戰，特斯拉團隊表現良好。Megapack在第一季度達到歷史最高水平，盈利創紀錄。將繼續比汽車業務增長速度更快地擴張。
• 第一季度持續擴大 AI 訓練能力，超過兩倍以上。
• 新產品 roadmap - 更新未來產品線以加快從2025下半年的推出時間 - 預期為2025上半年或2024下半年，包括更平價的車款。該產品線不需要新的生產線，可以更有效地在現有生產線上製造。這應該使特斯拉的產能達到300萬輛以上。
• 自動駕駛FSD v12 - 強烈建議您嘗試。它是深遠的。改善速度驚人。現在已為所有配備鏡頭和車內電腦的車輛啟用（北美HW3+）。約有180萬輛車，迄今約有50%的人正在使用，並且每週都在增加。
• FSD v12已經行駛超過3億英里 - 自推出以來，FSD已清楚地顯示，基於視覺的端對端神經網路自動駕駛的正確解決方案。針對路網進行了優化（模仿人類的駕駛方式）。將訂閱價格降低至每月99美元 - 8月份將揭曉Robotaxi/Cybercab。
• AI算力 - 過去幾個月擴大了核心AI基礎設施。過去受到訓練模型限制 - 隨著快速進展，不再受限於算力。安裝並投入使用了35,000個H100 NVIDIA晶片。預計到年底這將增加到85,000個，僅用於訓練。試著讓模型變成超級有效率 - 不僅僅是數量的問題。
• 對自動駕駛roadmap感到非常興奮。對於任何正在駕駛的人來說，應該是明顯的 - 在超越人類之前只是時間問題。真的朝著電動汽車和自動駕駛的未來前進 - 在未來，沒有自動駕駛功能的車子將像是使用馬匹和傳統手機一樣。

CFO, Vaibhav Taneja的評論：

• 從汽車的角度來看，重要的是要承認Elon所說的 - 我們看到季度對季度的下降，這主要是因為季節性、宏觀經濟和供應鏈問題。除了Cybertruck以外，汽車利潤率下降到18.5% - 定價的影響被成本減少和額外收入所抵銷。
• 即使Berlin和Fremont出現了干擾，成本降低也抵消了它們。如果排除這些干擾，汽車利潤率略有改善。Fremont、Berlin和Austin的成本應該幾乎相等。
• 由於其他汽車公司正在撤退，對零排放車輛（ZEV）積分的需求正在增加。特斯拉希望整個行業都全力支持零排放。
• 在需求方面 - 降低購買和FSD訂閱的價格，吸引人的租賃和有吸引力的融資選擇。這些將大大擴大我們的業務覆蓋範圍。

• 能源業務繼續取得實質進展 - 2024年的部署應該比2023年增長超過75%。將開始對整體盈利能力做出重大貢獻。由於能源業務本質上存在波動性，因此有時會出現不穩定的情況，但整體上應該是可觀的。
• 通過投資在AI基礎設施中資本支出增加。負自由現金流為25億美元 - 其中大部分是庫存以及AI投資之間的差異。自由現金流將重新轉為正值。
• 為了準備公司的成長，需要進行10%的裁員。這將每年節省10億美元以上。對資本支出極度關注，這些舉措的節省將改善盈利能力和投資於AI的規模。
• 未來非常光明，雖然旅程充滿挑戰，但將是非常值得的。

Q&A

現在4680電池狀況是怎麼樣？

與第四季度相比增長了20%，供應量可以應對Cybertruck的需求，預計將在第二季度之前保持領先地位。由於規模化生產，成本將持續下降。到年底應該能超越供應商成本。

Optimus 人型機器人的現況如何？他們可以在工廠裡做什麼？何時開始進行大規模生產？

Optimus能夠在實驗室裡完成簡單的工廠任務，預計到2024年底，Optimus將有限量生產用於工廠任務，到2025年底，可能會考慮外部銷售，Optimus將比所有其他東西加起來更有價值，一個有思考能力的人形機器人將非常有價值，將改變經濟格局，這在未來一定會發生，特斯拉是所有人形機器人製造商中處於領先的位置，可以實現在機器人本身上進行高效推論的量產產品，特斯拉的AI推論效率遠遠優於其他任何公司 - 沒有人能與之相比。由於汽車的限制下，特斯拉不得不這樣做，但將在許多方面帶來回報。

目前對無監督FSD的監管批准評估如何？

已有少數州採納了這一技術，為其運營已經先鋪路了，隨著不斷增加的數據。預計這些州將為美國以及其他國家的廣泛監管批准作為示範。其他公司一直在從事這一領域的研究開發，這對我們很有幫助。我們已經在舊金山、洛杉磯等地運營。如果有大量的統計數據表明自動駕駛汽車的事故率僅為人駕駛汽車的一半，那麼要忽視這一事實將變得非常困難，停止自動駕駛就意味著殺人，只要能夠證明這一點，就不會有重大障礙存在。這將與電梯類似，汽車將以這種方式運作，使用手機召喚汽車，將你送到目的地，然後下車，你甚至不用去思考這件事情，就像搭電梯一樣。特斯拉將運營整個 robotaxi 車隊 - 將其視為AirBnB和Uber的結合。特斯拉會擁有的一定數量的車子，有些將由一般用戶擁有，用戶可以根據自己的需求看要不要加入robotaxi 車隊。他們可以限制誰使用他們的汽車，他們隨時可以取走汽車，就像AirBnB一樣。隨著汽車隊增長到數千萬輛汽車，通過越來越多的用戶及車隊反饋，這些數據將被使用到訓練數據中，就像Google Search的服務透過這樣反饋循環變得更好一樣。未來還有可能出現類似AWS的元素，如果特斯拉擁有非常強大的推斷能力，預計明年年底開始會有HW5，就有可能在汽車靜止時運行分散式推論。訓練模型需要大量的計算，但推論所需的計算量會少很多。未來可能會有1億輛特斯拉汽車，平均每輛汽車就有100GWh的分佈式推斷計算能力可用。即使在自動駕駛的未來，汽車每週運行50小時，也至少還有100小時可以用於執行其他任務，而不是浪費掉。另外關於確保FSD版本的超高安全性，有一個非常嚴格的過程。全國有數百名測試工程師在實際道路上測試，發現的任何錯誤，我們會先解決它，之後交付給內部2,000名員工測試，在來是部分早期用戶，最後是多數一般用戶。通過不斷的測試循環，我們可以保持對品質的掌控，確保它不僅更好且更安全。我們在內部看的其他幾個正在測試的模型，看到非常好的成效，所以對於3-4個月後的情況很樂觀，未來訓練模型會比現有的模型更強 - 這些是巨大的進步，但也會有一些需要解決的問題。因此，在交付給客戶之前，需要非常謹慎。12.4和12.5可能會成為v13或v14，因為它們更加先進，幾乎是完全重新訓練的模型。有很多不同的因素可以使其變得更好，無論是通過更好的訓練資料、晶片、模型、算力等等。每一項都會帶來重大的影響。

25,000美元平價車款的官方時間表？

開場有提到這個問題，現有更新後的產品線應該能夠在盡可能短的時間內完成，約在2024年底至2025年上半年。我們將在8月8日進一步討論這一點。現在最重要的是實現自動駕駛，將自動駕駛技術應用於所有的特斯拉車輛，以實現整個車隊的自動化駕駛。500萬輛汽車將配備無監督FSD，大約一年左右後，這將達到700萬輛汽車。然後是1,000萬輛。十年內，將會有數千萬輛無人駕駛汽車。

Cybertruck的進展如何？

幾周前可以達到每週1000輛的產量。但是在量產上還是會遇到了許多挑戰，當然產能會持續上升，目前我們專注於成本效益和品質。

有任何傳統汽車製造商有意授權搭載FSD嗎？

正在與一家主要汽車製造商交涉中。

大卡車的量產時間表是什麼？

目前正從自己的車隊以及百事可樂的車隊學習借鑑來完成大卡車的最後生產設計，用以實現超高的量產效率。我們已經在Reno開始了工廠的建設。計劃於2025年底到2026年開始交付給客戶。

我們可以在lv5自動駕駛實現之前轉移FSD嗎？

無法永久轉移FSD。

Lathrop的Megapack產線的成長狀況如何？

Lathrop的生產計劃按計劃進行，今年目前年產量40GWH，年底第二條產線調整後會加入運行，因為Megapack業務狀況，我們可以提前12至24個月看到訂單狀況，可以提前規劃就不會有產能的問題。

可以對於新車款的詳細說明嗎，他們是對現有車型的調整還是全新的車型，因為它們都在同一生產線上？與Model 3 highland煥新版相比，分析師應該如何看待新車款？

關於這個問題我們已經說得很清楚了。

馬斯克你領導著許多重要的公司，你的心思都花在哪裡？

特斯拉佔據了我絕大多數的工作時間 - 我幾乎每天都在工作，我會確保特斯拉非常成功且賺錢，而且現在它確實是，未來也將會如此。

2024年的增長率低於2023年，但增長率高於0％的信心有多少？

2024年的銷售量將高於2023年。

如果特斯拉成功推出下一代更便宜的汽車，先排除自駕功能，中國競爭對手要多久才能複製出一款更便宜且更優秀的產品？

我不知道他們能做些什麼，即使中國競爭對手可能會迅速複製特斯拉的產品，特斯拉也能夠保持領先地位。如果你比較特斯拉的銷量下降和中國品牌的銷量下降，特斯拉其實下降較少。此外，特斯拉應被視為一家AI公司而非傳統的汽車公司。如果你不相信特斯拉能解決自駕問題，你就不應該投資於特斯拉。特斯拉相信自駕駛技術的成功將提升產品價值。v12.3的FSD應該能讓你預見到即將到來的變化。如果你還沒有試過，那麼你就不了解正在發生的事情。

你曾表示希望獲得特斯拉25%的股份來掌握控制權。是否想出任何機制，能夠獲得這一程度的控制權？

不知道你想知道什麼但是即使發生了極端情況，如Elon被外星人綁架，特斯拉也將完成車輛自主駕駛的功能。但是未來如果人形機器人成為事實，卻沒有在這時刻發揮影響力，會覺得我應該有掌握控制權的必要性。如果未來公司產生了大量利潤，我們可以買回股份來確保公司治理權。

關於降低營運成本，這次裁員的影響是實際上刪減了哪些類型的工作？

對於一個不斷成長的公司來說，這是一個必要的步驟，以確保公司為下一階段的成長做好準備。各個部門之間一定會出現一定程度的冗餘和重複的工作。我們如何為下一階段設定公司的方向？這就像是每當一棵樹長大時，它都需要修剪。這是一次修剪，公司在未來將更加強大。未來是非常光明的。公司不會放棄任何重要的事物 - 從2019年到現在，我們已經經歷了一段漫長的繁榮期。如果組織每年錯誤5％，那麼它就會累積，現在該是為下一個成長階段重新組織公司的時候了。

之前有提到授權FSD給其他傳統車廠，現在發展進度如何？特斯拉需要實現怎樣的成果才能讓其他車廠接受它？

特斯拉只需要讓人明白他們的方法是正確的方法。通過12.3版本可以明顯看出，我們只使用相對低成本的一般鏡頭和車內推論晶片就可以實現自駕，不需要光達、雷達、超聲波進行大量的整合工作。只需讓他們使用相同的鏡頭和晶片，並更新軟體即可，如果一輛車沒有自動駕駛功能，將會沒人願意購買，沒有人會想要它，還記得當初Nokia推出的手機，後來iPhone問世的情況？人們當初仍然不明白所有手機都會變成那個樣子。導致傳統手機和家庭電話消失。所有的汽車都需要成為“智慧”汽車，否則一般汽車將沒人想要買，一旦這一點變得顯而易見，自動駕駛授權給傳統車廠就會是必要的，在與一些傳統車廠的談話中，他們表示他們在產品生命週期中花費了好幾年的時間，才能變成一個真正的產品。我們就算在此之前就達成協議，但他們仍然需要數年的時間才能在他們的車子中使用。最快也要授權後三年才能整合進去。今年或許會跟一家以上車廠簽訂協議。這邊會發展緩慢的原因，不在於特斯拉需要超過3年的時間，因為並不需要進行大規模的設計更改。這不是特斯拉需要做的工作，而是傳統車廠需要做的工作。

特斯拉的價格策略，未來是否會有顯著的價格降低來繼續實現銷量增長和實現正現金流的問題？

特斯拉可以通過進一步降價實現正的自由現金流。成本下降正在抵消價格下降的影響，我們試圖將價格降下來讓利於顧客。對於任何一家公司來說，如果以優質的產品以及優惠的價格銷售，銷售量就會非常好。絕大多數人都是靠薪水支付日常開支，因此多數人可以負擔汽車費用是重要的，我們會一直維持產品跟價格競爭力。新版的Model 3 就是一個很好的例子 - 它是一款優秀的汽車，而且價格優惠。

可以幫助我們了解在其他地區在其他地區推出FSD的計劃嗎？

在一些市場上，目前沒有銷售特斯拉的地區應該是可以加速銷售的市場。那關於FSD在新市場推出的計畫，FSD是採用端到端的神經網絡，它幾乎可以在任何市場中無需修改就表現良好，包括中國，雖然會有一些法規與標線的不同。但機器神經網路就像人類生物神經網路一樣，人可以在外國租一輛車，一樣可以開得很好。機器神經網路也是一樣的，車輛基本上可以在任何地方行駛得相當好，無論是哪個國家。它知道自己不應該撞到東西。只需要進行一些小調整，而不是大調整。

根據開場說明Q1車輛交付下滑的原因，在這樣的狀況之下，可以量化說明一下2024會比2023更好？

在開場發言中已經涵蓋了 - Q1發生了很多事情。隨著時間的推移，這些將會減輕。Q2將會好很多。Q1面臨的是一個接著一個的問題。過去的銷售流程過於複雜，但在過去一周左右，已經大大簡化了。

特斯拉追求成為物理世界中AI的領導者，除了汽車之外還能解鎖什麼成就？

特斯拉希望不僅在汽車領域成為AI的領導者，而且在其他領域也能有所突破。Robotaxi沒在使用的時候，它可以利用來處理大量的推論工作，類似於亞馬遜的AWS服務。自動駕駛汽車已經配備了AI推論晶片，所以如果汽車在休息，將會有大量的計算資源可供人類利用，這也將使特斯拉受益。推論電腦所需的電力和熱管理系統，車上都已經有現成的資源，人們往往低估了這些成本，而特斯拉已經將這些成本納入考慮之中。

何時會加速量產4680電池？

特斯拉正在取得良好進展，但這對於近期來說並不是非常重要的。到年底時，它將超越供應商的競爭力，並且將持續改進。4680電池的量產只用於Cybertruck，並且公司正在證明自己在量產方面取得了進展，同時也與合作夥伴建立了良好的合作關係。在COVID期間，電池的價格瘋狂飆漲，供不應求，特斯拉需要某種對策來面對這種狀況。透過自行生產電池可以減少電池方面的風險。

最後一個問題，提問的人好像沒開麥克風。

馬斯克在提問空擋再次強調對於任何考慮投資特斯拉股票的人，我強烈建議你必須體驗一下FSD v12。

去年投資者日時說過 Model3/Y 汽車成本會降低50%，其中約有三分之一來自Unboxed技術，那是否在新產品上也一樣可以將這樣低製造成本技術運用其中？

是的 - Unboxed是一個革命性的產品，但是也伴隨著風險。所有相關製造系統都已開發並且是可轉移的，我們將盡快應用到新產品中。

再回到4680電池，已經知道這是對於電池供給不足的一項對策，但這也是有優於供應商的成本優勢，如果有機會將4680電池賣給其他汽車製造商，是否可以創造額外的收入？

目前其他汽車製造商對電池的訂單急劇下降，需求降低的狀況之下，供應商電池價格現在更具競爭力，許多供應商有額外的產能，不過由於景氣循環和國家政策的影響所帶來的複雜性，未來這種情況可能會改變。所以有4680電池規避未來電池需求的風險是很重要的。

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