投資筆記－股癌 EP498

這個筆記整理並摘錄自 Gooaye 股癌 EP498 | 🩴，時間是 13 分 41 秒到 29 分 36 秒。文字產自 AI 與我本人的少量編修，內容相關的權利完全為癌大所有，如果癌大有提出下架的需求就會立刻下架。小小宣傳一下，我都是用程式和 AI 輔助我做筆記、學習和寫文章，有相關的合作或講課需求可以來信詢問（contact@nien.cc ）。

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台積電法說會總結與手機產業展望

那接下來我們來進入上話題，跟大家聊一下台積電的法說會。那先說一下結論，結論就是這個法說會的數字是很漂亮的。那再來呢，也沒有像可能大家害怕的，就是他有機會去幫其他的產業開法會。那之前有一次的法說會，就是直接去講說他覺得哪些東西可能後面比較看不到，哪些東西比較疲弱一點。那這次沒有這樣子講，但是我們還是可以從他的各個應用別的占比可見一斑，就是會知道說哪些東西可能表現是會低於預期的。然後再外加大立光也開了一個法說會，那這個就是直接開成是法會了，然後直接跟你提說，就是在後面的營收可能表現不會這麼好。那一部分呢，可能是因為在前面的時候已經有提早拉貨，那當然另外一部分弦外之音，我們是認為說他有玉晶光的一個強力競爭。所以呢，對結論就是在手機這部分，其實是有一點低於預期的。

HPC 符合預期，IOT 表現超過預期

那 HPC 呢，是符合預期的。那消費電子呢，雖然我們可能注意到在消費電子這一端，是稍微的低於預期，可是在他的 IOT 物聯網這一端呢，是高於了預期一些。但是其實 IOT 的一些產品類別，在我們的認知上，我們覺得當然是消費性的產品去看待，所以消費性產品看起來也還 OK。那台積電也提到說，就是除了這個 AI 是非常好之外，那其他已經看到是穩定復甦，所以我覺得除了他自己飛上天之外，他也給出一個訊號，就是說大家其實都慢慢地走向一個成長，這是一個非常好的事情。

毛利率超預期，市場反應熱烈

那這次的毛利開出來是 57.8%，那這個是高於市場本來預期的 53.5% 到 55.5%，可是並沒有額外的高於就是在一些 Buy side 方這邊所預估到的一個數字，那時候猜是猜 57% 到 58%。那雖然這個數字丟出來的時候，很多人是不敢相信。不然我自己在上集節目跟大家講說，市場就在傳一個很恐怖的數字，那最後面的這個數字真的是往這個方向去靠。那當然達成這個數字有很多的可能性，有一個說法講說可能是 NV 的破片，然後他去緊急地去做修正跟調整，然後所造成的，那有些人有其他的看法，但反正這個數字真的是非常的漂亮。然後在接下來的一兩季，應該都可以期待這個毛利數字會蠻好的，但是就漸漸走向一個 flat，就不會直接拉上去。那後面當然是不可能無限地持續往上拉，但是有機會可以落在一個 57% 到 58%、59% 之間的一個區間。那這個區間其實是比本來分析師預期的大概 55% 到 56% 的區間還要來得好。

買方提前預期，賣方上調目標價

所以有點像是說 Buy side 有提早去預期這個東西，但我不確定有多少，但是我們身邊其實是有蠻多的資金，有一些法人的朋友，他們是有猜到這個數字，所以這就是為什麼很多人都選擇把錢先趴進去台積電的一個主因。那再來呢，在 Sell side 方面就是說，他們看到這個數字之後，然後他們就快速地去做一個上修，所以就注意到各家的目標價都往上調，那就連可能對於未來像是什麼半導體科技也有稍微看起來是比較 neutral 跟看壞的，像摩根史丹利，他們也是去上修了目標價，就稍微地小調了一點，那有些可能調得比較多。那整體來看，就是台積電大概在 2025 年是可以賺個 55 到 60 塊的 EPS，然後到 2026 呢，已經有些公司去做投射了，那大概是落在可能 68 到 70 幾左右，所以還蠻可怕的，就是這家公司在後面會持續地越來越賺錢。

董事長對 AI 的自信與市場現象的反思

那看起來董事長魏哲家對於未來的展望也是非常的看好，從他的一些回答 QA 的一些態度，這個 QA 其實沒有開得很長，但是可以看得出來是非常非常的有自信。那同時也再次地重申 AI 不是假的，AI 是貨真價實的，雖然我還是覺得這件事情超莫名其妙，就是這種東西還需要講嗎？但你從報導的廣傳，然後跟很多討論就知道說是真的需要傳，因為市場上白癡特多，所以大家可以賺錢就是要感謝這些白癡，就是要感謝這些後知後覺的，然後在後面趕快追，所以大家才可以賺到錢。有時候我們真的要心懷感恩，就是有時候你看到一些討論下面，然後在講那種超莫名其妙的話，你要心懷感恩，這些人都是來付錢的，就是他們是來付錢給你的，沒有他們你就賺不到錢。如果大家都是非常聰明，然後非常地提早去做預判的話，那被收割的人就是你，所以它是一種食物鏈的關係。那我們就要非常感謝，就是很多人是拒絕相信的，那因為他們拒絕相信了，那所以才會有這種源源不絕的買盤在後面開始不停地認錯，然後去追進來。

AI 對產業的影響與未來發展趨勢

那台積電同時也提到說，就以他們公司來講，他們只要去透過一些 AI 的工具，達成可能 1% 的一個改進的話，那對他們來講就是幾十億美元的一個收益，所以他認為他們可以用到，那當然很多人都會用到。那這確實是我們在很多產業上都有注意到的一個狀態。就當然這個 AI 的東西，因為它才剛出來沒有多久，所以剛出來講說，就正式的大規模商業化也就是這一兩年的事情。但在後面因為大量的資本投入之下，我認為這個產業會成長得非常非常可怕，就它是一個大長線的產業，我們要持續地去找尋其中更多的機會，就千萬不要去拒絕相信，即便後面真的開始出現一些修正波，然後或是說一些訂單的調整，那我覺得那些調整之後都還是有機會會持續地去往這個 AI 的論述去做發展，所以我們要持續地相信這個地方。那只是可能整體的節奏會慢慢改變，從過去的一兩年可能是非常專注在 Infra 上面，大家可能開始切換到 Integrate，就是一些整合商，那最後面會走到軟體方，它是慢慢地往這個方向去走，可是整體的大趨勢是沒有太多的改變。

HPC 業務展望優異，未來發展空間巨大

那所以在 AI 的部分，HPC 台積電這邊給出來就是一個非常漂亮的展望，然後那個數字是不只是 Inline 預期，就算是那種最樂觀的人可能也就差不多是壓到，就是公司實際上開出來的數字這樣子，那代表說其實大家都可以再估得更好一點，後面都可能會有更多發展的空間。

成熟製程維持占比，其他產業穩定復甦

那再來我們額外發現的一些弦外之音，就是當然公司有提到說整體的其他產業都已經開始進入一個穩定健康的復甦，那我們在它的各個節點的應用類別的營收占比，會注意到說在 65 奈以上，也就是所謂的成熟製程，它們的占比是有維持住，這是一個朋友提醒我才注意到的，它的意思就是代表說成熟製程其實也是有在復甦，因為如果說今天是先進製程它占了很高的一個占比，那就會去稀釋掉成熟製程的占比，可是成熟製程其實是有維持上 AQ 的一個營收占比，那這個意思就代表說是持續地有在復甦。那這其實是 Inline，就是我們在過去有跟大家提到，我們是有看到一些 IDM 已經重新地去重啟在車用或是一些公控的拉貨，這是有看到的。

重新關注 Marvell，期待業務復甦

那於是呢，可能就可以轉頭看一下 Marvell，這個是我過去在 AI 時代，然後在打的其中一個 ASIC 股，那一直都沒有獲得展貨，我認為我現在會重新回去看它，因為它那時候就是有太多的拖油瓶的業務，但現在我們非常是需要這些高速傳輸、光通相關的東西，那外加傳統的公控跟車用復甦，我認為 Marvell 會站在一個很不錯的時間點。雖然可能過去在這個晶片股的投入上面，應該是講說唯一一個失敗的，就是沒有真的賺到錢的就是 Marvell，那在什麼 NVIDIA、博通，或是說 AMD，甚至是 AMD 都有賺到錢，就這個東西沒有賺到錢，但是我覺得我會回去報仇，我會試著回去報仇試看看，因為我們開始注意到台積電給出這樣一個訊號，其實是好的，就代表後面其實整體有機會可以看一個復甦。

車用產業重啟拉貨，持續關注相關類股

那車用的部分呢，也是高於預期，所以確實是印證了前面的一個說法，就是車用已經有重啟拉貨，只是這個拉貨我們沒有辦法確定，是不是可以持續地維持強勁以及維持夠長的一段時間，但就是有在重啟拉貨。所以一些 IDM，然後一些車用相關的類股呢，都會是我持續在後面會想要關注的東西。

手機產業觀察，安卓系或迎來轉機

那可能稍微在手機的部分，我會選擇去聽看聽，就是在安卓系方面，可能我覺得特別需要小心，但其實安卓系的手機去講修正，大概也已經超過了兩個月，甚至已經有一季的時間，所以搞不好這是一個利空測底，就我們再觀察一下手機相關的概念股，那不管是鏡頭，那不管是一些 CIS，或是手機相關的應用，有沒有可能在後面假設下不去的話，那也有機會去迎來一個就是潛在上升的機會。

台積電帶動整體樂觀，注意技術面可能修正

所以其實台積電這一次的法說會，他是自家好之外，他也把大家一起帶起來，有點那種共創多贏的感覺，就是大家都不錯，大家都有富足，所以我覺得對後面是越來越樂觀的一個看法。但其實我們身邊一些那種針對技術面非常強大的朋友，就還是再次地重申說，現在就是一個五波，所以這個五波走完之後呢，就是不免地會有一個修正，那所以呢，在接下來可能我們先專注台積電這波可以衝到哪。

對市場修正的預期與未來機會

那到那個地方之後呢，假設進入修正的話，我們再去找，就是接下來有機會在 2025 可能下半開始會注意到有很漂亮的一個一兩月成長的產業。他們是給我這樣的一個指示跟建議。

持續持有權值股與尋找櫃買機會

那我自己的想法會偏向說，就是當然我們還是會持續地去持有權值股跟台子期，特別是在現在這種整體的櫃買盤子很爛的狀況之下，你一定要持有一些這種東西。但我還是會持續地希望我可以找到一些這種櫃買的東西來做押注。

中小型股的投資潛力與風險

那可能很多人會想說，為什麼你有這樣的一個執念？因為你去押這些比較中小型的東西，如果真的看對的話，那個賺錢的速度是超快的。所以對我們來講，就是我們還是願意去做這樣的一個賭注啦。但我認為，就是除非我們真的有找到一些明確的趨勢出來，不然先跟著大盤，先蹭著大盤，也是一個很快樂的事情。先跟著加權或是說台積電也是 OK 啦。

市場情緒的變化與投資者心態

那其實我覺得，在過去的一段時間驗證了超多事情，是一個非常精彩的一兩季。其實大家回顧會覺得真的超有趣的，就在說那時候 NV 開始在修正的時候，然後就有很多坊間的消息就開始講說什麼華為需要賣股票嗎？那時候也跟大家分享說，一些討論區就開始在批評說什麼「媽的，好幹就逛夜市不要給我遇到」之類，就開始有一些那種非常憤怒的人。可是等到這個股價又再次地要回到新高的時候，你就會注意到這些人就不見了，就不見了。

對 Apple 銷量與市場傳言的看法

然後像前陣子不是也開始有很多人在傳說 Apple 的各種銷量不好？那時候的評價是說，奇怪，怎麼會遇到這些銷量，是不太可能的，那應該是自己的一個臆測。就算你是盯著供應鏈的一些料件的拉貨，你也不太可能可以立刻地算出那樣的一個數字。那最近 Counterpoint 這邊就有給出來說，在中國方面這邊，其實 iPhone 是賣得很不錯的，相較去年是有一個 20% 的一兩位數的成長。那這個也算是符合自己的一個預期，就其實手機，特別是在 iPhone 這邊，並沒有大家想像的這麼差，不是像大家想像的什麼超爛、AI 是騙人的。

保持樂觀心態與遠離負面情緒

因為我覺得現在很多人，他的腦袋的整體的心態就是說，他希望去找一些壞消息來加強自己的印象。他就是想要這個盤下去，所以就是隨便亂找一些東西去做打擊。那其實你要知道這個股價終究是會循環的，所以有朝一日呢，就是我現在講的話也會被人家拿出來笑說「你看他那時候做得很好，然後順便下去」。可是這個我們其實也看過很多，就是盡量不要去當一個很偏空方的人，然後很多酸言酸語，因為你是不會賺到錢的，你是真的不會賺到錢的，因為真的下去的時候你一定也是不敢買的。所以盡量去站在一個多方的思維看事情。

市場波動中的過度反應與回顧

然後真的是很多時候你回頭看會發現，一大堆事情要慢慢地做驗證。就像說那時候特斯拉跌到超低的時候，那就一些媒體人就出來講說特斯拉是完全走錯了，然後這邊就有一個超級報復性反彈，然後就漲到爛掉。那包含說像是 NVDA 或像是 Apple 的一些「Fear, Uncertainty, and Doubt」，就是大家去丟一些那種超級不好的消息，然後你現在回頭看就會發現很好笑，真的都很好笑。

對市場修正的應對策略

所以呢，我還是會認為我們要盡可能去抱持樂觀的心態去看後面。所以即便像我自己身邊的朋友會去強調說，他們認為這個地方可能是，就是在這一波的循環裡面的最後一波，然後接下來可能會出現一個短修正或什麼的。但其實我在意的點是，所以我只希望，就是可能就算這是最後一波，那等到這個真的嗨完之後呢，那我的槓桿可能是回到一個健康的水位，所以後面進入這個短修正的時候呢，那我可能就可以繼續去找東西佈局，這個是我的心態，我會偏向這樣子。

對空方心態的觀察與反思

但我知道就是我們身邊比較誇張的朋友，他就是選擇就是沿路一直空了。那其實沿路空我會覺得，他會讓你這個心性上會變得比較……不知道，我覺得空方的人他們講話都很尖銳，不知道大家有沒有注意到，就是只要他的操作是偏空的，他們講話都會，以往好處講是很犀利，壞處講就是這些人真的是非常的這個憤世嫉俗，然後他們就是好像每個事情都是希望世界毀滅，然後他們會看到有人痛苦的時候覺得很高興，就是我覺得。所以其實我們會這種，就是像一些聽眾講的比較暖，這個暖不是真的在灌雞湯打雞血或什麼的，而是就是我們盡可能都是看每個事情的一個比較正向的面向。

市場情緒的快速轉變與經驗教訓

那其實我們真的會經過多次的經驗，就像過去有時候會跟大家講說，你可以回聽一下 2022 節目，大家是怎麼樣看那個市場。其實現在有趣的地方是，你根本不用回聽到那麼前面，只要回聽一下就是 NV 在修正的時候，然後蘋果崩下去的時候，大家怎麼講這些市場，然後後來一些成績開出來的時候，大家又是怎麼樣轉向。你就可以很快地去了解到，就算可能我們現在看到櫃買是很差的一個狀態，可是等到這個櫃買突然變好之後呢，就全部人又會轉向。

左側佈局與資金控管的重要性

那這是為什麼有時候你知道就是你會敢去佈局一些左側的東西，主因就在這裡，因為你知道這些人他媽的追夢就在追高。你一開始都不會有自信，其實你一開始去做這些佈局的時候你都不會有自信，甚至說你沒有資格有自信，然後直到你經過多次的驗證之後，你發現你的眼光，然後跟你的這個叫小、你的膽識是還蠻不錯的。那在一個資金控管的前提之下，也就是當然你不要說什麼因為你非常有自信你就梭哈，因為梭哈都不是太好的事情，就是一定要有一定程度的部位控管。那你就可以去體驗到那一種，就是在別人都不要的時候人棄我取，然後這邊帶出來的報酬是很漂亮的。它跟動能的思維有一點不一樣，只是我自己其實是慢慢地往這個方向去靠，我還是有一些動能的部位，但我慢慢往這個方向去靠，然後更有耐心去看待一些東西。

對供應鏈公司長期發展的看法

其實我是非常感謝，因為在美股有大量的投入，所以變成就是你把那個思維有時候拉來台股這邊看。過去我其實也是一度覺得說，就是供應鏈的宿命就是準備都要去「轟幹」，就是它只要這個一個行情走完就會結束。可是其實我慢慢地在這個過去的節目中跟大家提到，就台灣有幾個供應鏈的那種冠軍，那他們其實是持續地在他們的產品上去做優化，然後並且呢持續地打出很多很漂亮的成績，像是一些上蓋、一些這個 Socket 的公司，然後或是 BMC 的公司。就是即便他可能在過程中有遇到一些壞消息或怎麼樣的，可是只要他可以維持他的產業地位，某種程度上他也變成是某種品牌，雖然他是供應鏈上的一個環節，但這個環節可能也是變成一個非常厲害的品牌。

對市場過熱的警惕與風險管理

所以對，就接下來我們就是抱持一個樂觀的心態，然後先看這一波大盤可以走去哪。我是覺得說應該是有機會可以拉出一個蠻漂亮的漲幅，然後在過程之中呢，就小小的希望就是中小型也可以跟著表現一下。那接著呢，就是在可能百花齊放、開始放煙火的時候呢，我們要再一次提醒自己要維持冷靜，就像在七月的時候，那時候真的渾身不舒服，就是大家都覺得買股票就是隨便亂賺，所以在這個 ODM、OEM 上面瘋狂無限的投入。那最後那個修正其實非常可怕的，然後再搭配這個後來出現的期貨跌停，其實有很多人是在那一波直接外拋，包含說他的全年績效不見的其實是蠻多的，那也有一些人是直接畢業，雖然佔比不高，但真的是有人就直接這樣畢業掉了。

市場熱潮與理性思考的重要性

所以我們還是要注意，就是在非常激情之後，真的大家都相信的一個那種很恐怖的狀況出現的一個可能性。所以會變成好像我們某種程度上是一個這種布林軌道的感覺，有沒有注意到？就是在前面可能大家都覺得一些東西不好的時候呢，那我們要試著去，不是故意去唱反調，是試著去想說大家都覺得不好的話，那有沒有可能其實後面沒有這麼糟？那一樣，可能當現在大家都開始覺得 How to lose 的時候，我們不是覺得這個行情會結束，而是就是等到真的激情那一段出來。像我們沒有看到，其實現在很多人都還是很保守的一個狀態，但我相信後面可能會出現一個很激情的那一段，那一段出現的時候呢，我們就要再次去思考說，是不是可能有些東西已經去 overshoot 這樣的一個可能性。

各產業展望與投資建議

所以稍微地做一個總結，就是手機的部分可能稍微地聽看聽，因為除了這個台積電給的數字，雖然看起來是還 OK，但它稍微地低於大家對於手機該有的一個預期，然後外加大立光給了一個法會，雖然這個法會有可能是它有競爭對手的關係，但我們還是會相信說手機是相對在所有的族群裡面會比較疲軟一點的。那在 PC 或者是 HPC、AI 這個部分可能是比較站在一個正向的方向。那車用呢，打底復甦確立，那一些通訊品、網通的公司，以及 Wi-Fi 7，Wi-Fi 7 在明年應該會有一個非常漂亮的成長，那 Wi-Fi 8 呢，甚至會提早推出。那網通公司其實現在也是屬於一個能見度比較差的公司，但是它有機會是一個谷底回升。所以就是說，手機稍微地看一下，但其他東西應該都還是蠻健康的。