兆億大戰

關於指數化投資的書不少，這本也是其中一本，但這本書不是介紹指數化投資的規劃與理論，比較像是金融業的演變歷史，敘述指數型基金與ETF如何崛起，改變了全球投資樣貌。

這本書是由行路出版社所出版，作者是羅賓．魏吾絲，他是金融時報的全球財經記者，長期觀察重塑全球市場、投資、金融的大型潮流，書寫長篇報導、分析、側寫與專欄。

書的一開始就先以巴菲特開場，然後開始介紹1900年法國的數學家路易．巴榭里耶提出的投機論，他認為股市波動是隨機且不可預測的。他的論述重點是，買賣雙方對市場波動的看法南轅北轍，在同一個時間點，買方相信市場在漲，賣方相信市場在跌，所以，市場似乎一定會在某個時間點，既不相信價格上漲，也不相信價格下跌，因為每個報價都會有同樣多的買方和賣方。

然後1952年，馬可維茲將論文發表在金融期刊上，題名為投資組合選擇，他將股市的整體收益概念加入，也就是我們知道的β值，這是第一次以量化的方式討論平衡投資風險與收益的最佳策略。他指出，大多數投資人的最佳整體投資策略是投資整個市場，因為它反映的是風險與報酬間的最適取捨。

後來大型電腦流行，約翰．麥可考想利用電腦整理過去的股市模式，看能不能找出能預測股價的方式，但無論他們找出甚麼模式，都無法找出隔天股票是漲是跌的線索。

之後，雷克斯．辛格費加入美國國民銀行寫研究分析報告，但他感到非常痛苦，因為他覺得他們寫的東西全是胡說八道。後來他寫信給幾名主管，請他們模仿標普500發行被動的股票投資組合，信裡也提出了主動基金經理人大多績效不佳的證據，但當時的環境，這想法還不被接受。

威廉．富斯在1952年加入梅隆銀行後，想推動被動型基金，但管理層不予接受，並多次的拒絕他的提議，之後改加入富國銀行，為被動投資基金進行準備工作。他時他建議了三種基金規劃方向。

一是買遍整個股市的被動型基金，並借款增加收益；二是只購買低β值股票的被動型基金，同樣藉由借款提高整體波動性；第三是買進低β值股票，但其實際上是做空高β值股票。

富國銀行準備採用第二個選項，他們希望新基金能仰賴最新研究不斷擊敗股市，吸引散戶和退休基金客戶。但富斯大表反對，只買這種股票不利於分散投資，他比較傾向第一個，最後這檔基金機會還是胎死腹中。

而第一檔被動投資追蹤指數的基金是由富國投顧推出，僅以600萬美元投資150檔左右的上市股票，每一檔都投資同樣的金額，因為這樣最接近美國股市。不幸的是，因股價隨時都在變化，如果要等權重，就必須隨時跟著股價起伏調整購入的股數，結果就是記帳困難、交易成本高昂。

後來富國投顧在1973年發行了另一檔較為簡單的基金，以1千萬美元資金，盡可能的模仿標普500的績效，當時標普500的績效佔美國股市總值的三分之二，而新基金的指標是市值加權，新基金的第一位經理人是年輕的湯瑪斯．洛布。

後面就是伯格與先鋒崛起的故事了。

最後兩章提到，以前為金融市場提供指數被當成乏味的工作，但現在創造基準本身已成為獲利豐厚的產業，由MSCI、富時羅素、標普道瓊指數主宰，他們加起來的市占率約70%，已經快變成影響市場的力量了。

全球投資業掌控的資金，絕非指數型基金所能望其項背，然而，指數型基金仍在高速成長，影響力日益提高，部分支持者也承認，有越來越多跡象顯示指數型基金反客為主，反過頭來左右市場，它們不但能間接影響大型上市公司的命運，還能型塑數千萬人的生活。

指數型投資的副作用，除了衝擊市場和投資人外，對經濟動能也有影響。一位分析師指出，指數型基金是搭主動經理人的便車，後者具有總體社會價值，約翰．伯格去世前也承認，如果每一個人都只選擇被動投資，結果將是混亂與災難。

公司在現代是解享有龐大的影響力，他們的最大股東，現在越來越常是貝萊德、先鋒、道富等企業推出的指數型基金。指數投資的規模經濟必然導致後果，伯格於晚年指出，如果強化寡占的趨勢繼續下去，少數幾家公司將逐漸在多數公司享有投票優勢，最後，美國每一家大型上市公司都會被他們控制。

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